产能扩张打开成长空间

　　股票简称股票代码总股本本次公开每股上市日期

　　发行股份净资产

　　三鑫股份00216313600万股3400万股3．65元8月23日

　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　8．15元29．96倍0．052％网下向询价对象配售和网上定价发行相结合国信证券

　　主营业务从事建筑幕墙工程设计、施工和生产、销售幕墙玻璃制品、家电玻璃等

　　□渤海投资研究所 秦洪

　　三鑫股份是一家集幕墙工程研发、设计、施工和幕墙玻璃制品生产、销售为一体的幕墙专业公司。根据中装协2006发布的《2005年度中国建筑幕墙行业50强企业名单》，公司位居行业第三。

　　竞争优势明显

　　幕墙玻璃制品以及幕墙玻璃工程行业发展空间极其广阔。从20世纪末开始，以LOW-E为代表的幕墙玻璃开始投放我国市场。2004年我国LOW-E玻璃产量为350万平方米，2005年为600万平方米，增速高达70%左右；预计今后5年我国LOW-E玻璃还将以平均40%的高速度增长，到2010年我国LOW-E玻璃市场需求量将达到1800万平方米。

　　同时，从三鑫股份的基本面来说，有着这么三大竞争优势：

　　一是中高端产品战略定位。该公司确立了 “做专做强做大”的规模化发展思路，即主攻高端幕墙市场，重点承接3000万元以上大型、特大型技术含量高的有一定影响力的重点工程和节能项目。

　　二是产业链的优势。三鑫股份充分利用在建筑幕墙上下游产业链一体化的综合竞争优势，加大下游节能幕墙产品的投入，使幕墙玻璃制品在公司主营业务收入中的比重不断提高。

　　三是国际战略。虽然幕墙玻璃的国内市场容量不断拓展，但三鑫股份却敏锐地看到了国际市场上的广阔发展空间。因此，该公司加强了技术改造，强化了成本控制，并较早地开拓了国际市场，将幕墙玻璃制品的销售市场逐步转向海外市场，幕墙玻璃制品的出口收入占总销售额比例从2004年的31.55%、2005年的43.30%上升到2006年的67.98%。国际市场的迅速拓展，使得三鑫股份的幕墙玻璃的毛利率在2006年度有所上升，提升了该公司的竞争优势。

　　产能扩张打开高成长空间

　　三鑫股份募集资金投入项目的前景也相对乐观，分别为年产140万平方米低辐射膜（LOW-E）节能玻璃生产线项目和大亚湾三鑫节能幕墙产品生产基地项目。而此两项目预计2008-2009年将完成项目建设并逐步投产。而项目建成投产后，不仅可以提高幕墙工程综合配套能力，而且有利于延伸产业价值链，提高盈利能力。两个项目全部达产后，将新增年销售收入约101902万元，年税后利润约13108万元。而2006年主营业务收入为80297万元，净利润为3863万元。

　　招股意向书显示，上市后，三鑫股份将在未来几年视竞争环境和市场变化做出收购兼并及对外扩充安排。未来的高成长空间乐观。

　　因此，从公司的上述基本面以及当前新股的二级市场的定位来看，该股可以获得08年50倍市盈率的估值水平。而行业分析师预计三鑫股份07年、08年每股收益分别为0.40元、0.52元。故二级市场定位区间可落在26元至30元之间。

　　均值区间：17.64－20.74元

　　极限区间：11.00－30.00元

　　三鑫股份(002163)