牛市将在高成长中继续

　　□北京首放

　　从上周末美国股市的“大逆转”到本周一亚洲市场的全线反弹，种种迹象表明，由美国次级债事件所引发的全球金融风暴已出现减弱迹象。A股大盘本周一也站上了4900点，再创收盘点位新高，牛市延续已势在必然。

　　从目前情况来看，美国次级债风暴的影响还主要停留在对证券市场资金流动性的冲击，而对实体经济的影响仍然没有显现。在中国，国际市场的流动性对中国市场的影响主要体现在人民币汇率升值压力上，只要升值因素不减，中国资产就会一直增值。由于中国股票和资金市场仍然没有完全开放，外资购买人民币资产不一定直接购买A股，在香港可以购买人民币标的股票资产，在内地通过FDI可以购买固定资产，资金购买人民币资产的形式有很多，并不一定会大量进入股票市场，因此实际上短期国际资本流动对中国A股的影响应远远不及对香港、印度等金融市场的影响。而在国内，庞大的储蓄存量的居民投资意识苏醒还可能继续推动市场发展，最近基金申购的持续火暴就说明了这一点。此外，在全球金融市场波动中，具有中长期牛市预期的A股市场反而有可能成为危机中的避风港，进一步吸引投资资金流入也不无可能。

　　从以上分析可以看出，美国次级债风暴对国内流动性的影响是相当有限的，其对于A股市场的影响更多是一种心理作用。这种心理影响只有在国际市场连续暴跌的时候才足够大，大到让A股市场出现真正的震荡，比如上周末的情况。但是本周在各国央行注资特别是

　　当然，流动性影响不大只是A股市场继续走牛的原因之一，实际上，我们认为最根本的还是上市公司的高成长因素在支撑牛市延续。据《中国证券报》信息数据中心统计，截至8月18日，共有792家公司公布了2007年中报。其中剔除掉无期初同比数据的南山铝业等3家公司，789家公司共实现营业总收入10856.28亿元，同比增加25.51%；实现利润总额1367.59亿元，同比增长75.71%；实现净利润(归属于母公司的部分)936.45亿元，同比增长73.50%。

　　这样的高速成长带给A股市场的影响到底有多大呢？我们来看另一组数据，剔除亏损公司后，目前A股加权平均股价为14.71元，与1月4日的7.36元相比，股价近乎翻番，而加权平均动态市盈率同期增幅不大，由年初的23.95倍增至目前的31.19倍(不包括亏损公司)，增幅仅为三成。也就是说，今年以来大盘指数接近翻倍的上涨幅度，大部分是因为业绩高成长，市场的整体估值水平并没有因此而大幅度提升，市场泡沫也并不像很多人想象的那样大。特别是领涨本轮行情的优质蓝筹股估值仍然合理，如果08年经济和企业盈利的增速不弱于07年，那么实际上目前蓝筹股的估值不存在太多泡沫，A股牛市继续的根基也将继续存在。