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新浪财经

美国次级房贷危机会波及中国吗?

http://www.sina.com.cn 2007年08月18日 05:51 金融投资报

  复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

  美国次级房贷危机波及欧、美、日、韩、港

  美国次级抵押信贷(subprimemortgage)危机已经大大冲击了美国、欧洲、日本、韩国乃至香港股市。投资美国次级房贷市场的基金纷纷出事。高盛旗下的最大的价值80亿美元的基金去年7月末下跌40%。整个事态发展令人日夜不安:2007年2月13日,美国次级抵押贷款风险首次被披露。4月4日,美国新世纪金融公司破产。7月10日,次级债评级被降低,全球金融市场震荡。8月3日,欧美股市全线暴跌。8月10号,美联储与欧洲央行联系干预。11日,一天三次向银行注资380美元,美欧共注资上千亿美元,美国和欧洲央行保证将会提供更多的流动性,稳定市场。但是8月16日,香港股市继续大跌800点,东京股市跌2.5%,韩国股市跌7.3%,8月16-17日,美国股市暂时稳住跌0.02%;而英国股市又大跌一场,达4%。8月17日白天,香港股市又一度大跌1000多点,引致中国A股市场一些有H股的大盘蓝筹股也大跌一场。沪、深股市在4800点一带震荡,盘整,上下波动;人们忧心忡忡,担心中国A股市场也被波及(正好,逢5000点整数关口,趁势调整之味甚浓———注意此点)。

  中美房地产市场的不同点

  美国次级债危机的根源是房地产市场由热变冷。从2001年“9·11”恐怖事件后,美联储为了拯救美国经济,将利率一下子降到1%,美国经济迅速恢复,但过剩的流动性导致美元对欧元、黄金的大幅贬值及房地产、股市的不断上涨。

  从2002年起,美国

房价每年以10%上涨,2005年,房价上涨17%。然而,随着美国不断加息,美国利率达5.25%后,房价出现下跌,2006年跌了一年,2007年更是跌跌不止。这才引发了次级房贷难以偿还,债券信用危机及今天的较大冲击。

  然而,中国房地产市场与美国如水火两重天:从2007年6月、7月的情况看,从南到北,从东到西的70个大中城市,房价都在大幅上涨,且涨幅是2005年5月国家宏观调控以来最高的。中国大中城市房地产市场不会重演美国房产市场一幕。至少目前,还看不到这种迹象。中美之间有如下不同点:

  1、人民币在升值,美元在贬值(近期的波动,不足以证明长期趋势)。而本币升值,在日本引发房市10多年上涨1100%;在台湾(地区)引发房市5年上涨340%。在

人民币升值态势下,权重最大的人民币资产房地产,尤其是大中城市房地产,始终是欧美港澳台热钱及海外人士追逐的目标。

  2、中国大学生越招越多,1977-1978年,每年仅招20万,而2006年大专院校毕业生达495万。2007年这个数字会超过500万。城乡人民付钱供养子女读大学后,均希望子女留在大城市。集中在京、沪、深、广东、江、浙大中城市。这样,他们的住房需求就是刚性的,很大的。而美国没有这个问题,农村人口很少,大学生本来已大多住在城市里。

  3、中国农村城市化运动方兴未艾。中国农民每年以1500万-2000万进入大中小城市,农村出现老人———妇女———小孩,即“空心化”现象。上海每年增加流动性暂住人口80-100万。农民工进城,促进了城市发展,有的夫妻子女均一起进城,他们买不起房就租,“租”就是分期付款地买房。而美国在工业革命时期已开始农民进城,早已完成这一过程。中国农民工进城从整体、长远来看,不可阻挡,这对城市房地产需求造成长时间的压力。

  4、土地制度不同。欧美各国,土地都是私有化的,只要房价高,地价高,私人拥有土地就会逢高推出,源源而来。而中国城镇住房批地是地方政府控制的,是国家所有的,从中央到地方现在都在从严限制土地供应,大中城市的土地资源十分稀缺。

  从目前情况看:由于最基本的供需矛盾,中国房地产市场丝毫没有美国房产迅速冷却的迹象。房地产市场的水火两重天,决定了中国决不会发生美国式的次级房贷危机。

  中国商业银行房贷目前没有次级债问题

  美国人民是个喜欢借钱享受的民族。中国人民却不同,城乡居民一直在存钱,股市涨成这样,城乡居民存款从16万亿反而上升到17.4万亿。由于多种因素,老百姓不敢消费。美国按揭提供商以种种方法吸引人民大胆草率贷款,甚至前2年以低利率引诱,后28年则利率超过正常利率的3%,这种十分危险的次级抵押信贷规模2006年高达6000亿美元。怎么会不出事?

  中国城市房屋贷款,实际上很严:第一套住房抵押贷款,要求每月还款额不得高于家庭月收入50%;第一套90平方米以下20%首付,大房及第二套房贷的为30%首付。

  以原有住房贷款的,仅有一套则不可贷,必须有2套以上,方敢抵押贷款,还要查收入。最重要的是首付30%。根据香港1998-2007年房地产市场管理、调控的经验,“按揭贷款成数不超过房价7成”,被认为是控制房贷风险切实有效的举措。1998-2002年几年中,香港房价与全港经济大跌,银行业没有被拖垮、破产(只是盈利下降了些),这一政策被认为是主要经验,实际上是相当安全的。而现在全国实行的都是此政策。这实际上是类似于美国的最优质抵押贷款了。

  总之,中国房贷市场与美国完全不同,人民币又不可自由兑换,又在渐进式升值之中,流动性过剩十分严重,中国股市受美国次级房贷危机的影响应该是世界各国中相对最小的。主要是心理上的,或被H股拖累的。

  本周股市:每逢千点整数位,均有一次中级调整,又逢周边市场凶险下跌,股市在此调整,应有思想准备,但海外的房地产股与银行股大跌,波及国内这两类股,则完全是心理因素,它们权重很大,与高速成长的

中国经济共命运。中国A股市场目前的基本面没有发生重大变化,但要注意选好个股。内因永远是起主要和决定作用的。

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