各大机构点评7月份固定资产投资数据

　　事件：8月16 日，国家统计局公布了7 月份的城镇固定资产投资数据：一、1-7 月份，城镇固定资产投资56698亿元，同比增长26.6%，相比于1-6 月份城镇固定资产投资26.7%的增速出现小幅回落；二、截止到7 月底，新开工项目132099个，同比增加17168 个；新开工项目计划总投资48138 亿元，同比增长14.6%；三、从到位资金情况看，国内贷款增长11.6%，利用外资增长16.0%，自筹资金增长31.0%。

　　不排除更严厉的调控措施

　　中信证券研究所：央行适度从紧的货币政策（如加息和窗口指导）在固定资产投资方面虽然左右不了投资大局，但确能发挥一定的影响。但是，投资内在冲动依然强劲，需要警惕投资继续上冲，这会带来更为严厉的调控措施。

　　已公布的行业投资数据显示当前投资“有喜有忧”，结构性问题仍然不容忽视。部分“两高一资”行业的投资已经降下来了，比如钢铁、电力。但是，有色金属冶炼和非金属制品这样的行业投资增速依然高位运行，它们会对环境和资源造成较大压力，也会成为宏观调控的重点对象。另外，煤炭采选业的投资增速虽然不高，但有加速的迹象。

　　紧缩预期继续弥漫

　　中投证券：支撑固定资产投资增速走高的资金面是比较宽裕的，有更多的资金流向了房地产投资领域。因此，如果未来商业银行的存贷利差仍然维持在较高的水平及拥有较高的超储率，商业银行就会有较高的放贷积极性，固定资产投资增速将会继续高位运行，甚至进一步走高。我们维持前期预测，城镇固定资产投资增速全年增长在26.3%。

　　大幅加息可能性小

　　中金公司：7 月宏观数据显示，内部需求出现轻微减速迹象，但外部需求依然强劲。固定资产投资、全国规模以上工业增加值、真实社会消费品零售总额同比增速均较1－6 月出现一定程度的放缓。但出口增速居高不下反映了外需旺盛、我国出口结构升级提高竞争力、

人民币升值幅度有限、资源价格过低等因素。外部失衡是问题的关键。

　　前瞻地看，治本的政策包括

汇率加速升值和出口退税的进一步降低。鉴于肉价最近出现回落、政府正在用行政手段抑制乱涨价、美国次级债问题对美国货币政策和全球经济和金融影响的不确定性，我们判断中国不会大幅加息。

　　对固定资产投资调控仍将加强

　　申银万国研究所：我们认为这一回落可能主要和投资统计的季节性特点有关。我们认为，从决定未来投资的因素看，投资增速加快的可能更大，我们维持下半年固定资产投资增长27％左右的判断。由于7 月份固定资产投资增速仍处高位，预计国家对固定资产投资的调控仍将加强，可能动用的政策主要包括：加息、调控信贷和严格市场准入。

　　货币政策仍将稳中趋紧

　　国信证券：下半年的宏观调控政策中，货币政策仍将是稳中适度趋紧。央行对冲流动性的主要工具仍是公开市场操作、存款准备金率及利率等。财政政策方面除了用税收等政策调节总需求外，也将利用特别国债这一手段辅助央行收缩过剩的流动性。

　　产业政策方面，我们认为：下半年将会突出以下几个重点，这几个重点也将是未来几年的重点：继续围绕节能减排、推进经济增长方式的转变；加快调整高能耗、高污染行业结构力度；努力发展新能源、替代能源；加快发展服务业，以降低单位GDP 能耗水平。

　　利率政策近期出台的可能性不大

　　长江证券：我们认为投资增速小幅回落的原因既有内部因素也有外部因素。从内部因素来看，本月的洪涝等自然灾害可能对固定资产投资的扩张造成了部分影响；但是从工业增加值的变化趋势看，前期指出的出口退税等励入限出政策已经开始影响到微观企业的经营决策，而这种预期在带来企业生产收益率放缓的同时，也会进一步带动固定资产投资增速的减缓，从这点看，7 月份的固定资产数据回落再次说明我国固定资产投资与外部经济的相关性在不断提高。

　　在投资拉动型的

中国经济增长中，目前外部经济冲击对于投资的影响变得前所未有地重要，在外部经济走势尚未明朗时，我们认为下半年政府对固定资产投资的控制力度依然不会降低。再结合之前的货币金融数据和价格指数，央行继续出台紧缩调控政策的可能性依然存在。但是固定资产投资中自筹资金占比不断提高而国内贷款增速降低的趋势，使得利率政策对于固定资产投资的直接遏制力不断降低，再考虑到美国次级贷风波诱发美联储减息可能性的存在，央行的利率政策会受到严重掣制，利率政策近期出台的可能性不大。央行可能会更多通过数量型工具和公开市场操作回收流动性来控制投资的资金支持，同时从控制高耗能高污染行业的角度出发进一步出台针对这些行业信贷增长控制的行政指导。