港股基金受惠北水南调有限

　　□Morningstar晨星

　　亚洲研究部 甘欣庭

　　当今年5月初中央开放银行系合格机构 (QDII) 购买海外股票，香港投资者视这政策只是个开始，利港的相关政策还将会纷至沓来。本周二，国家外管局宣布打破QDII的政策规限，让内地居民可以在天津试点直接投资港股，正是跨出起步点之后的第二步。在中央跨出第二步之后，港股旋即在低位反弹，升幅达三千点之多，相关股份更是倍受追捧。

　　心理作用大于实际帮助

　　“资金自由行”的试点虽然初步仅设于天津滨海区，但只要通过唯一的

证券代理中银国际 (天津分行)，全国人民都可以投资于香港股市，因此新政策对香港市场上资金流动性的影响目前仍难以估量。不过，因为投资者普遍认为放宽内地投资者投资港股的规限可以有秩序地为内地过剩资金排洪，也是有效收窄A、H股差价的方法，所以即使第一步的影响仍未确定，投资者仍憧憬中央会继续放宽限制，令内地资金会持续流向香港。

　　政策不断放宽，投资者对香港股市前景的憧憬亦趋炽热。不过，在

人民币升值的背景下，内地投资者在港的投资需有更高的回报才能抵消汇率上的损失，成为他们投资港股的障碍。另外，如果A、H股差价持续收窄，H股长远对内地投资者的吸引力将会下降。因此，如果是短线投资者，类似政策或许可以带来获利的机会，但作为较长线的基金投资者，态度却宜谨慎。

　　开拓内地资金进港的渠道当然值得欣喜，但换个角度看，香港在这政策中只能处于被动位置，亦令内地的主导位置愈来愈明显，那么为什么投资者不直接放眼于占主导位置的内地市场﹖事实上，由5月初中央首次开放银行系QDII购买海外股票至今已大约三个月，但截至8月20日，Morningstar中国股票基金组别的平均三个月回报为26.33%，而香港股票基金组别则相对落后，仅为13.42%，正反映中国股票基金的强势。

　　内地股票基金

　　往绩优于港股基金

　　截至8月21日，沪深300指数今年以来增长143.6%，而恒生国企指数同期增长仅为19%，内地A 股市场大幅跑赢香港市场上的国企和红筹股份。内地股市的炫目回报，带动香港市场上一些以A股为主要投资对象的中国股票基金的表现。如JF中国先驱A股基金及i股新华富时A50中国指数基金的三个月回报率分别为38.8%及30.5%，在组别中分占第一、二位，表现优于那些侧重投资国企及红筹股分的中国股票基金组合。同样，尽管港股基金中也有不少投资组合持有一定比重的国企和红筹股，但与A股基金相比，表现相对逊色。

　　一般而言，中国相关股份占香港股票基金约三成至五成，加上不少香港企业都有内地业务，令香港股票基金与中国股票基金的界线愈趋模糊。界线趋模糊，意味着两者面对的风险因素甚至风险程度都愈来愈接近，不过从两基金组别的往绩及从经济发展的步伐看，似乎中国股票基金的前景却比较亮丽，这相信是“北水南调”不能改变的状况。