创业板或在今年上半年开通每周发行10家

　　股权分置改革后，我国资本市场的下一个战略举措就是多层次资本市场的建立，从国情出发，创业板的推出是多层次资本市场建设的关键环节。我们要走有中国特色的创业板道路，要尊重中国国情，借鉴西方规范，开创有中国特色的创业板之路，建设有竞争力的中国创业板市场。

　　目前，我们处于三步走战略的第二步，即将推出的创业板首先要注意不要将它建设成“小中小板”，它应是相对于传统企业板块而设立的一个新兴企业板块，应与中小板完全独立开。从有利于创业板质量及保障投资者利益角度出发，创业板标准必须体现企业的盈利能力；同时，由于我国上市资源丰富，也需要设立相关标准筛选出具有高成长性的企业。

　　⊙刘纪鹏 王晶晶

　　中国证监会主席尚福林在1月16日至17日举行的全国证券期货监管工作会议上表示，2008年将加快推出创业板，积极发展公司债券市场，力争多层次市场体系建设取得突破。完善制度体系与配套规则，争取在今年上半年推出创业板。在制度设计上，尚福林指出，创业板市场要根据市场化改革原则，充分借鉴境外创业板市场的经验，结合我国中小企业板建设的成功经验，在企业准入、发行审核、市场监管、交易运行和退市制度等方面合理安排制度创新。这预示着创业板将成为2008年中国资本市场的热点话题。

　　股权分置改革后，我国资本市场的下一个战略举措就是多层次资本市场的建立，从国情出发，创业板的推出是多层次资本市场建设的关键环节。创业板的推出，使得上市门槛有所降低，更多中小企业具备上市资格与条件，天使资本与创业投资基金才能找到真正的退出渠道，从而真正激活创投市场，在中小企业成长的各个阶段都能建立完善的直接融资渠道。只有创业板的推出，才能使得我国广大中小科技型企业真正走向市场，才能使我国真正实现科技强国、资本强国的梦想。

　　不能把创业板建成“小中小板”

　　创业板是创新企业融资的主渠道，是支持企业创新的一个平台，这是十七大重要精神的体现。同时，自主创新是国策，提高自主创新能力、建设创新型国家，是我国发展战略的核心，是提高综合国力的关键。根据十七大报告“走中国特色社会主义道路”的精神，我们要走有中国特色的创业板道路，要尊重中国国情，借鉴西方规范，开创有中国特色的创业板之路，建设有竞争力的中国创业板市场。当前，加快建设创业板市场已成为建设多层次资本市场的重要任务，加快创业板建设是落实国家自主创新战略的重要举措和途径。

　　由于海外的资本市场融资渠道较畅通，且上市资源相对匮乏，所以海外绝大多数创业板市场对盈利不作要求，但这也是大多数海外创业板不成功的一个主要原因。根据相关统计，在全球18家主要的创业板市场中，绝大部分都对净利润不作要求，只有纳斯达克市场等少数几家对税前收入和营业收入有几条标准。从全球情况来看，创业板的特色就在于它敢于无门槛，这是创业板的目标模式，而目标模式的出现要具备四个条件：一是上市资源比较枯竭；二是机构投资者队伍强大，投资人队伍成熟；三是监管手段健全；四是退市等一系列制度的完善。这样看来，今天我国显然没有达到足以实现创业板目标模式的时期。因此，在建设创业板的过程中，我们可采取符合中国国情的创业板“三步走”战略：

　　第一步：建立“中小板”，相对主板而言降低门槛，为中小企业服务；

　　第二步：推出“成长板”，再次降低门槛，但仍需要一定的标准，为具备“五新三高”特征的广大中小企业服务；

　　第三步：推出目标模式(无门槛)的“创业板”，即香港模式的创业板。

　　2000年推出创业板失败后，我们成功推出了中小企业板，迈出了通往创业板的第一步。目前，我们处于三步走战略的第二步，即将推出的创业板首先要注意不要将它建设成“小中小板”，它应是相对于传统企业板块而设立的一个新兴企业板块，应与中小板完全独立开。同时，也不能把中小板剥离为创业板，中小板上市的企业现在已经有很好的口碑，若跟未来创业板的小企业放在一起，既不利于监管，也不利于风险隔离和分散，是不利于创业板市场健康发展的，所以必须要建立独立于中小板之外的创业板市场。

　　创业板实质应是“成长板”

　　怎样理解创办有中国特色的创业板市场呢？这是推行创业板要回答的一个基本问题。从英国创办股市以来到今天304年，创业板市场的开办却只有38年，因此创业板是主板市场几百年之后的史后产物，而OTC市场、场外交易市场则是主板市场的史前产物。如果把主板市场比作大学的话，那么场外交易市场(OTC)就是小学；而创业板市场是研究生，三者就是这样一个关系。

　　根据国情及资本市场现状，当前我们推出的创业板实质上应该是“成长板”，即创业板的第二步。创业板的英文名称Growth Enterprise Market，即GEM市场。从创业板的名称看实际上是“成长板”的含义，并不是简单的创业板。“创业板”这个汉译来自于香港。而事实上，创业板与成长板是有很大差别的，虽然我们的中央很多文件也引用了创业板的概念，但我们即将要设立的创业板从本质上看应该是一个成长板。这里面的核心是搞清楚创业企业和成长企业的区别到底在哪里？这个问题的本质是创业者创业的风险到底由谁来承担？是由创业者承担还是由现在几千万甚至上亿的中小股民来承担？对于我国现有还不成熟的广大中小股民来说，目前还没有能力承担这个风险，同时我国上市资源中成长型中小企业数量较多，创业板应集中精力于为这些企业服务。因此，未来推出的创业板实质应是成长板。

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