详解东方系

　　本报记者 王大军 华观发

　　在沉寂了一段时间之后，“东方系”最近动作频频。

　　8月15日，香港上市公司东润拓展公告称，公司拟发行45.27亿股新股用以收购张宏伟全资拥有的United Petroleum，收购价款达72.89亿港元；此前8月9日，A股上市公司东方集团公告称，母公司拟注入赤峰银海金业有限责任公司(以下称银海金业)51%股权，银海金业由东方实业于2007年7月20日以1.26亿元收购。

　　张宏伟旗下共有三家上市公司——东方集团(600811.SH)、东润拓展(0467.HK)和锦州港(600190.SH)。在张宏伟眼中，这三家上市公司是其“东方系”资本运作的平台，但在外人眼中，他们都是张宏伟手里的棋子。

　　半月之内，张宏伟连连落子，意欲何为？

　　更有投资者提出疑问，此次香港上市公司东润拓展的资产注入力度如此之大，相对于两家A股上市公司，是否有厚此薄彼之嫌？而且，此前众多投资者预期的价值逾百亿的海通证券股权此次并未注入东方集团，而注入的银海金业到底资产质量如何，投资者大多心中没底。

　　疑问很多，下棋的人知道答案。

　　8月17日，东方系掌门人张宏伟接受本报记者独家专访，详解旗下三家上市公司的资本运作之道。

　　注资何以“厚此薄彼”？

　　公开资料显示，United Petroleum是一家2006年在英属处女群岛注册成立的投资控股公司，主要投资石油及天然气业务，并在渤海湾盆地的油田项目中持有股份。其中，张宏伟持有其85%的股权，另外15%由Kowin Limited持有。

　　“United Petroleum是国外注册的公司，注入东方集团目前还有法律障碍，而且，我也有意把东润拓展打造成能源产业的平台。”张宏伟向记者解释为何没有将这项资产注入东方集团。

　　但是，“即便张宏伟的这种说法成立，那么注入东方集团的资产是不是过少了呢？”仍有市场人士提出质疑。

　　在2006年东方集团股改之时，张宏伟曾承诺在股改实施后的一年内向上市公司注入金融、矿产或能源类优质资产。正是由于这一承诺，张宏伟以10∶0.6385的低对价通过了股权分置改革。投资者对后续的资产注入都抱以极大的预期——截至今年8月7日，东方集团的2007年市盈率已经达到317倍，而股价也达到37.93元(复权后为391.75元)的历史高点，总市值接近400亿元。

　　但8月9日东方集团公告发布之后，投资者发现，此前市场预期的海通证券(600837.SH)并未成为张宏伟此次注资的对象。据海通证券公告显示，东方实业共持有海通证券2.08亿股(6.41%)，位列第四大股东。按照8月21日的50.40元的收盘价计算，此部分股权已经价值近105亿元。

　　“海通证券的股权有锁定期三年的要求，而且，现在注入上市公司，证监会不允许按照市价来评估，这样对东方实业是不利的。”张宏伟解释称。

　　对于将银海金业注入东方集团，张宏伟表示，收购银海金业并不容易，“资产注入一次搞多了的话，审批程序太复杂，要排队，如果这样，就没有时间完成股改承诺了。”张宏伟说。

　　根据东方集团的公告，银海金业成立于1998年，经营范围为选矿、采矿及矿山配件、银盐产品等，截至2007年7月31日，银海金业未经审计的总资产7392万元、净资产3990万元。

　　看来，此次张宏伟匆忙将银海金业注入上市公司东方集团，有股改逼宫的成分在。但是，也有分析人士认为，目前，东方集团的现金流并不充裕，这使得公司面对张宏伟手里庞大的资产只能束手无策，而此次收购银海金业的资金，很可能就是来自公司前段时间转让新华人寿股份的所得。

　　此前，东方集团公告，公司所持有的新华人寿9628.8万股股份全部转让给保险保障基金，每股转让价格5.99元，转让总价款为5.77亿元。

　　不过，也有市场人士认为东方集团可以考虑换股的方式进行。“公司连续三年没有分配过利润，按照有关规定，无法进行定向增发。”东方集团一位内部人士称。

　　而对于银海金业本身的价值，张宏伟也有与市场不同的看法。“银海金业有着巨大的升值空间，现在正对公司拥有的矿山进行补勘。”

　　东方集团：“每年至少注资一次”

　　A股投资者更为关心的是，除此次注入的银海金业之外，东方集团是否还能得到母公司东方实业持续不断的支持。

　　“上市公司不适合投资新的东西，而东方实业就是一个孵化器，用来发现好的项目，并将其培育成熟后注入上市公司，这样，风险由大股东承担，而收益则由上市公司来分享。”张宏伟说。

　　就在采访当天，张宏伟还在派其下属到新疆考察矿山。“东方实业正在探讨与国内某大型能源国企和一家国外能源公司的合作事宜。”张宏伟说。

　　“将来要把东润拓展打造成东方实业能源板块的平台，而东方集团则主要集中在金融和矿产。”张宏伟说。

　　“因为证监会对上市公司定向增发进行审核时，还要考察上市公司以前是否从事过相关业务，如果没有做过的话，审核通过的困难就很大。现在(注入的资产)小点无所谓，这次向东方集团注入的银海金业只是一个种子，先把平台搭建好，为以后的注资扫清障碍，以后每年至少要向东方集团注资一次。”张宏伟继称，“现在是以收购的方式完成注资，将来就要考虑换股，以资产换股权，我要继续增持东方集团，最终要控股40%到50%。”

　　“这种想法可能也来自张宏伟的危机感，当然，作为张在国内的资本运作平台，对其进行增持直至控股，也是必然的。”有分析人士认为。公开资料显示，截至2007年3月31日，东方实业共持有东方集团27.63%的股权，而张宏伟本人经过增持，共持有0.7%的股权，两者总计28.33%。值得注意的是，东方实业的二号人物关国亮却在今年初减持了63.31万股，其所直接持有的股份占流通股比例由此前的0.38%减少至0.28%。

　　对于张宏伟所说的金融资产，根据公开资料，截至2007年6月30日，东方集团只持有民生银行(600016.SH)5.7亿股，占总股本3.94%。而对于海通证券是否在合适的时机注入上市公司，张宏伟笑而不答。

　　“既然张宏伟想把东方集团做成旗下金融资产的平台，那么，海通证券的注入应该是早晚的事。”一位市场人士认为。

　　至于具体操作，一位长期关注东方集团的人士认为，“东方集团只要在今年中报或者年报的时候象征性地分配一些利润，就可以达到相关要求了。”

　　在接受本报记者采访时，张宏伟表示，要将东方集团打造成其旗下金融和矿产的运作平台，而且，东方集团旗下的主要资产东方家园也要在今年底或明年初剥离。

　　公开资料显示，目前，东方家园是东方集团旗下的主要经营性资产，其他资产均属股权投资性质。根据公司今年的一季报，东方集团的每股收益仅0.036元。“几年来，东方家园一直处于微利状态，可以说，这次注入矿业资产并剥离东方家园后，可以看作东方集团的一次转型。”上述长期关注东方集团的人士认为。

　　“初步设想是在未来三到五年内将东方集团的市值做到1000亿元。”张宏伟称。

　　上述长期关注东方集团的人士称，“这种做法与巴菲特的做法有些相似，巴菲特旗下的上市公司伯克希尔·哈撒韦公司就是做市值。”

　　而张宏伟本人的计划也似与上述观点有些契合，“现在国家政策还不允许投资控股型上市公司的存在，而东方集团现在就要做好准备，一旦将来政策放开，东方集团就会成为这样的公司。将来矿业和金融业都做大后，会考虑将矿业和金融业资产分拆上市。”

　　锦州港：适当时机剥离出东方集团

　　在确定了东方集团以金融和矿业为主业并且东方家园即将剥离出上市公司之后，张宏伟旗下的非金融矿产的资产——锦州港——的命运又将如何？

　　此前，和记黄埔高层曾公开表示要收购锦州港,并且与张宏伟有过多次接触。而且，去年9月，又发生了大连港收购锦州港B股事件。

　　张宏伟表示，非常看好锦州港的未来，现在锦州港的吞吐量是3500万吨，未来几年要达到1亿吨。

　　据记者了解，目前，锦州市正在建造一条联结外蒙、俄罗斯的铁路。“这条铁路的建成，对锦州港的意义将十分重大。”一位业内人士认为。

　　而且，“张宏伟与中石油和沙特方面的合作项目很有可能落户锦州。”上述知情人士透露。

　　“锦州港是个油港，与中石油战略布局相关，所以也是中石油争取的对象。”一位接近锦州港高层的人士称。公开资料显示，中石油全资子公司锦州石油

　　而资料显示，锦州港的第一大股东东方集团持股比例为24.33%。由此可见，张宏伟的持股比例并不高。

　　“大连港方面的收购是悄悄进行的，当时并没有通知我。”张宏伟说。不过，幸运的是，此次事件因为上交所的交易系统不支持而露出马脚。此次事件后不久，张宏伟即决定修改锦州港的公司章程。

　　“港口是锦州市的支柱产业，对于大连港收购锦州港一事，锦州市政府是比较谨慎的。”一位知情人士说。公开资料显示，锦州港国有资产经营管理有限公司持有锦州港14.21%的股份。

　　但是，“锦州港与东方集团的定位不符，在适当的时候，会考虑以资产置换或其他方式将锦州港剥离出东方集团，由东方实业直接控股。”张宏伟说。