宋丽萍：中小企业更适合从低层次介入资本市场

　　⊙本报记者 黄金滔

　　深交所副总经理宋丽萍18日在深圳举行的“2007资本中国年会”上表示，创业板在深交所层面的准备工作已经基本做好了。她认为，在多层次资本市场中，中小企业的上市路径应该由低层次开始逐步转到较高层次的市场。

　　宋丽萍表示，目前交易所面临非常大的交易机遇是我们国家潜在的上市资源丰富。来自科技部的数据显示，截至2006年底，全国民营科技型企业已经达到13万多家，其中一半左右已是有限责任公司和股份公司。在全国50多个高新科技园区内的4万多家企业中，年营业收入超过亿元的就有3000多家，这些都是我国资本市场拟上市公司的丰富上市资源。

　　宋丽萍说，按照证监会主席尚福林去年12月1日在深圳中小企业论坛上的谈话精神，多层次资本市场包括主板市场、中小企业板、创业板及代办股份转让系统等四个层次。根据证监会的统一安排，深交所也正在积极研究、积极推动，争取能建成四个层次的市场。宋丽萍强调指出，深交所正在全力以赴筹备创业板，创业板在深交所层面的准备工作已经基本做好了。

　　宋丽萍说，中小企业上市之路一是直接上市，另一个途径是从低层次逐步来转板，向高层次过渡。“我们认为其(中小企业)上市的路径应该从低层次开始逐步转到高层次，这样稳健一点，必然加快创业改革与海外市场建设的步伐。”

　　宋丽萍指出，目前全球交易所发展有四大趋势：一、

信息化。充分发挥市场组织者集散信息的功能，这从交易平台、动态信息披露、内部管理等方面都可以看出；二、市场化。从海外来看，有几个形式的联盟，比如股权债式联盟、共同出资组建新的市场、交易联盟。这种多种联盟趋势愈演愈烈，最近东京交易所也表示上市时也要跟海外交易所参股，比如跟韩国交易所参股。三、投行化。传统交易所业务属于交易平台，但投行化的背景是要发挥遵循市场规律。满足市场化，交易所必须要创造价值。从亚太地区、北美、欧洲交易所未来5年预期，年收益增长率分别是10%以上，要求非常高，因为它已经上市了，它的股东要求非常高。另外，开拓交易所的业务、丰富交易所的产品，即要争取上市资源。四、逐步降低交易成本的趋势。从过去十年来看，全球

股票的交易成本都在不断地下降，大概下降了25%。从深交所来看，隐性成本部分高于全球平均水平。因此，可以预计，随着市场发展，国内股票交易成本也必然有下降的趋势。

　　宋丽萍表示，作为市场的组织者和监管者，深交所今年上半年加强了对市场的监管工作。深交所共有6个部门联合进行监管工作，今年上半年，已向中国证监会提请调查案件达65件。-精彩发言上海市金融服务办公室副主任方星海：银行和保险的开放有一个时间表，证券业目前还是通过三种方法限制外资的进入，一个是股权比例限制，一个是业务范围的限制，一个是国内合资方的限制，外资券商要进来必须跟证券方合资。但是这些限制并不能将外资挡住，美国、欧洲在向中国让出商品市场的同时，必然会要求开放更多服务市场，包括金融服务，这种格局是很难改变。

　　在此背景下，包括券商在内的金融企业应该主动作出变革迎接对外开放。很多国内的企业客户都在全世界收购和开展业务，如果我们自己的证券商走不出去。怎么样到全世界开展工作提供服务。如果券商不积极主动开放，自己不做一些系统的改革，很可能造成外资进来了，挡也挡不住，自己没做好准备，丢掉了市场，只有我们做好准备主动迎接开放，才能取得更好的结果。

　　除了证券商、管理公司以外，交易所之间的合作还有一些新的模式，我们的交易所可以走出去。

　　著名经济学家华生：考虑到我国内地公司在香港和美国上市的市值，我国内地两市总市值实际上是GDP的150%，这更多的是一种警示而非喜讯。

　　大家需要对我国两市总市值飙升作一个理性的思考。由于过去体制的原因，我国内地有相当大一部分大市值公司在香港和美国上市，光香港就有8万亿，因此目前沪深两市总市值加上来是GDP的150%。美国的市值占GDP的比例高一些，但这是包含一些水分，因为它把全世界在美国上市的市值都算进去了。与此同时，考虑到沪深两市市盈率和市净率名列前茅，所以大家需要理性思考这一问题，它可能更多的是警示而非喜讯。。

　　QDII将原来只能在很狭小的市场上选择投资的机会，逐步扩散到我国香港、甚至全球，进行一个非常大的周期投资。从理论上来说，投资风险会降低，投资收益会提高。但面临的问题是在国内市场投资以后很快翻番的情况下，投资者可能对QDII的热情不会很高。

　　瑞士信贷董事总经理陶冬：预计2007年中国A股总市值可望超过4.5万亿美元，做到这一点需要三个因素。第一，资金。中国具有世界上最高的储蓄率资金，中国的资金成本非常低，这是成为大的国际金融中心的一个重要条件。第二，企业对于资金的需求。中国有大量的企业需要上市，需要集资。第三，资本的平台。中国在过去的十几年中，资本平台有了长足的进步，但是与世界先进资本市场相比还是有差距。从监管上、公司管制上，从金融产品的种类上中国还有许多路要走。

　　由于实行资本项目的管制，中国股市是唯一一个不会受到实际影响的国家，只要美国经济不出现全面性衰退，中国出口不受影响的话，

中国经济的发展也不会受到太大波及。金融、资本项目开放是中国经济发展到一定程度不可避免的过程，而对于经济危机也不必过于敏感。

　　巴克莱资本大中华研究主管黄海洲：今年和明年中国资本市场将开始影响全球市场。美国如果还要加息的话，未来全球金融市场里重要的可能就是中国，明年中国的股市值得大家关注。

　　英国施罗德投资管理公司中国总裁高潮生：美国次级债风波对世界造成的影响，与1997年亚洲金融危机的情况很相似，因此当意识到此事会影响整个世界时，无论是美联储还是日本央行、欧洲央行都会出手干预。如果风波继续蔓延，各国央行还会继续出手干预，而干预的结果只有事后才能判断对与错。(屈红燕 王丽娜）

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