全球股市遭遇夏日逆风

　　吴蔚/文

　　在2007年这个夏天，全球股市经历了一场强烈的“逆风”袭击。

　　从7月初以来，主要指数都经历了较大幅度的调整，截至8月20日，MSCI世界指数下跌6.8%，美国标普500下跌4.9%，道琼斯工业指数下跌3.1%，英国富时100指数跌去7.8%,德国DAX指数下挫6.9%。亚洲市场也在不断震荡，日经225指数下跌13.3%,恒生指数跌去2.5%。

　　导火索

　　股市调整原因很简单，那就是获利了结的压力和由美国次级房贷问题引发的不确定性。

　　7月初，美国、中国香港、韩国及新加坡的市场基准指数均触及历史新高，同时，英国、德国、日本及中国台湾的股指同样也升至2000年以来的最高点。面临这样的市场态势，投资者开始考虑适时的获利了结。

　　而美国次级房贷问题则是引发全球股市调整的导火索，今年3月，贝尔斯登对冲基金濒临破产，两家澳大利亚对冲基金在投资于次级债的抵押债务(CDO)时也遭受重创。考虑对风险的规避，投资者纷纷减持手中的风险资产 (包括

股票)，导致近期全球股市的大幅调整。

　　近期全球股市波动性增加

　　为了预防危机扩大，各国金融机构迅速联手，通过注资缓解了迫在眉睫的危机。截至8月20日，美国共注资940亿美元；欧洲注资约为2889亿美元；日本注资263亿美元；澳大利亚注资40亿美元；加拿大注资37亿美元。

　　就此，我们预计2007年第三季度，全球股市的波动性将有所增加，但投资者须进一步关注美国次级房贷问题与其对经济增长和公司收益的影响。

　　如果次级债问题还会恶化，则可能通过三方面给股市留下创伤。

　　第一是风险规避负效应。在证券化抵押市场中遭受打击的投资者很可能减少其所持有的风险资产头寸来平衡其风险预算，作为最普遍的风险资产之一，股票将面临被抛售的风险。

　　第二是资产负效应。如果抵押债市场无法正常运转，美国的

房地产市场将遭受打击。越来越少的人抵押融资，将造成地产价值的下降。面临着负股本的前景，地产所有者将减少其消费，从而损害美国整体经济增长。

　　第三则是信贷危机。信贷市场崩溃的影响将会更为深远，抵押债券违约率的增加将促使美国的银行减少其贷款量，而银行缩紧贷款的影响将会蔓延至经济的各个方面。

　　次级债危机的长期影响

　　由于次级房贷市场不像股市那样透明，投资人在整体上对该市场境况并无法完全掌握。但到目前为止，还未发现严重的资产负效应与蔓延的信贷危机。

　　所以，从乐观的角度来看，与2001年股市大调整 (当时，安然Enron与世通WorldCom事件引发市场遭受重创)相比，现在的危机小很多，主要因为大部分公司境况良好，全球主要经济体基本面稳健。以2005年为例，当福特和

通用汽车在被评级机构降级时，股市也是借良好的基本面才得以免遭重大打击的。

　　通过研究，荷兰银行还认为，目前主要经济体将自2007年连续两年保持2%以上的真实GDP增长，这将对公司收益与股价提供有力的支撑。所以，我们有理由预计，如今的市场态势亦有助于股市未来的发展。

　　作者为荷兰银行(中国)有限公司 资金与投资产品部高级经理

　　来源：经济观察报网

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