大钢铁向沿海聚集

　　顺着并购路径挖掘价值

　　平安证券 聂秀欣 理财周报整理

　　组织结构：通过并购实施重组

　　《钢铁产业发展政策》定下了远期目标。在目前国内钢铁企业开始并购重组的初期，有很多非市场性阻碍因素，因此，顺应产业发展方向的以政府为主导的实质性并购行为同样应该得到肯定。

　　产品结构：发展高附加值产品

　　从国外的发展经验来看，按照市场需求情况进行结构性调整，提高产品附加值，是保持市场竞争力的关键。从生产角度来看，2006年生产钢材的板管比提升到49.3%；从进出口品种来看，2005 年不锈钢线材、不锈钢型材、合金型材、10mm以上中厚板、热轧薄板卷、冷轧薄板卷、镀锡板、彩涂板、电工钢、不锈板带、合金板带、普通窄带钢、铁道用材等品种都需要国外进口，2006年10mm 以上中厚板、普通窄带钢等已经变为净出口品种，其他净进口品种净进口的数量减少了1605万吨。

　　目前不锈钢线材、冷轧薄板卷、镀锡板、电工钢带、不锈板带、合金板带、铁道用材等品种仍然是净进口，其中，冷轧薄板卷、电工钢板、合金板带是国内急需的品种，进口替代的空间还很大。

　　随着工业化和现代化水平的提高，市场对钢材品种结构和质量水平提出了新的要求，即要求钢材品质向优质、多功能、高技术含量和高附加值方向发展。

　　产业布局：大钢铁向沿海聚集

　　钢铁行业是资源密集型行业，产业布局应和国内的资源、能源、交通、环境等相适应。国外发展经验值得我们借鉴：重视交通运输的作用，将大型钢厂建在临海地区，另外，重视环保和投资效率，以实现资源的优化配置。

　　节能减排：中小企业是重点

　　从钢材各生产环节来看，炼铁是钢铁行业能耗的主要工序，2005年大中型钢铁企业炼铁环节的能耗占比高达46.2%，其次是电炉和焦化环节，分别占20.3%和14.4%。钢铁行业节能降耗的重点是中小企业。

　　出口：长期看好

　　目前出口前三大目的地国家是：韩国、美国、伊朗。今年出口的特点是，向香港、日本、意大利、加拿大等国家和地区出口占比在下降，而向亚洲地区出口比例在上升等。

　　目前我国钢材产品中，出口占生产比例较大的品种有：大型型钢、涂层板带、无缝钢管、特厚板、冷轧窄钢带等，其中大型型钢的45%靠出口消化，远高于钢材生产总量中出口占12.53%的比例。这些出口占比较大的品种在下半年出口受阻的情况下，转向国内销售，国内市场压力将加大。

　　为减少钢铁贸易摩擦，在海外建立生产基地和销售渠道将是中国钢铁企业未来发展的方向之一。

　　未来，出口产品将随着国内产品结构的调整而向高附加值产品聚集，出口企业的资质及和出口目的国的关系，也将在出口受阻中逐步理顺。

　　目前促使我国钢材出口的因素不仅仅是国内外市场价差大小，更主要的是取决于贸易摩擦压力和国家可能采取的更加严厉的行政调控手段。因此，下半年出口钢材数量将大幅减少。

　　综上所述，下半年的景气程度在很大程度上取决于钢铁行业淘汰落后产能的执行情况及国家钢材出口政策的导向。

　　寻找顺应行业发展方向的公司

　　长期竞争力表现在：原材料优势、品牌优势、技术优势、市场份额等。

　　未来市场份额占据优势的公司通常具有区位优势和资金优势，在并购中肩负重担，原材料和产品价格谈判能力强、市场分布均匀，能够在一定程度上规避行业周期波动风险。

　　注重盈利增长的公司：盈利增长和毛利率高的公司，只有能持续盈利的公司才能为股东带来收益。

　　目前估值被低估的公司：宝钢股份等公司具有市场、技术、盈利能力、品牌等方面竞争力，但估值方面，大钢铁公司却远低于中小钢铁企业。