凭证式国债可能再遭赎回

　　业内人士分析，将凭证式国债赎回后，不管是重新投资国债还是转为存款，都比继续持有原先的中长期凭证式国债合算。为了弥补利率上涨对投资者的损失，从财政筹资的角度考虑，财政部很可能实行保值贴补率。

　　据第一财经日报8月23日报道，日前央行再次宣布上调存贷款利率。连续的加息周期中凭证式国债的处境如何？"提前赎回"成为凭证式国债不得不面对的问题。

　　凭证式国债 的投资者们可以发现将凭证式国债赎回后，不管是重新投资国债还是转为存款，都比继续持有原先的中长期凭证式国债要合算。

　　2007年以来

财政部共发行了三期凭证式国债，发行时间分别为3月1日-3月31日、4月23日-4月25日、5月10日-5月31日。一期凭证式国债当中3年期210亿元，票面年利率3.39%；5年期90亿元，票面年利率3.81%。二期凭证式国债期限5年，发行量为300亿元，票面年利率为3.18%。三期凭证式国债发行总额300亿元，其中3年期210亿元，票面年利率3.66%；5年期90亿元，票面年利率4.08%。

　　2007年以来央行已经加息四次。连续地加息不但使得新发行国债的收益率走高，而且随着利息税的降低，凭证式国债对投资者的吸引力大打折扣。如今看来，投资了二期凭证式国债的投资者如07将手中的凭证式国债去银行提前支取，再投资新近发行的凭证式国债，能获得更大的收益。考虑到四季度仍旧存在加息的可能性，国债发行利率存在继续走高的可能。

　　中债收益率曲线显示，20日银行间市场5年期国债利率为3.83%。按照财政部的发债计划，8月份即将发行同等期限的凭证式国债。假定8月份发行的5年期国债的收益率达到4.1%。那么这一收益率比二期凭证式国债高出71bp。在不考虑手续费的情况下，5年之内两者的利息收入差为4.75×0.71%－0.25×3.18%=2.5775%。

　　不仅仅是投资新发行的凭证式国债更加合算，加息后定期存款的利率也具有相当的诱惑力。目前三年期定期存款的利率为4.95%，五年期定期

存款利率为5.49%，扣除利率税后分别为4.70%和5.21%。

　　业内人士分析，为了弥补利率上涨对投资者的损失，从财政筹资的角度考虑，财政部很可能实行保值贴补率。以前由于中国实行严格管制的固定利率制度，因此当时国债市场并不存在利率风险，影响国债价格变动的不是利率，而是因通货膨胀而实行的"保值贴补率"等因素。