中报显示：128家公司交叉持股总市值420亿元

　　石仁坪

　　随着牛市的不断深入，上市公司的交叉持股的市值也不断膨胀。

　　在已公布中报的上市公司中，共有165家持有其他上市公司股票。Wind对其中128家作了持股市值统计，截至6月底市值近270亿元，截至昨日市值达420多亿元，7月初以来增幅为56%。以持有上市公司数量算，双钱股份(600623.SH)以17只居首，其次是电广传媒(000917.SZ)，持有15只股票，再次是黑牡丹(600510.SH)，持有14只股票，同时还持有14只基金。

　　从单个上市公司持有的市值统计看，截至6月底，长江电力(600900.SH)持有股票的市值接近59亿元，居已公布半年报上市公司之首。

　　7月以来，股市再度走强，长江电力持股市值上涨近20%，最新近77亿元。不过长江电力榜首位置不保，南京银行(601009.SH)7月19上市及股价猛涨，将南京高科(600064.SH)扶上持股市值第一的宝座。南京高科持有南京银行2.052亿股，昨日南京银行收盘22.81元，南京高科持有部分市值约45亿元。南京高科还持有中信证券(600030.SH)、栖霞建设(600533.SH)、S科学城(000975.SZ)股票，截至昨日，其持股总市值超过89亿元，而上半年其总资产才57亿多元。

　　在尚未公布中报的公司中，还有一些交叉持股的“大佬”，比如中国人寿(601628.SH)。中国人寿持有的中信证券就有35825.71万股。截至6月底市值不到200亿元，截至昨日市值近300亿元。中国人寿还通过保险产品等方式持有多家其他公司股票。

　　中国民族证券分析师贾国文用“很多”和“不多”来评价420亿元的交叉持股市值。这个数字超出他初始的预计，所以“很多”，但是将来交叉持股市值会更多，现在仅仅是开始，并“不多”。

　　贾国文认为，新会计准则的施行和上市公司交叉持股减缓了市盈率的上升。2007年1月1日起，上市公司将全面实行与国际会计准则趋同的新会计准则，由于其允许上市公司按照资产的公允价值记账，股票价格的上涨必定或多或少地反映在上市公司的盈利当中。“可以说新会计准则的施行在虚拟经济和实体经济之间打开了一道闸门，使得股市上涨的洪水可以灌到上市公司的净利润中去。”

　　如果A、B、C三家上市公司都已经是空壳，但是形成三角持股关系，只要A公司股价上涨，就将为B公司创造利润或者导致净资产提高，并导致B公司股价上涨，同理C公司股价也会上涨，A公司受益。如此循环，虽然三家公司没有任何实质业务，但是可以制造出很大的市值。贾国文用这样一个“极端案例”来解释在新会计准则下交叉持股对市值和市盈率的影响。

　　贾国文估算，2007年，交叉持股将为中国上市公司贡献约15%的利润。

　　“当年日经指数从1000点炒到38000点，刨除交叉持股互相抬轿的影响，市盈率并没有增加多少。”贾国文认为，公允价值计算下的交叉持股掩盖了泡沫。

　　不过，他认为这种现象在中国市场尚不严重。与日本相比，交叉持股的数量并不算多，另外，新会计准则中对公允价值运用的规定比较灵活，使得很多交叉持股的影响还不能体现在利润中，比如上市公司如果将所持其他上市公司的股票划归交易性金融资产，浮动盈利将被计入净利润，但如果划归可供出售金融资产，浮动盈利则仅计入资本公积。

　　西南证券5月份一份报告显示，今年一季报中，大多数公司按照可供出售金融类资产进行计量，期初和期末的差额仅反映到资本公积。尽管雅戈尔在限售股解冻后很快套现了部分中信证券的股权，还有岁保热电套现了部分民生银行，但剩余持股部分都未按交易性金融类资产进行计量。