轮胎板块：涨价态势或将延续(2)

　　相关个股点评

　　上图：风神股份日K线图

　　风神股份（600469）：相比2006年，风神股份2007年业绩有大幅增加，毛利率的提升起到了关键作用。公司毛利率提升的深层次原因在于：第一，涨价，2007年公司产品曾两次涨价；第二，产品供不应求，退赔率下降。我们认为，今明两年，由于不少轮胎产品供不应求，轮胎涨价仍将延续；而随着公司技术水平的提高，退赔率将稳定在较低的水平。因此，未来公司的毛利率仍有可能再次提升。

　　此外，公司前期负面因素主要有以下几个：宝硕担保，与三和利众动力的关联交易，仍租用焦作轮胎集团的少量轮胎资产，与大股东昊华下属桂林轮胎的同业竞争。目前，前两个问题已经彻底解决，第三个问题最近将在产权交易所通过拍卖的方式购买过来，而第四个问题昊华已经明确将这一轮胎资产划归给风神。可以说，影响风神股价的主要利空因素已经基本释放。

　　考虑到公司今年会进行一定的并购活动；同时，一些新的项目将投产或达产，我们初步预计风神股份2008年每股收益将达到1元以上（未考虑增发带来的股本摊薄）。目前公司动态市盈率偏低，维持“买入”的评级。

　　上图：黔轮胎A日K线图

　　黔轮胎A（000589）：在轮胎企业的生产成本中，天胶和合成胶占有较大比重，近年来一般为40%－50％之间。目前，黔轮胎每月需用天然胶和合成胶各5000吨左右，橡胶成本占整个生产成本的45％，这一比例在上市轮胎公司中不算高，可以间接反映出公司生产技术水平较高。2005年以来，工程胎和载重胎一直供不应求。成本和需求两方面因素促使了轮胎价格的上升。在此背景下，预计公司会随时提价，但具体时间不能确定。

　　按照目前的再融资进程看，公司配股实施预计到今年第4季度才能实施，募集资金项目投产需要1年左右的时间，这样，新的项目产生收益大概需要到2009年年底。当然，此前公司会先贷款进行项目投资，如果这样的话，公司募集资金项目投产可能在2009年下半年。

　　考虑到40万套高效能载重子午胎项目的达产，假定公司今年两次提价，每次提价幅度在3%－5％左右，2009年价格增幅为5%，不考虑配股项目的投产带来的收益增加，不考虑未来股本的扩大，我们预计，2008年公司每股收益为0.55－0.59元，2009年每股收益为0.63－0.65元。

　　上图：青岛双星日K线图

　　（海通证券刘金）

　　（编辑：kaizoo）

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