供求关系逆转将对股市产生深远影响

　　随着限售股解禁、新股发行、H股回归及再融资的扩张，A股的供求关系正在悄悄发生逆转。中国股市下跌幅度远远超过深受次级债困扰的美国股市，正是A股市场供求关系逆转的直接结果。在此情况下，应该及时采取相应的措施，预防供求关系逆转所带来的不确定性变化。

　　⊙冯玉国

　　2008年或可能成为我国股市发展的一个重要分水岭。2007年，对股市降温一度成为监管和调控重点，原因很简单，当时A股市场流通股供应量不足，而民众对资本市场投资的需求却突然释放出来，供不应求导致了股市的持续快速上涨。A股虽经“5·30”印花税率提高的打击，依然在2007年10月16日创下6124点的历史高点。

　　但是，随着限售股解禁、新股发行、H股回归及再融资的扩张，A股的供求关系正在发生逆转。无论是监管层还是投资者，都应该对这种逆转保持清晰的认识，相应的，在市场监管和投资决策方面，也应作出相应的调整。

　　限售股解禁潮正在使流通股数量迅速增大。从2008年起，在未来的三年，A股市场将迎来“解禁”高峰，合计“解禁”规模将有望达到9031.9亿股。其中，2008年达1181.27亿股，2009年达6637.42亿股，2010年达1213.21亿股。从解禁规模来看，2009年最多，这一年，流通股的增加将使A股的供求关系发生彻底逆转，但是，考虑到资本市场的预期效应，从心理层面来看，A股的供求关系在2008年就已开始发生逆转。

　　2007年的中国股市迎来了一轮H股回归热。截至目前，央企旗下大型H股公司的回归基本完成。据计算，2007年已经回归A股市场的H股总市值，已经占沪市总市值的50%以上，完全改写了市场权重结构。H股的回归在提高上市公司整体质量的同时，也带来了巨大的供应压力。根据WIND资讯的数据显示，算上H股回归，2007年沪深A股新股的发行规模超过了4470.83亿元(美国同年新股发行规模不到400亿美元)，新股IPO募集资金量是2006年的2.7倍。A股成为2007年全球融资最大的市场。

　　再融资的扩张成为改变A股供求关系的又一重要因素。从融资金额分析，截至12月27日，共有188家公司实施再融资，实现募资约3657亿元包括非现金资产1008亿元，是2006年融资额1106亿元的3倍，超过2001至2006年六年间的再融资总额。此外，2007年已公布增发再融资预案的上市公司还有242家次，再融资规模的迅速扩大使得市场压力陡然增加。因此，当《中国平安或创A股史上最大再融资》的新闻见诸报端后，股市以持续暴跌作出了回应。

　　中国股市下跌幅度远远超过深受次级债困扰的美国股市，正是A股市场供求关系逆转的直接结果。倘若认识不到这一点，只是把A股的下跌当成一种短暂的调整，或者所谓市场自发挤压泡沫的调整，那么，就有可能失去提前应对风险，确保股市健康发展的良机。

　　在A股供求关系发生逆转的情况下，应该及时采取相应的措施，预防供求关系逆转所带来的不确定性变化：

　　首先，不断地完善上市公司的退市机制，尤其是主动退市机制。退市制度是促使上市公司质量提高，确保资本市场健康发展的基础。在供求关系发生逆转的情况下，退市制度又是平衡供求关系的一种良性机制。我国的《公司法》、《证券法》虽然对上市公司退市有明确规定，但退市制度仍过于宽松，并且，可操作性较差，只有连续亏损一种情况可以操作。而在西方发达国家，大都以上市公司的股票价值作为退市的重要标准，连续亏损只是其中一项次要参考。

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