2007年业绩低于预期 东北证券遭抛压

　　本报记者 罗诺 徐志红

　　3月12日，东北证券(000686.SZ)公布2007年年报。截至2007年12月31日，其总资产134亿元，较2006年末增长130%；全年实现营业收入25.48亿元，同比增长468%；净利润11.14亿元，同比增长12.06倍。

　　出人意料的是，二级市场对这份飘红的年报并不买账。业绩发布当日，东北证券低开7%，此后成交量持续放大，终报收36.36元，蜿蜒跌停。

　　“业绩低于预期及收入结构上过多靠‘盘’吃饭，是东北证券遭受市场抛售的主要原因。”上海一位创新类券商研究员说。

　　四季度萎缩

　　虽然2007年东北证券净资产收益率52%，比2006年提高了近29个百分点，但中金公司仍毫不客气地以“07年业绩低于预期”作为其对东北证券年报点评的标题。

　　“其2007年营业收入和净利润分别为25.48亿元、11.14亿元，分别低于预期5.6%和18%。”中金公司分析师王松柏在这份报告中说。

　　“全面摊薄后，其每股实际收益为1.92元，略低于此前1.98元的预期。”天相投顾分析师张春雷分析，代理成交金额的快速放大是东北证券业绩快速增长的主因，2007年其代理股票基金权证债券成交额为8394亿元，同比增长379%，增速高于市场平均水平32个百分点。

　　除上述经纪业务外，东北证券2007年净利润率之所以高达43.7%，自营业务收入猛增是另一个原因。

　　2007年，东北证券实现经纪业务、自营业务和承销业务净收入分别为17.08亿元、7.25亿元和0.29亿元，分别占净营业收入的67.02%、28.47%和1.15%，经纪和自营业务合计占比达95.49%

　　但成也萧何，败也萧何。

　　业绩的高增长来自杠杆效应极高的经纪和自营业务，但业绩增长低于预期，也同样来自经纪、自营业务在四季度的萎靡。

　　2007年，东北证券的市场份额从2006年的0.77%升至0.81%。“不过从各月来看，市场份额的波动较大，前8个月匀速上升，此后则出现快速下降。”国金证券一份研究报告称，由于东北证券的营业部主要集中在东北地区，客户以中小散户为主，因此公司的交易量随四季度市场行情变化的特征相对明显。

　　此外，“四季度公司的自营业务表现不如预期。”张春雷认为，这一时期大盘的萎靡及部分权重板块的投资失策，导致了其自营业务业绩的降低。

　　记者对比2007年年报及三季报发现，第四季度，东北证券大量抛售其重仓股中国石化、工商银行、中国神华，而大量增持长江电力、潍柴动力、中信证券、中国中铁、武汉中百、上海机场等。但由于四季度大盘调整，仅中信证券和潍柴动力就给其自营业务带来272.5万和91.18万的账面损失。