[全景快讯]郑武：从稳定的交运行业中寻找高增长

　　全景网8月20日讯 新财富投资报告会上周六在深圳民生银行大厦开讲。在本次论坛上，来自平安证券研究所的交通运输行业分析师郑武认为，交通运输行业周期不明显，成长前景好且业绩较稳定，随着沪指在5000点前加剧震荡，在投资者普遍感到操作难度加大的情况下，交通运输行业或许是个不错的选择。

　　郑武把交运行业分成两类，其中有包括港口、铁路、公路和机场在内的稳定类行业，以及包括海运和航空在内的波动性行业。在各大细分行业当中，郑武最为看好的是铁路行业和机场行业，他认为，铁路行业拥有“吸引人的故事+尚属合理的估值”，而机场行业则可以“寻找更为确定的高增长”。

　　郑武认为，根据盈利预测显示，港口行业业绩增长基本不超过15%估值水平，上市公司08年动态PE在20倍以上，部分超过了30倍，整体上市故事成为支持高估值最主要的理由。不过，即使以目前最为便宜的盐田港来看，安全边际也已经基本丧失。

　　而对于铁路行业来说，铁路公司吸引人的基本面因素在于，存量换增量的思路正在推进中，首次实施不仅带来一次性成长，更埋下未来收购的伏笔，这使得公司的长期增长和估值水平可以看高一线；同时，第六次铁路提速带来了运能扩张和运价提升机会，提升了铁路资产的长期回报率预期。郑武认为，两家铁路公司都存在机会，尤其是大秦铁路，作为铁道部重要融资平台，具备持续收购的可能性，如果方案能够给人以惊喜，则公司的定价可以上看18元以上。

　　郑武认为，公路行业整体估值水平已提升到了08年动态20倍以上，估值渐趋合理，但考虑到派息政策和再投资收益率，公路公司估值弹性极高，可以选择价格合理、治理结构优良的公司。郑武指出，公路增长跟随整体货运增长，没有出现类似05年铁路挤出效应；不过，铁路提速后运能释放，将进一步挤压公路的增量，除有特别原因，大部分公司的车流量增长不高于过去5年的复合增长。郑武给予赣粤高速、福建高速、皖通高速和宁沪高速以“推荐”评级。

　　在机场行业方面，郑武认为选股策略在于“确定性成长+资产注入”，并强烈推荐白云机场和厦门空港。郑武表示，他更偏好航空业务利润贡献快速增长的公司，因为配置机场的原因就在于确定性，而航空业务的确定性高。尽管资产注入在牛市均被看作正面消息，但收购对于公司价值影响取决于两个因素：1、资产的收购价格与内在价值的差异；2、收购的融资方式。厦门空港如果负债收购，预计增厚0.15-0.20元左右；如果上海机场收购集团资产，增发的可能性更大。

　　尽管海运股是市盈率最低的板块，但郑武认为二季度是减仓海运股的较好时机。郑武表示，海运股估值高于国际同行50%-150%——目前不应该享受显著的“中国溢价”；船舶资产的有限寿命特征，构成了老旧船队合理市盈率的“天花板”。短期交易策略方面，中海发展、中海海盛、和南京水运二季度或许将有不错的交易机会，但也是很好的减仓机会；而长期投资则继续推荐中远航运。

　　从航空行业趋势交易的角度，郑武坚持继续推荐S南航和山航B。郑武认为，既然是投机，就选择杠杆最高并且题材最丰富的品种，因为从长期投资的角度，国内航线经营环境向好，但地区与国际航线竞争加剧，长期竞争格局尚难判断，并且股价已经偏离了价值标杆。（全景网/陆泽洪）