美联储略施援手市场稍获喘息

　　美联储略施援手市场稍获喘息

　　在投资者恐慌加剧蔓延、全球市场岌岌可危之际，美联储终于出手，宣布将贴现窗口优惠贷款利率下调50个基点。由是欧美股市闻风而起、大幅上涨，一场灾难由此擦肩而过。

　　国泰君安：

　　遥想当年在长期资本管理公司命悬一线、资本市场惊慌失措之时，格林斯潘主政的美联储果断出手，18个月未有变动的基准利率在一个半月内三度调降，一举扭转了市场颓势。但市场显然没有对伯南克有如此期待，伯南克始终强调联储抗击通胀的立场不容动摇，联储维护物价稳定的信誉不容置疑，其偏紧的货币政策倾向并没有丝毫更改。

　　在某种程度上，“依然说不”的美联储是次级贷款风波日益蔓延的一个重要背景。事实上，相对于欧、日等央行的大举注资，美联储之前尚无积极动作。并且下调贴现利率也更多只是信号意义上的：在联储接近9200亿美元的总资产中，优惠贴现贷款的本周平均余额仅为1100万美元，去年同期水平也仅为800万美元。尽管如此，市场还是看到了美联储的灵活姿态，以及采取实质性降息举动的希望。期货市场甚至显示出，在9月中旬、10月末及12月中旬的三次例会上至少累计有三次降息。

　　但笔者以为，目前的市场动荡在很大程度上是由于流动性风险激化的，并不是经济基本面出现了转折变化。有此喘息之机，市场大致会自行调整恢复，联储果真降息的可能性其实不宜高估。

　　申银万国：

　　再贴现率是金融机构直接向央行借款的利率，通常不为金融机构所使用，因为直接向央行借钱就等于向央行承认自身的资金链出现了问题。而此次，美联储在与各大商业银行电话会议中主动鼓励各银行通过美联储贴现窗口进行融资，可见美联储认为市场资金紧张局面已经非常严重。美联储一次性大幅降低再贴现率0.5个百分点，其目的不仅是为市场提供流动性，也是为了试图稳定金融市场情绪，防范商业性信贷紧缩危及到正常的经济活动。

　　尽管欧美股市出现大幅反弹，但美国以及全球资本市场的信心已经受到了打击，预计各国消费者的情绪也受到了负面影响，实体经济正面临衰退压力。在此背景下，全球主要市场的牛市气氛将逐渐远去。倘若世界经济进入温和衰退，对中国出口的影响将在今年第四季度有所显现。出口增长受到一定遏制，将令更多的产品供给国内市场，这有利于给国内高企的物价降温。由此预计，目前来看，世界经济的温和衰退对中国经济利大于弊。

　　安信证券：

　　第一，尽管国际金融市场的流动性危机可能在未来逐步平息，但全球主要经济体的信贷收缩以及由此引发的金融市场风险溢价的上升将是趋势性的，并持续比较长的时间。第二，尽管全球性的信贷收缩将通过影响国际资本流动、外部经济成长等渠道影响中国经济和中国资本市场，这些影响总体上可能是很轻微的，无法改变中国资本市场继续重估的基本趋势。