QFII增仓小盘成长股抵抗估值泡沫

　　虽然银行股和地产股近期出现调整走势，但业内人士依然认为市场的主线非银行股、地产股等大市值股莫属。不过，作为机构资金先锋的QFII却在近期显现出另辟蹊径的苗头。半年报显示，QFII在不断增仓小盘成长股，以抵抗大盘蓝筹股估值泡沫的风险。

　　QFII适时减仓大蓝筹

　　自获准投资内地A股以来，QFII的投资理念一直显现出独到的优势。在QFII开创之初，瑞银第一单就将上港集箱、宝钢股份等大盘蓝筹股纳入囊中。随后，QFII又相继出现在招商银行、中兴通讯等大市值股的大流通股东名单中，在近一年多的时间里从蓝筹股行情中获益匪浅。

　　在蓝筹股经过近两年的炒作之后，已明显透支未来一两年业绩的成长，尤其体现在银行股和地产股上。目前地产股的平均动态市盈率已高达45倍左右，银行股的市净率也达到4倍左右，已是近年来的最高估值纪录，压力不容忽视。所以，QFII审时度势，在二季度相继减持了银行、地产和钢铁等行业的蓝筹股，也就不足奇怪了。

　　增仓成长股化解估值泡沫

　　半年报显示，QFII近期的投资方向出现较大的改变，不再以“大”为美，反而积极介入到高成长的小盘股中，如中小板块的獐子岛、众和股份、巨轮股份、高新张铜等个股的半年报中都可以看到QFII的身影，其中巨轮股份更是得到两家QFII的追捧。

　　小盘成长股具有大盘蓝筹股无法比拟的优势，主要体现在两个方面：首先，小盘成长股的净利润成长性非大盘蓝筹股所能够比拟。大盘蓝筹股的成长速度相对平稳，但小盘成长股的成长速度更快，可以较快地缓解估值压力。如巨轮股份2007年的动态市盈率为30倍，但由于IPO募集资金项目已投产，且明年可转债项目也将投产，因此未来业绩将保持年复合30%甚至50%以上的增长。所以，其目前30倍的动态市盈率就显得有些低估了，自然会成为QFII的选择目标。

　　其次，小盘成长股所面临的经营环境较大盘蓝筹股更为乐观。大盘蓝筹股所处的行业目前面临宏观调控的压力，尤其是关于房地产首付款比例将提升的预期，将抑制银行股和地产股的上涨。同时，银行股大多拥有H股，直接受到港股等周边市场的影响。小盘成长股则不存在这些不确定因素，其定价更具有中国特色。

　　两类成长股值得关注

　　跟着QFII的思路走，投资者可以对两类小盘成长股的投资机会进行关注：一是行业前景乐观的装备制造业：如巨轮股份所在的轮胎模具行业，存在汽车产业规模提升带来的良好预期；再如大橡塑所处的石化装备制造业，随着中国对该行业国产化的推动，也会为各路资金提供乐观预期。

　　二是产业整合所带来的投资机会。如久联发展、南岭民爆等民爆类个股在近期走势较为抢眼，原因就在于中国加大了对民爆行业的整合，因此也将会得到QFII等机构资金的青睐。

    渤海投资研究所 秦洪