大象即将倒下 *ST春兰的非典型暂停上市

　　袁京力

　　作为曾经的家电业龙头，一纸暂停上市的风险提示公告，让*ST春兰凸现了其往日的雄风已经不在。是借此起死回生还是继续沉沦？*ST春兰站在了十字路口

　　大象即将倒下？

　　2008年1月18日，*ST春兰(SH.600854)公告披露，经初步测算，预计公司2007年全年净利润发生重大亏损，具体数据将在2007年报中详细披露，预计年报披露时间为2008年4月26日。

　　鉴于公司2005年、2006年亏损，至公司2007年报披露日，公司将连续三年亏损，按股票上市规则，上海交易所将从2007年报披露日起对公司股票实施停牌，待上交所做出决定后，公司股票将被暂停上市。此前的2005年，*ST春兰亏损2595万元；2006年，*ST春兰巨亏1.98亿元。算上2007年，公司3年连亏。

　　这家在1994年就已经通过以8元/股发行3000万股募集了3亿元，此后又通过2001年以19元/股定向发行6000万股募集了11亿元的品牌家电企业，并没有借助资本市场的力量完成蜕变，最终以连续三年的亏损沦落到了暂停上市的地步。

　　在暂停上市之后，*ST春兰还有机会恢复上市吗？*ST春兰又站在了一个十字路口。

　　亏损之谜

　　在报出重大亏损之后，*ST春兰引起了市场的质疑。

　　*ST春兰为自己2007年的亏损给出了三个理由——首先是因为应收账款没有按预期收回，导致财务坏账减值准备的计提大幅度增加；二是因为2007年对售后服务系统进行了重新整合，以及公司在大卖场的营业费用以及返利上升，导致2007年第四季度销售费用大幅上升；三是公司从去年9月开始，对经营方式进行调整，由经销制改为代理制，洽谈周期较长，严重影响了公司四季度的销售。

　　从已公布的春兰前三个季度的报表来看，春兰净利润达814.37万元，同比增长8.32%，扭亏似乎指日可待。

　　只不过，*ST春兰的重大预亏是一场背离行业景气度的重大亏损。作为以空调和白色家电为主的上市公司，格力电器和美的第三季度的报表每股利润为0.91元和0.76元。

　　而同为家电上市公司的*ST一族的*ST TCL(SZ.000100)，尽管因为国际化的扩张导致了巨额亏损，但由于管理层的努力最终在第三季度实现了0.07元的微利，并有望全年实现盈利。

　　令投资者质疑的是，在明知已经连续两年亏损的情况下，*ST春兰管理层并没有采取更有效的措施减少亏损，避免进入暂停上市的边缘，而是做出了一系列增加成本和财务费用的措施。

　　而更专业的证券分析师则质疑，从*ST春兰已公布前三个季度的报表来看，前三季度该公司实现了盈利，却发布全年巨亏的预告，不排除有计提坏账，为今后重组铺路的可能性。

　　也许，*ST春兰重大亏损的真相只能有待时间的证明。

　　十字路口

　　站在十字路口，老牌家电上市公司*ST春兰的道路将通向何方？

　　而2008年摆在*ST春兰面前的，是怎样能从暂停上市的泥塘中脱离，恢复原来的上市公司真面目。

　　事实上，与一般的*ST上市公司面临暂停上市原因不同的是，*ST春兰的生产经营依然处于正常状态中。值得注意的是，*ST春兰在2007年的前三个季度已经成功实现扭亏为盈，*ST春兰的2007年三季报显示，前三季度实现了1000多万元的净利润，营业收入更是接近了20亿元，每股净资产也达到了4.7元，具有良好的扭亏为盈的条件。

　　在有基本的财务数据支撑情况下，只要进行适当的重组，*ST春兰未来由暂停上市的命运，向恢复上市转变，将有望实现。自2007年以来，关于重组的传言一直陪伴着*ST春兰，其股价也上窜下跳，但最终均不见下文，而*ST春兰也多次出面否认重组的传言。

　　就在1月22日，*ST春兰也否认了包含但不限于公司股权转让、非公开发行、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入在内的重大事项。

　　如果要在2008年恢复上市的话，*ST春兰凭什么呢？