放行新基金 管理层调控拐点凸显

　　作者：夏欣

　　春节过后，尽管多只债券、股票型基金密集发行，股市并未迎来“开门红”。

　　但据接近管理层的人士判断，作为证监会调控资金供求的重要手段之一，新基金调控成效已经凸显：一方面很好地抑制了资金供应过量造成的估值泡沫，另一方面，也改善了基金资产占流通市值比例较高的“危险”局面。因此，“这是一个信号，表明管理层通过切断股市资金流入为市场降温的做法也许将告一段落。”某基金公司市场部负责人表示。

　　新基金救市？

　　节前最后一个交易日，尘封5个月之久的股票型基金放行为股市平添了“冬天里的一把火”，市场一度反弹。节后，强劲涨势虽然未得延续，但政策松动多少提振了市场信心。

　　“去年9月股票型基金停发后，只有个别基金拆分和封闭式基金转型，之后不到2个月，大盘就见顶回落。上证综指一路下跌，直至2月1日新(股票型)基金获批消息被证实后，才开始反弹。”一位市场人士认为，“大盘止跌回稳，新基金发行的消息功不可没。”

　　“这是一个信号，表明管理层担心基金规模增长过快，通过切断股市资金流入为市场降温的做法也许将告一段落。”但某基金公司市场部负责人认为，所谓“新发基金救市”的说法未免牵强。

　　2月18日，今年首次获批的两只股票型基金——南方盛元、建信优势动力同时发行，发行总规模上限为140亿份。“加上1月底获准拆分的银河稳健、信诚精萃成长，以及目前正在发行的华夏希望债券、广发增强债券中20%可投资股市的部分，新增资金加起来也只有200多亿元，这与去年一只基金动辙几百亿元的规模根本没法比。”上述基金公司市场部人士分析，“不过，新基金发行将给市场带来新鲜血液和上涨动力。”

　　据了解，目前在证监会基金部等待审批的新基金至少有几十只，而本次获批的股票型基金均为创新型封闭式基金。此前还有五六只债券型基金获准发行。

　　记者注意到，就在新基金开放前夜，面对市场巨幅震荡，基金净值急骤缩水，包括长盛、巨田等多家基金公司发布公告，动用亿元资金申购自己公司旗下基金。

　　基金抑制策略转向

　　去年以来，证监会一直通过调控市场供求关系平衡市场走势。一方面，严把新基金发行和老基金拆分调节市场资金供应量；另一方面，通过掌握新股IPO(首次公开发行)、再融资的节奏调节市场供给。

　　据知情人士透露，原本有望在春节前展开路演的中国铁建股份有限公司和紫金矿业集团股份有限公司，均因未获正式批文而推迟了上市进程。与此同时，关于中国平安(601318.SH)2100亿天量融资计划可能夭折的传言也在坊间流传。市场人士认为，推迟新股发行，是新股发行制度改革的前兆，也是监管层因市场疲弱所做的相应调整。“如果后市持续低迷，不排除监管层进一步延缓其他A股发行的可能性。”

　　“由于前5个月调控成效显现，管理层的调控方向已明显出现拐点。”某基金公司人士认为。

　　相关统计数字显示：2007年，内地资本市场股票融资额约为9000亿元，而基金规模增加超过2万亿元，资金供给远远大于股票供应，推动股指不断上涨，使A股成为全球市盈率最高的市场之一。

　　2007年10月，基金管理的资产一度占沪深股市流通市值的35.28%。这一比例甚至超过美国共同基金巅峰时的数据。“基金规模的过度扩张使管理层深感担忧，有关部门先后几次在会议上提到过这个问题。主要是担心基金业面临严重的流动性问题，一旦市场出现大规模调整，基金将无可回避地遭遇大规模赎回危机。”

　　经过几个月的调整，股市市值蒸发；另一方面，随着货币政策持续紧缩、红筹回归预期等，市场资金面越来越紧张。“这是管理层不得不调整调控方向的主要原因。”市场人士判断，“封闭式基金之所以最先被放行，是由于在市场调整时，封基对市场可能造成的波动较小。”

　　机构力量多元化

　　“一个市场的沉浮涨跌更多地依靠一个主体是相当危险的。当年市场唯一主力券商的集体沉没就是前车之鉴。”人大学金融与证券研究所常务副所长赵锡军说。“在美国，共同基金、保险资金、养老金分别充当资本市场的长中短三类资金，互相提供流动性；而在中国，目前，后两类资金所占比例比较小，共同基金比例太大，而且产品同质化趋势严重。”鹿苑天闻公司首席顾问施光耀分析道。

　　“比较理想的状态是以公墓基金为主体，发展券商理财、信托、私募等机构投资者为辅助。机构投资者多元化发展，是资本市场长远健康持续发展的保障。”赵锡军说，“西方资本市场发展的经验告诉我们：市场最终要将散户淘汰掉。”

　　记者注意到，事实上，证监会也的确正在通过一系列举措大力发展机构投资人。

　　正在业界征询意见的《证券公司定向资产管理业务实施细则(暂行)》表明，尘封3年之久的券商个人定向理财业务即将启动。这意味着，继基金公司专户理财之后，券商也有望正式介入一对一的民间资金理财市场。随着自然人可以成为券商定向资产管理业务客户，私募市场将逐渐迎来更多的正规机构。

　　“与保险资金、企业年金相比，证券投资基金不仅过于单一，而且以个人投资者为主体，当市场出现震荡时，个人投资者不够理性。发展包括券商、信托等机构投资者可以部分解决以上问题。”西南证券研发中心副总经理周到同时建议，应该加强对规模日益扩大的私募基金的规范与管理。