CPI高企近忧股市

　　文/黄辉

　　8月13日，国家统计局公布的数据显示，7月份CPI较上年同期增长5.6%，创10年来单月涨幅新高。而更有机构研判全年CPI受其带动可能达到4%左右的水平，即使是普通百姓，也从方便面、楼价等消费和资产价格的全面上涨中体会到2007年经济生活可能开始笼罩在通货膨胀的风险之下了。

　　就目前的形势来看，充裕的流动性给予了股市上涨的动力，大盘后市存在惯性上涨的可能，但市场已经进入风险较高的区域，整体估值的不断上升正在加大市场的风险。同时，CPI数据的公布，使得政策层面的不确定性也在加大。在高企的通货膨胀指数下，央行为缓解实际利率为负的局面而再度加息成为一种必然。除了动用加息等常规货币政策工具外，政府很有可能通过加大转移支付等其他财政政策手段，如提高养老金、加大对中低收入者的生活补贴、提高公务员工资等多方面措施来保持社会稳定。

　　如果央行的温和利率政策让目前的负利率状况持续太久，居民储蓄逃离银行涌入资本市场和房产市场的速度会加快，不排除未来股市和楼市的泡沫程度加剧，股价和楼价普遍超过合理水平的可能性。在目前核心通货膨胀仍然温和的情况下，央行不会大幅快速提高利率水平。而央行适度加息以降低负利率程度并增加资金成本，有利于减少股市泡沫成分。一定程度的加息能促进理性投资的行为，为股市长期的健康发展起到正面的作用。

　　此外，今后高通货膨胀可能还将持续，如果央行决定8月加息，两个月连续加息有可能表明政府将加大包括货币政策在内的宏观和行业调控的力度。与此同时，别的不确定性仍然存在，例如近期美国次级债危机引起投资者风险偏好程度明显下降，带来全球金融市场的流动性大幅度减少，甚至欧美日央行不得不向金融系统注巨资以缓解流动性危机，海外市场波动性明显加大；国内A 股市场下半年资金需求压力由于IPO 规模加快(H 股和红筹股回归)、大小非减持、股指期货可能推出等因素将会明显高于上半年；而资金供给方面预计增长有限，并不宽裕。而近期在银行等大盘蓝筹股带动下，上证指数逼近5000 点，大盘蓝筹股估值也已经超过了合理估值区间。这些短期不确定因素都使得市场震荡调整的可能性加大。

　　不过，对于通货膨胀，主流机构们大多认为，即使小幅加息两三次，对有业绩支持的大盘蓝筹股和回归的红筹股的估值影响也很有限。加息对于长期债券继续走熊的负面影响要远远大于对股票牛市格局的冲击。中国资本市场依然会是境内外资金淘金的好场所，全流通后上市公司大股东们进行优质资产注入以抬升股价的动机强烈，上市公司整体业绩的持续上升趋势仍然值得期待。

　　在CPI超过5%的背景下，我们无可回避地步入了一个高物价的时代。在流动性过剩的背景下，除了食品价格大范围地出现上涨，房市也在大幅上涨，股市重新一飞冲天，应验了在年初提示的2007年股市和

房地产市场都将继续处于牛市的预言。神话般的财富故事如雨后春笋般从市井百姓中间冒出来。一方面是对发财暴富的渴望，另一方面是对负利率下储蓄贬值的恐惧，两种情绪交织都冲击着人们的内心。生存在通货膨胀的时代，投资有风险，但不做投资的风险更大。在美国历史上在上个世纪的整整一百年间，货币贬值54倍，也就是，一块钱的购买力在100年只剩下了1/54。对于通货膨胀风险的经久历练，造就了美国全民投资的

理财意识。

　　我国经济从高增长低通货膨胀向高增长高通货膨胀阶段的逐步过渡，除了消费能力和消费水平的增长外，追求高收益的理财投资也已成为多数国人的必然选择。

　　在通货膨胀时代里，除了坚持长期投资外，还要有效化解通货膨胀风险。在投资品的选择上，要关注相对低风险、价值长期稳定增长、长期回报率高于通货膨胀率的投资品。方式之一是持有房产，房产是抵御通货膨胀风险的有效工具。方式之二是长期持有优秀的蓝筹股票，充分分享我国经济高增长的成果。方式之三是长期持有共同基金，由投资专家们帮助自己管理资产进行有效增值，长期战胜通货膨胀风险。

　　此外，其他的资产类的投资品如黄金、收藏品、高收益银行信托

理财产品等，投资者也可以根据自己的熟知程度和偏好进行适当的合理配置，也可以一定程度上规避贷币购买力贬值造成的财富损失。同时，在通货膨胀上升阶段，债券投资者应尽量持有短期债券，避免大量持有长期债券。在可能的情况下，投资者应考虑通过多元化和适度分散投资来降低风险获得较高收益。

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