意愿结售汇政策实施人民币升值压力犹存

　　中信建投胡艳妮

　　日前，国家外汇管理局发布外汇管理体制重要改革措施：取消境内机构经常项目外汇账户限额，境内机构可根据自身经营需要，自行保留其经常项目外汇收入。

　　意愿结售汇政策的实施，不仅是外汇体制的改变，而且是外汇政策的一个重大转变，具有重要的标志性意义。这意味着中国开始扭转“以增长外汇储备为核心”的外汇政策。从1994 年尤其是1997 年以后来看，我国在国际收支管理和资本项目管理的时候，一直是鼓励流入而限制流出，这是一种不平衡的管理思路，但那是在当时外汇短缺条件下需要的，然而它已经不适应我国目前外汇储备过剩的状况，因此在目前情况下，我国有必要循序渐进、对称地管理资本的流入和流出，也就是只要不出现资本流动突然性大规模逆转，我国应采取一种平衡地和有序地管理。就是从“重流入、轻流出”转为实现流入流出循序渐进和保持基本平衡，真正做到“藏汇于民”。

　　但其实质性影响有限。对企业来说，虽然，新政策赋予企业根据自身经营保留外汇的“选择权”，从短期来看，企业未必会使用这种权利，比如在本币处于升值过程中时，企业可能不会选择舍弃而保留外币。只有当本币处于贬值情况下，企业则才会考虑舍弃本币而保留外币。

　　此外，由于我国外汇市场还不发达，外汇的避险工具也不完备，企业相关的外汇专业人才仍然匮乏，因此，从目前情况来看，企业倾向于在收汇之后马上到银行结汇。也就是说，企业不会因为强制结售汇改为意愿结售汇，就保留更多外汇，而是结合自身情况、宏观经济环境和

　　对整个经济来说，在目前人民币不断升值的背景和预期下，企业在保证企业基本经常贸易活动的条件下更倾向于把收到的外汇结成人民币，因此我国外汇储备增长不会放缓或减少，也就是说，我国