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5000点公募游戏：时间换空间http://www.sina.com.cn 2007年08月23日 08:59 21世纪经济报道
本报记者 汪恭彬 特约记者 杨文娟 不知道5000点是不是一个特殊的数字。 有人想起了5000年的灿烂文明，说到了中国的资本强国梦想；也有人说它和4000点无异，整数关口嘛，相信咱老百姓，挺一挺就过了。 但在8月22日这一天，资本市场还是分明感受到了它的力量。 这一天，是A股在一年内面临的第四次加息；这一天，A股还要面临分流资金投资港股的重大利空；但也是这一天，A股和5000点完成了最近的一次亲密接触。 但在几轮冲击后，最终A股还是却步5000点关口，停在高高山岗上——4999.19点。留下的0.81点，是细微差距？还是九九归一的漫长等待？ 冲关失利 8月21日晚，央行宣布于次日起上调人民币存贷款基准利率。 虽然是年内的第四次加息，但在多家机构看来，仍在预料之中，且认为对A股影响有限。中金在当日的报告中说，央行小幅加息并不会改变中国实际利率水平明显偏低的状况；A 股市场产生泡沫的倾向性依然较高。 其中，一年期存款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18 个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%。其他各档次存贷款基准利率也做出相应调整。 中金认为，此轮加息过后，一年期存款利率达3.6%，但与4.0-4.5%的全年CPI 预测相比，并没有改变中国实际利率水平明显偏低的状况。 大摩也认为，中国政府加息主旨乃是控制中国经济过快增长和通货膨胀步伐，因而料将对A股只有短期负面影响。 机构的此种心态在当日市场中表露无遗。 先是大幅低开，上综指最低跌94点，但很快被人拉起，至上午10时港股开盘时，A股已稳定在4980点上方。深圳市场复制了这样的表现。 港股运势较好。 受内地居民阳光化投资港股的政策影响，恒生指数继续走出飘红行情，高开220.04点开盘，收于22346.88点，大涨617.53点合2.84%。国企指数也大涨399.28点合3.24%，收于12708.03点。 A股在盘中向5000点发起数次冲击，当日，包括中国铝业、中信证券、民生银行、浦发银行等个股也纷纷配合，但A股在5000点整数关口的临门一脚处仍然功败垂成，仅摸高于4999.19点，留下0.81点的遗憾。 有基金经理戏言，A股若一举冲击5000点关口，似有表现过火之嫌。理智者分析说，A股内忧外患，内有估值和调控压力，外有开放港股及外围经济的影响，A股如此表现已属不易。 但对A股的后市，机构们几乎形成共识。 国海富兰克林基金公司一位研究部负责人表示，“我一向乐观，也最不愿意将A股上扬归于资金推动，但当我面临5000点的时候，除了资金推动可以解释外，我找不到任何其他理由”。 拐点争论 “对A股高估值已形成共识，在阳光化投资港股之后，对A股可能有不利影响。”上海元昊投资有限公司总经理邓海峰说。 邓认为，目前业内最大的争论可能是对经济拐点的分歧。 悲观者认为，A股内部面临估值压力，公募基金基于相对投资的需要，只能被动以时间换空间，但基本面的支持作用开始减弱，市场普遍预期，07年和08年A股净利润同比增长将维持在41%和26%左右的水平，较07年中期业绩增速将有明显的回落。 更为重要的是，CPI的居高不下，可能令央行继续加息，进而最终影响资金的流动偏好。 外部方面，邓海峰说，此前对美国次级债影响的盲目乐观，目前开始逐步转变为谨慎关注。 也有国外投行的分析人士向记者透露，目前次级债的深层次问题远未浮出水面。而按照邓海峰的预计，今年10月和明年2月可能还会遭遇困难期。 “次级债危机引发的包括沃尔马的消费下降等问题，最终是否将美国经济引入拐点，现在还不好判断，总体来说是不能过分乐观，也不须悲观。”邓海峰说。 根据经验，牛市终结一般要1年半到2年的调整，而股市会提前半年反映出来。这意味着，如果有拐点出现，将在半年后出现。 当然，可能还是更多的观点认为，尽管短期会有影响，A股长期看仍然风景诱人。 中金首席经济学家哈继铭说，美国次级按揭贷款问题对中国影响有限。 他说，即便该危机最终影响到美国的实体经济，有三道防线可以缓解其对于中国经济的影响：1.美联储肯定会向市场释放大量流动性以减轻次级债影响；2.中国的出口结构正在升级，高附加所占的比重在增大，可减轻外部尤其是美国对中国产品需求降低的可能性。并且，中国的出口地也在多样化，欧盟以及新兴市场国家所占比重越来越大。3.如果前两点尚不足以抵挡所有负面影响的话，那么中国政府也有足够的财力和能力来为经济提供财政上的支持。 “老实说，我对A股的点位和估值有些担心，哪里还能找到估值洼地呢？”华安基金的一位基金经理说。 不过，他也认为，从长期看，仍然可以时间换空间，A股牛市仍然可以延续。 光大证券认为，与CPI上升的幅度相比，近期利率上调的步伐明显滞后。“我们认为小幅度上调利率难以扭转居民的通胀预期，以储蓄搬家为代表的居民资产结构调整仍将继续。建议资产配置由低β的蓝筹股转向高β资产，预期资产注入和重组类行业(公司)将乘机走强。” A股落入公募游戏 基于上述的思辩，A股的投资机构们开始分化。 一位私募基金的老总表示，目前基本形成三类： 一是，前期做的规模较大且收益优异的私募基金，开始转向PE(私人股权投资)，主动踏空，放弃A股； 一是，随着港股的阳光化投资，部分私募基金决定将市场重点选择在香港，逐步减仓甚至清空A股； 一是，A股成为公募基金、券商自营和保险公司等机构的游戏，其中公募基金成为主要力量。 上述私募基金老总表示，尽管他也相信A股仍然能够振荡上扬，但相同的情况下，他仍然宁愿选择便宜的港股。 对于内地居民可以阳光化买入港股，高盛给予极高评价，认为这是中国资本市场开放的又一里程碑。它并表示，这意味着13亿中国人拥有的2.2万亿美金都可以对外投资。 “这将是渐进、长期的影响。”高盛认为国内居民将首先关注国内尚未上市的国企股及大幅折价股。 一些规模较大的私募机构，如涌金，则在前期获利不菲之后，选择逐步撤离A股市场，转向PE。 “牛市里很难显示出基金经理的水平。私募为了保住果实，担心系统性风险出现，开始选择离开二级市场，转向PE，也是一个方向。” 而选择香港市场，在一些前期没有踏足港股的私募看来，是最为可行的。 “我们的客户也认为A股不安全，支持我们减仓。”一位私募基金经理说，“可惜信托不能买港股，现在只能打新股了”。 在私募们开始既爱且恨这个市场之时，公募们开始流露出对这个市场的驾驭能力。 截至2007年中期，国内基金的股票投资市值已达1.29万亿，占2007年6月30日A、B股5.57亿流通总市值的23.16%。 而截至8月22日，沪深两地全部A、B股流通总市值已跃升到7.5万亿元，多为基金重仓股贡献而来。随之，南方、博时、华夏等一批基金公司的管理规模也开始向2000亿大关跃进。 种种迹象显示，中国A股似在成为公募之间的游戏。 相关报道： 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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