个股研究

　　工商银行(601398)：

　　手续费收入快速增长

　　从中国工商银行公布的2007年半年报来看，工商银行本期实现净利息收入1022亿，净手续费收入148.7亿，相当于去年全年同类收入的62%和91%。实现净利润 408.44亿元，折每股收益 0.122元，同比增长 62%。本期两类贷款占新增贷款额的46%，余额占21%。同业市场的活跃也使工行控制了成本率，在生息资产收益率上升26个基点的情况下，负债利率仅上升了1个基点，息差有效扩大。本期的成本收入比有 5 个点的下降，实际税率有2个点的下降，均对公司的净利润提升起到良好作用。

　　更为重要的是工商银行的手续费收入同比增长83%，净非息收入占比提升了近 3 个点至11.7%，这与我们近期一再强调的策略观点非常一致，即大银行的经营模式转换具有更大的收入增长潜力。我们预计这种势头还将持续，并在模型中假设随着

　　公司同时披露对美国次按债券的持有金额在12亿美元左右，占公司总资产的0.12%，公司已对其因流动性不足带来的市价损失进行了权益抵扣。

　　由于手续费收入的快速增长，我们上调公司2007/2008年盈利预测至0.24元/0.275元，每股净资产预计为1.62元/1.78元。

　　基于公司的未来发展空间以及由此带来的估值结果提升，我们上调公司目标价位至8.5元，提升评级为“买入”。

　　中国远洋(601919)：

　　欧洲航线力挺业绩

　　中国远洋公布半年报，1-6月实现收入204亿元，净利润8.54亿元，每股0.12元，如按发行A股后的总股本计算，每股摊薄收益为0.096元。从报表看，公司的主业集装箱运输并未获得很好的收益。

　　上半年，主要业务中，公司集装箱运量 277万标准箱，上升14%，实现营业收入 187亿元，参股码头吞吐量上升22.9%，经营及管理的集装箱箱量为139.8万标准箱，同比上升25.8%。

　　到2010年，集装箱运力在目前41.73万标准箱的基础上将上升24.89万标准箱，码头业务目前在119个泊位的基础上，公司已经签约投资江苏江都港2个泊位、海南琼北枢纽港21个泊位以及入股福建港务集团30%股权。

　　公司近日还公告，控股子公司中远太平洋以每股24港元，或1.68倍市净率的价格转让创兴银行20%股权予中远(香港)集团有限公司，账面获利4594万美元。

　　根据国际集装箱运力供需的预测，我们认为公司的集装箱运输业务在今年将走出低谷，2008、2009年会持续增长。预计公司现有业务：2007年每股收益0.24元，2008年为0.33元。

　　目前影响公司投资价值的主要因素是收购集团的干散货资产。由于最终方案尚未公告，我们将待公告后给出新的盈利预测，维持公司“增持”的评级。

　　中金黄金(600489)：

　　期待增发

　　2007年中期主营业务收入实现28.71亿元，实现营业利润2.87亿元，净利润1.23 亿元，EPS为0.43元。

　　由于主要产品黄金大幅上涨，相应抵消了中金黄金公司由于出矿品位下降，导致矿产金及铜精矿产量同比下降的影响。

　　我们认为公司未来业绩的驱动因素在于定向增发项目、尽快得到管理层的批准以及黄金价格的持续上涨。

　　根据2007年中期的经营状况，不考虑定向增发置入的项目，我们对2007、2008年 EPS的预期分别为0.864元和0.982元，由于增发资产的储量及产能状况目前尚未公布，因此我们对增发的预测仅供参考，暂时不给予评级。

　　(以上分析由东方

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