大跌合理性之争：A股市场估值依然不低

　　见习记者 雷李平

　　A股在调整中似乎成了一个没有底部的市场，从2007年10月的6124点以来，A股上证指数的跌幅已经达到了30%，而一度带领蓝筹股走强的中国银行(601988.SH)则徘徊在5元左右，沦落为两市第一低价股。此外，根据平安证券的统计，截至上周末，上证动态市盈率已经降为35.77倍，深市动态市盈率亦低至48.96倍。

　　合理还是高估？

　　“目前A股市场仍处于估值的分歧和观望阶段，且弱势格局仍没有明显改变”，平安证券分析师李先明指出。从静态来看，A股市场估值依然不低，但考虑中国经济和A股上市公司业绩增长潜力，目前A股估值已经处于可接受区域。其中金融服务、钢铁、化工等权重个股，其估值较整体市场已有明显折让。并且随着越来越多公司公布理想业绩报告，A股市场的估值吸引力，将逐步得到提高。

　　光大证券也认为，“A股市场估值仍然远远高于发达国家和其他新兴市场”。从估值与其历史平均相比，上证指数目前高于历史平均，而美国、日本目前估值低于历史平均。

　　从稍长的时期来看，A股当前估值与海外市场相比可以说是合理，但“绝没有低估”，国元证券称。

　　对比全球市场，目前A股估值仍较高，但基于中国目前处于高速发展的时期，“这个估值尚在合理范围内”，广发证券研究员张万成也对记者指出，

　　不过，“目前A股市场相对香港红筹股和H股的溢价处于较为合理的范围之内”，西南证券周兴政认为。相比H股而言，A股的相对大幅溢价是一种客观存在的现象。

　　天安保险资产管理总部郭鹏告诉记者，估值只是一个概念，现在的A股市场没有合理的所谓估值定位。

　　他认为，目前A股正处在一种非理性的繁荣跟跳空的中间。而顺差的减小，通胀压力的加大，加息空间的打开等等都是在给这个非理性的股市打镇静剂。A股短期内仍有向下要求，但“股指的下跌不一定说是转熊了”。只是通胀的现实情况，可能促使“A股在一个相对的空间跟时间里，不断的温和——冷却——温和的反复中向下走”。而管理层这样做的目的很明确，即“在调控的过程中，不会让市场太过恐慌”。

　　业绩支撑

　　“上市公司2007年报业绩能符合预期”，广发证券在其研究策略中指出。万德数据统计显示，截至2月底，披露年报的160家公司实现329亿元净利润，除去1家新股外，净利润同比增长139%；加权每股收益为0.5062元，同比增长93%。如此，年报业绩的陆续公布将对市场逐步起到支撑的作用，使其估值更趋合理。

　　但“目前上市公司的业绩其实不能构成对现有股价的支撑”，天安保险资产管理总部郭鹏强调，“上市国企被严重高估”。首先，国内企业行业垄断现象严重，所谓的高额利润是否支持企业的长期发展？再者，国内上市企业中国企比重太高，而所谓的业绩公布，其透明度还存在一定的弊端。还有就是国内相对低廉的劳动成本，这个利润是没被摊薄的。

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