天气期货可否对冲极端气候

　　胡佳恒 左维

　　尽管天气期货为农业保险公司提供了风险对冲工具，并且大连商品交易所2006年已将温度指数期货合约上市申请上报中国证监会，但类似此番南方雪灾的灾害天气，倒并无可能成为加速天气期货“正名”的主角

　　麻烦再次萦绕南中国。十年前的长江全流域洪水，使0.8452亿亩江南沃土成灾。此时正在持续的南方暴雪，将改写这一纪录：国家减灾委员会、民政部发布的灾情简报显示，截至1月29日，受灾农作物达到1.01亿亩；中央气象台对于短期内仍会出现两轮较强降雪的预计，无疑在进一步圈大受灾面积。

　　在政府救济和农业保险等传统救济手段难以覆盖自然灾害的时候，被称为天气期货的避险产品是否能应对越来越频繁出现的极端天气，在这个风雪交集的冬天，人们有了更多的期待。

　　其实，早在2006年大连商品交易所就已将温度指数期货合约上市申请上报中国证监会，但类似此番南方雪灾的灾害天气，倒并无可能成为加速天气期货“正名”的主角。

　　保险的气候

　　农作物受灾绷紧了政府神经。财政部、农业部30日向湖南、湖北等灾情较重的10个省份紧急下拨农业生产救灾资金１亿元，这几乎占已下拨抗灾救灾专项资金的1/3。

　　大多数未参加农业保险的农户，将以救灾资金作为本钱准备春耕，在灾后重建中，各级政府将持续投入更多；而参加农业保险的农户会得到一笔赔偿：2007年5月湖南省安乡县遭受特大暴雨袭击，致使第一批参加农业保险试点的农户受灾。一个月后这2706户受灾农户领到45万元农业保险赔款，户均赔款165元。

　　“我就没听说过还有农业保险”，湖北省荆州市岑河镇荆农村村民张易说。湖北省保监会的数据显示，2007年前10个月农业保险额增长达到74倍，不过其中9265.16万元的保费由承保151.16万头母猪得以完成。同一时间内湖南省保监会1亿元的农业保险保费，亦由母猪保险提供。而母猪保险的大幅攀升，来源自政府为平抑猪价推出的政策性补贴，并非农户的个体行为。

　　“今年大雪，不少地里的菜都冻了，一些人赔了钱；但那些还能种出菜来的人，都赚了钱”，张易说。长久以来因农业保险赔付率高，农业财产损失补偿率低，保险公司与农户对于农保，持同样的漠然态度。南方暴雪再度考验这种致命的不均衡：依赖天气的农业生产，如何才能在极端天气或将汹涌的将来，规避气象风险？

　　“解决天气风险的问题需要两种手段结合，一是提供自然灾害保险，另一种就是进行衍生产品交易”，大连商品交易所(Dalian Commodity Exchange)研究部部长朱丽红说，“这就是天气类的指数期货”。

　　对冲灾害风险

　　“这次的暴雪属于灾害性风险，一般来说要按照参加保险的方式来进行规避。但保险公司面对这种自然灾害的赔付率相当高，因为其本身并没有避险工具。实际上，规避天气风险可以通过天气衍生产品解决。”朱丽红认为保险公司寻找到避险工具，保险工作就可顺利开展。

　　朱所提到的天气期货，本质上与其它期货交易原理相同。每个月的开始，芝加哥商业交易所(CME)期货市场主管机构会根据过去10年当月的气温情况，为降温度日数或升温度日数确定一个初始值。“做市商”将喊出“出价”和“要价”，前者比初始值稍低，后者稍高，这是投资者可以买进或卖出的度数。

　　随着天气变化和市场反应，交易值将起伏不定。月底交易所根据实际温度进行结算，以华氏1度等于100美元的价格兑现所有期货合同。

　　国内目前尚无从事天气期货业务的交易所，但有两家对此却是早有意向。香港交易所在接受《财经时报》询问时表示，早前曾委聘顾问，就香港发展商品衍生产品及排放权相关产品交易进行可行性研究，有关顾问已呈交最后报告。香港交易所董事会经讨论研究顾问的报告、建议后，计划将“积极研究引入与排放权挂钩的衍生产品”。香港交易所集团行政总裁周文耀称，“这些都是长期的项目，我们采取长远的观点。”

　　大连商品交易所则计划年后在其网站发布温度期货指数。“天气有很多指数可以做，我们正在做的是温度指数。美国的CME(芝加哥天气交易所)还有降雪指数”。朱丽红说，“现在的合约、指数编制都已完成，待时机成熟时我们会考虑做模拟交易。至于成熟的交易，还需要看模拟交易，以及政府审批的情况”。

　　“温度指数期货是给农产品的生产者和交易者来转移风险的”。北京大学中国保险与社会保障研究中心副秘书长刘新立表示，“如因为气温异常波动造成农产品减产，农产品生产者固然可以自己承担一部分损失，国家补贴一部分，保险公司补偿一部分，不过这都很有限。比如保险公司赔款，是以农产品成本为上限，没有算进劳动成本，但温度指数期货会保护收益。比如可以通过温度指数期货，弥补正常年份一年的收入。”

　　未来

　　尽管天气期货为农业保险公司提供了风险对冲工具，并且大连商品交易所2006年已将温度指数期货合约上市申请上报中国证监会，但“现在还存在制度障碍”，朱丽红将这种制度障碍归结为温度指数期货与众不同的交割方式，“股指期货和温度指数期货都不是实物，必须用现金交割。这一点在中国期货市场还未推行开。尽管2007年《期货交易条例》已修改，但股指期货都还没有上市，”朱认为，股指期货上市，也就意味着温度指数期货上市的障碍最终消失。

　　全国人大常委会委员、全国人大财经委副主任周正庆2007年11月曾表示，《期货交易法》已被纳入全国人大立法规划，它的制定工作一直在推进之中，一旦条件具备即向社会公布。

　　可以预见的是雪灾平静之后，农业保险公司的职员穿梭于村前房后，更多的农户站在残损的房屋前，等待着救灾款的到来。在扫清制度障碍之前，天气期货还将忍受或将来临的极端天气。同时，“本来这是一个很好的转移风险工具，但作为衍生品，其副作用很难把握，如果持投机心理的投资者过多，它可能就会被错误的运用”，刘新立说。

　　链接

　　与天气风险管理相关的天气衍生品合约最初于1996年在美国场外市场(OTC)推出，吸引了保险业、零售业、农业和基金的广泛参与。目前芝加哥商业交易所(C M E)和英国的E u r o n e x t .Liffe两家交易所都推出了天气指数期货合约，所选择的天气指数都是温度指数。