相距很远但让人警醒

　　次按债危机震动了全球金融市场，这一个简单的CDO，在信用违约互换和杠杆套利交易的作用下，竟然成了撼动国际金融市场的第一块多米诺骨牌。衍生金融工具的特点是并不能消除风险，只能达到转移和分散风险目的，因此，衍生金融工具在分散风险的同时，却加强了市场整体的系统性风险。当金融衍生产品出现风险时，市场整体的风险是无法对冲的，甚至有放大和传播的效用。

　　国内也开始争论我国是否也有次按债风险，但多是在房屋抵押贷款层次的。既然衍生金融工具有这么恐怖的危害性，我们是不是就不要发展了呢？我们应该看到，衍生金融工具诞生后，大大提高了金融市场效率，对世界金融体系的完善和经济全球化发展的贡献，远远超过它所带来的风险和损失。因此，衍生金融工具不仅不会因此次次按债危机而萎缩，相反还会更快的发展。我国债券市场刚刚起步，现券市场仍不活跃，其它利率衍生品还在萌芽状态，次按债这样的风险目前在我国金融市场暂时不会出现。我国金融市场发展正处于一个瓶颈状态，加快衍生金融工具的开发与推广，对我国金融体系的建设和金融机构利率风险管理有重要意义。

　　次按债危机虽然离我们还很远，但所揭示出的风险还是值得我们警醒的。国内债券市场部分投资者热衷于放大操作，看见利差便眼红手痒，这次次按债危机蔓延的原因，就是市场突然逆转后，利用杠杆操作的对冲基金，由于次按债资产融资能力和现券交易双双丧失流动性所引起的连锁反应。有鉴于此，国内债券市场投资者做杠杆套利交易时，不能只考虑理论空间有多大，还要清楚地认识到，当市场逆转后，以前的假设基础都是那么脆弱和幼稚，而且事态的发展往往会超过你最坏的预期。