正邦科技（002157）主营猪饲料的小巨头

　　公司主营业务为饲料的生产和销售及养殖、良种繁育。主要产品为猪饲料、禽饲料、水产料、其他料、种猪及商品猪。其中以猪禽饲料为主，收入占比最高的是猪饲料，2004年至2006年，猪饲料占公司总收入的比重均在60%以上，2006年的占比为60%。近三年来，公司商品猪的销售规模在不断扩大，但收入占比仍然较低，2006年的比重只有3%。

　　2006年，公司全价饲料及浓缩饲料年班产能为58.5万吨，产能利用率在81%左右，另外预混合饲料年班产能为4.49万吨。饲料的收入占比达到97%以上，饲料的盈利能力也在逐年提高，近三年公司饲料的毛利率分别为8.83%、9.36%和10.80%。饲料毛利率不断提升的主要原因是饲料产品的结构调整以及猪饲料毛利率的提高。

　　面对竞争激烈的饲料市场，公司具有的主要竞争优势是：（1）区位优势，公司及其子公司所在的地区如江西、河南、四川等地均具有良好的养殖发展前景，这为公司产品的销售提供了较大便利；（2）已形成一定的规模优势，2005年，公司饲料销量占全国0.4%的市场份额，销量排名第八，在全国已建立26家分、子公司，已经形成全国范围的生产销售网络；（3）有效且实用的营销服务体系，公司建立了“四级”营销服务体系，营销策略能做到深入市场，以分、子公司为核心，在其60公里范围内力争取得60%以上的市场占有率。

　　盈利预测及估值。预计公司2007、2008和2009年EPS分别为0.52元、0.69元和0.91元。(天相投资消费品组)