A股涨幅名列全球第一(2)

　　价值投资出现困惑

　　如果说价值投资者在2006年获得大丰收的话，在2007年却受到了极大的困扰。

　　首先，在前4个月市场狂炒短线题材，杭萧钢构的大单题材、广济药业、鑫富药业、华峰氨纶的涨价题材，中国船舶的整体上市题材，都市股份等个股的券商借壳题材……涨幅居前的几乎都是题材股、重组股；即使始终表现出色的房地产板块，热点也从一线优质蓝筹股向二、三线中低价股和重组股转移；而工商银行、中国银行等大蓝筹却在指数大涨超过40%的情况下，却逆市下跌。在垃圾股鸡犬升天的市场环境中，价值投资者的长线持股备受动辄翻番的短线利润诱惑，很少人能够抵御这样的诱惑继续坚持。

　　成功抵御了前4个月短线利润诱惑的价值投资者，从5月份开始又重新尝到了甜头，不仅在“5·30”暴跌中未遭受大的损失，还在随后而来的新一轮行情中，享受了股价快速上涨的丰厚收益。但是问题又来了，A股经过近5倍的大幅上涨后，已成了全球估值最高的市场。

　　在泡沫中奢谈价值投资显得有点不伦不类。比较典型的故事是各券商的研究员在对某只股票进行估值时，已经很少使用绝对估值法，而多数采用相对估值法来进行估值了，一些虚无缥缈的远景因素也成了研究员给予个股高估值的理由，同一研究员对同一股票的估值随着股价的上涨不断提升，甚至出现不到一个月，两次估值提升幅度高达40％的情况。在市场整体高估的环境下，基金和券商们转向大谈“相对估值洼地”的配置策略。可是，青藏高原的任一洼地海拔都比泰山之巅要高！

　　控制风险最为关键

　　A股市场已经出现泡沫无可置疑，问题的关键是泡沫还能继续“吹”大吗？能“吹”到多大？是否会破灭？会在何时破灭？从国内各主流机构的观点看，他们对2008年的行情仍然持乐观态度，最低看到6300多点，多数看到7000-8000点，最高的看到了10000点。但国际、国内的历史经验告诉我们，能够准确预见泡沫破裂时机的只能是极少数，而且基本上是不能重复的。在这种时候，重要的不是预测，而是在操作上如何更好地控制风险。

　　2008年，主导市场走向的除了人民币升值、上市公司业绩增长速度等因素外，有两个特殊事件值得特别关注。

　　首先，2008年是一个特殊的年份———奥运会将首次在北京举行。从最近几届奥运会的情况看，奥运会召开前，奥运会主办国的股市都是上涨的，或许中国股市也不会例外，至少奥运概念股可能会有更为疯狂的炒作。

　　其次，酝酿已久的股指期货不出意外的话可能会在2008年上半年正式出台。综合海外的股指期货上市的经验，可以发现一些共性：一、股指期货上市前股市上涨；二、股指期货上市前后不久股市开始下跌，形成中期头部；三、股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变，标的指数依然与道·琼斯工业股价指数高度相关。

　　需要警惕的是，2008年中国经济可能重新进入高通胀时期。高通胀初期可能出现刺激内需的繁荣景象，但是这种情况很难长期持续，很快就会转入紧缩，对宏观经济造成较大冲击。本报记者武斌

　　（编辑：kaizoo）

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