底部逐渐清晰 4200或成年内最低点

　　□ 特约撰稿人 卢镇金

　　鼠年第一个交易日，受春节期间周边市场持续走低，国内发生冰雪灾害，及巨量限售流通股集中解禁上市等诸多不利因素的影响，沪深股市双双跳空下行，迎来多年不见的“开门绿”。周五，两市再度出现深幅下探，几乎将节前拉出的历史上最大的单日长阳线吞噬殆尽，不过在第二次逼近年线的当口，再度遭到多方的狙击，尾市出现放量反弹。

　　自元月14日5522点开始，上证指数连续急挫，最大调整幅度已达24%。美国次贷危机引发全球股市纷纷破位暴挫，特别是香港市场的下跌，无疑使与其关系密切的A股市场受到拖累。同时，国内爆发了五十年一遇的大雪灾，因持续时间长，影响范围广，危害程度深，给电力、交通运输等带来巨大的破坏，许多上市公司也因此连累其中。而春节长假后的首个交易日，A股市场迎来了27家上市公司的限售股集中解禁，这是股改以来单日“大小非”解禁公司数量最多的一个交易日，亦对市场产生一定的压力。

　　不过，目前这一系列不利因素都出现了好转，美国次贷危机经过各方努力正在逐渐缓解，继美联储在短短8日内两次降息后，股神巴菲特也出手救市，最终刺激美国及周边股市全线反弹。与此同时，国内大雪也逐渐停止，近日国务院总理温家宝主持召开了国务院常务会议，会议指出，在党中央、国务院的领导下，抗击历史罕见的低温、雨雪和冰冻灾害工作取得重大的阶段性胜利。全国交通运输恢复正常，大部分受损电力线路和变电站得到修复，居民生活用电基本恢复正常，电厂煤炭库存稳步回升，受灾群众生活得到及时安置，灾区市场基本稳定，社会秩序井然，并开始研究部署灾后重建工作。另一方面，近几日大小非解禁的市值超过3000亿元，但未见解禁股的成交量出现异动现象，而从新年首日解禁的27只个股的表现看，竟有22只个股跑赢大盘，并没有对市场形成明显冲击。

　　短期的利空虽促成股市的调整，但深入分析A股市场的本质，无论从政策面、基本面还是技术面看，中国股市的牛市周期并没有结束。始自2007年10月6124点的调整，应是牛市中一轮大级别的调整，其理论下调点位大约在4100点附近，眼下已基本到达，种种迹象表明，当前大盘已进入底部区域，正处于反复筑底阶段。

　　政策面·扶持意味明显

　　(一)有多少利好值得期待

　　宏观调控呈趋缓态势：上证指数跌破5000点后，从总书记胡锦涛、央行行长周小川等监管层领导，到人民日报、新华社等各大媒体，都频频在不同的场合发表了利好资本市场的言论。近日，著名学者樊纲等管理层重要高参接受人民日报采访，再次提出把握好宏观调控的节奏和力度，强调货币政策相机抉择的重要性。事实上，这是给宏观调控放缓做舆论铺垫，对于整个股市大环境是最大利好。

　　灾后重建获政策扶持： 1998年中国南方的洪水灾害，A股市场下跌约25%，上证指数在九江决口之日暴跌 8.36%；2003年的SARS期间，A股市场下跌约15%，此后均展开不同程度的反弹。大的自然灾害对股市的冲击多是短期而且是恐慌性的，灾害过后经济仍将复归原有增长轨道，重建需求甚至将拉动经济短期景气，而股票市场基本上也都能回升到下跌前的开端。此次雪灾对具体行业的影响实际上相当有限，甚至可能成为管理层放松信贷与价格管制的契机。事实上，短期内A股市场因雪灾出现非理性恐慌抛售，已构成绝佳的买点。

　　新股发行放缓、新发基金：春节前，新股发行明显放缓，像紫金矿业等大盘股均暂缓发行，相反，节后的第二个工作日，建信基金和南方基金旗下的两只股票型基金就宣布将在2月18日正式发行募集。4100点左右管理层放行两只新基金的发行和放缓发行新股，无疑都是积极的政策信号，似乎暗示着这一点位就是管理层认可的底部区域。

　　加息可能性降低：美联储在短短的9天时间内两次大幅降息，导致中美利差倒挂，促进人民币加速升值，近日人民币汇率虽产生大幅震荡，但升值的趋势依旧势不可挡，进而压缩了中国加息的空间，管理层存在利用人民币加速升值替代加息调控的可能。而由于雪灾影响和周边市场的现实情况以及人民币存款利率倒挂等因素，现有的从紧货币政策也存在调整的预期。

　　新股发行方式改革：中石油高市盈率发行，上市后一路走低，带来严重的恶果，给市场造成不良的影响。管理层已开始反思，前证监会主席周正庆表示，新股发行制度需要进一步研究，他指出一些新股上市首日价格、市盈率、换手率均居高位，但很快又大跌，他认为新股发行价格光靠市场询价并不一定适合。目前，新方案管理层开座谈会拟议中，应该会给市场带来积极的效果。

　　印花税下调等预期：在大势低迷之际，各方均企盼下调证券交易印花税，在世界前六大市场中，除了内地市场征收高达0.3%的股票印花税外，港股每宗交易成本则包括0.1%印花税、0.004%证监征费、0.005%港交所征费及0.15至0.25%的经纪佣金，印花税支出占了总交易成本近30%至39%水平，其它4个主要市场实行零印花税多年。鉴于全球证券交易普遍实行低税率的潮流，由此市场普遍预期，管理层在适当的时机调低股票交易印花税或出台其它利好政策。从目前情况看，尽管这种市场预期很迫切，但短期内实施的可能性有限。

　　(二)外围市场营造走暖氛围

　　美国大举救市：从美国六大金融机构联手救市提供更长按揭宽限期，到巴菲特愿为其承保的价值8000亿美元市政债券提供再保险，再到美国总统布什2月13日签署一项为期两年、总额达1680亿美元的刺激经济方案，美国的救市频率和力度异常罕见，给次贷危机漩涡中的华尔街股市雪中送炭，最终刺激美股连续三日反弹，港股连续两日上涨，周边市场周四也都出现大幅上涨，鉴于国内外市场联动性增强，A股市场也有望受到带动。

　　香港市场呼吁降低印花税：面对香港股市的连续调整以及成交量的不断下滑，港交所高层曾在不足一个月内二次公开向政府提出考虑调减印花税，港交所主席夏佳理表示，希望港府取消或降低股票交易印花税，促使港股成交更趋活跃，有利香港金融市场发展。港股因此展开绝地反击，市场有初步探低回升意味，由于港股印花税本来就低，此举当然会给大陆股市降印花税带来示范效应。