中场暂停过长 牛市下半场或罢赛

　　本报记者 朱益民

　　中国股市黄金十年预言曾是令国内投资者热血沸腾、心驰神往的美丽梦想。

　　即使上证综指出现了从6000点峰顶跌至4000点左右的深幅调整，不少投资者依然抱着中国股市牛市没有终结的念头，于股价大幅下挫的瑟瑟寒风中，热切期待着牛市下半场的精彩上演。

　　然而，现实却是残酷的。

　　3月11日，在美国道琼斯指数和纳斯达克指数于前一个交易日大涨近4%的强烈刺激下，日经指数、香港恒生指数、新加坡海峡指数均出现了不同幅度的上扬，而中国市场却成为当日全球唯一重挫下行的股市。

　　在这一天，深圳成分指数大跌3.15%，沪深300下跌了2.96%，中小板综合指数下跌了2.52%，上证综指下跌了2.30%。

　　最令人不安的是，中国股市于全球市场全线转暖之际选择了放量下跌。

　　所有的人都在痛苦煎熬中艰难度日，望眼欲穿地期盼着市场转机的早日降临。

　　深圳一家基金投资总监失望地向记者表示；“现在还有谁在谈牛市下半场？即使有，在经历了如此漫长痛苦的等待之后，这个下半场也是令人乏味的，或许所谓的下半场被推迟到下一个赛季。”

　　资产重估动力衰减

　　安信证券首席经济学家高善文在年初发表的题为《通货膨胀与宏观调控——暨2008年宏观经济形势和资本市场形势展望》的研究报告中明确指出，牛市的基础依然健康；牛市可能即将或正在逐步转入下半场；2008年对市场最大的压力和不确定性将主要来自于信贷控制，将主要取决于信贷控制的力度和持续时间。

　　当时沉浸在牛市欢乐氛围中的市场，只记住了高善文说的牛市可能即将或正在逐步转入下半场这句话，忽略了他的2008年市场最大压力和不确定性将主要来自信贷控制的警告。

　　据有关报道，2008年全年信贷规模可能要控制在35000亿元人民币，折合信贷增长率大约是13.5%水平，相比2007年大约有4个百分点的下降。

　　高善文认为，在目前的经济状况下，13.5%左右的信贷增长可能接近中性的水平。需要明确的是，如果实体经济的信贷需求出现明显上升，这一信贷增长可能就会偏紧，这将导致信贷市场上加权贷款利率的连续上升。

　　如果这一信贷增长率确实比较紧，我们将能够在信贷市场上观察到利率的连续上升。在这一情况发生的条件下，对于资产市场而言，将会在资金面上感受到很大压力，市场的估值水平也会受到考验。

　　广发证券研究员何秀红在其近日发表的题为《重新审视资金面》研究报告中指出，商业银行资金充裕度正在下降，在资金供给总量上，商业银行的流动性已经由2005年前后的过剩逐渐趋于平衡，银行系统的流动性已不再那么充裕，如果数量型信贷政策不相机抉择调整的话，银行的流动性会变得非常脆弱，一旦有突发事件发生，短期资金紧张不可避免。

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