高价强势股拉响做空警报

　　□ 九鼎德盛 肖玉航

　　今年以来, 继中国平安、浦发银行、中信证券等金融高价位股票大幅度重挫后，这一现象正在向其它强势高价股扩散。07年牛股集中的有色金融板块中的云南铜业、江西铜业、中国铝业等全线回落，地产股中的招商地产、金地集团等腰斩而下，周三深沪股市中多年牛股，基金云集的上海机场放量跌停，这一系列市场行为表明：高价强势股已拉响了做空警报，后市这一格局仍可能向其它类似品种扩散，也反映了股票市场中涨的越多，跌的越狠。什么原因导致这些机构重仓的强势高价股不断出现重挫呢？笔者研究认为三方面原因是其主要动力。

　　经济运行形态不确定性增加

　　从2008年宏观经济的基本面来看，具有较大的不确定性。从内部因素来分析，中国经济面临通胀的严峻挑战，周二国家统计局公布了2月份相关经济数据，居民消费价格总水平同比上涨8.7%。其中，城市上涨8.5%，农村上涨9.2%；食品价格上涨23.3% ，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨10.9%，服务项目价格上涨2.0%。从月环比看，居民消费价格总水平比1月份上涨2.6%。今年以来居民消费价格持续加快上涨，延续了去年下半年以来的基本走势，创下中国11年来CPI的新高。据海关统计，2月份我国进出口总值为1661.81亿美元，其中出口873.68亿美元，进口788.13亿美元，当月贸易顺差85.55亿美元，不到1月份贸易顺差194.9亿美元的一半。2月份中国对美国出口额下降5%，降至155亿美元。这些反映出宏观经济层面不确定性大幅度增加；从外部因素来看，不确定性仍然较大。国际油价强势突破108美元的高价，而美国 2007年年初开始的次贷危机给全球带来的损失规模和涉及范围越来越大，美国经济进入衰退迹象比较明显。目前中国经济中煤电油运及企业上下游产业链的不时提价，使得宏观经济的调控难度加大，不排除货币政策与财政政策出现，因此宏观经济的不确定性导致强势品种的机构资金开始出现严重分歧，部分机构减仓而去，自然导致高价股群体股价动摇，进入回落。

　　估值优势与投资回报不理想

　　通过对A股市场整体研究发现，中国不少品种虽然经过市场调整 ,但从高价品种来看其动态PE仍然偏高。 依据平安证券的最新统计显示，截至2008年3月7日，沪市动态市盈率已经降为35.77倍，深市动态市盈率亦低至48.96倍。虽然动态PE出现下降,但与世界资本市场如美国、英国、日本及中国香港市场相比仍然较高，2008年3月 11日，根据上海与深圳两个交易所的最新统计数据，上海市场平均PE为47.19倍，深圳主板市场平均PE为55.56倍，中小企业板平均PE为63.37倍。从目前总体估值水平来看，估值优势方面仍然不理想。

　　对于证券投资价值的一个重要侧面投资回报方面如何呢？研究发现A股市场近期公布业绩的一些公司显示业绩增长，但其投资回报方面却出现了问题。由于国企特别是中央企业面临年度提取净利润政府分红，其分红很难出现国际权重股公司大比例现金分红的标准。研究国际资本市场发现，如汇丰、渣打、埃克森美孚、壳牌等公司大多在年度提取较大份额的比例分红，这些大的权重蓝筹股大多处于10倍以下的PE水平，比如在香港上市的汇丰银行，季度分红就高达每股3.00 港元左右，其动态PE仅9.3倍，而从目前A股市场来看，大的高价类公司股票没有一家公司年度分红可达每股分现金10元的水平。这说明上市公司尽管业绩增长，但其分红能力或股东回报方面问题较大，也可能有虚造利润没有红利可分的情况，因此从估值优势回归和股东回报方面来看，以往的高价强势股面临股价回归的风险。