秦洪：发行公司债难改股市上升趋势

　　《试点办法》颁布实施股指盘中强势震荡

　　8月14日，中国证监会正式颁布实施了《公司债券发行试点办法》，这标志着国内上市公司通过发行债券募集资金的工作将正式启动。出于对有可能会分流股市资金的担忧，昨天沪深股市再度出现大幅震荡。

　　公司债将分流储蓄资金

　　公司债券的发行，无疑将引发居民储蓄资金的分流。因为，公司债券的发行主体目前仅限于上市公司，考虑到发行公司债券所特有的严格审批程序，真正能够实现发行公司债券的企业肯定是A股市场中的蓝筹股，其信用等级自然较高。在拥有较高信用等级以及拥有高于国债利率等诸多优势的背景下，公司债券极有可能成为居民储蓄存款的新投资目标，从而分流居民的储蓄资金。

　　难以分流股市存量资金

　　从目前的投资偏好来看，指望通过发行公司债券来分流A股市场的存量资金，以降低流动性恐怕难以实现。公司债券与目前发行的企业债券有些类似，只不过企业债券的审批权在

国家发改委，主要面向大型国企发行而已。在目前的牛市氛围下，由于收益率远低于投资

股票，既然企业债券的发行没有对股市存量资金形成分流的压力，那么公司债券的发行也很难影响到A股市场的资金面。

　　A股上涨趋势短期很难改变

　　《公司债券发行试点办法》的颁布实施，与昨日沪深A股市场一度出现跳水并不存在必然的联系，只不过在时间上存在一定的巧合而已。在目前

人民币升值的大背景下，资金流动性过剩的特征依然非常明显，公司债券的发行并不会改变目前资金流动性过剩的局面，因此也不会成为A股市场下跌的主因。反倒是A股市场的未来走势，将在一定程度上决定上市公司发行公司债券的进程。如果行情继续走强，准备发行公司债券的公司股票价格一路走高，反而会刺激公司债券的期望收益率，要不谁会舍弃可获得20%以上的股票投资收益，而去选择不足10%的公司债券进行投资呢？因此，真正能够决定股市走势的决定因素还在于市场本身。只要人民币升值的背景不变，上市公司业绩大幅增长的事实不改变，流动性过剩的局面不改变，沪深股市继续上涨的趋势就很难改变。

　　渤海投资研究所 秦洪

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