广州日报由蛹化蝶嬗变 粤传媒转板A股七年梦圆

　　广州日报由蛹化蝶的嬗变　粤传媒转板A股七年梦圆

　　本报记者 闫妮

　　借壳、转板、A股IPO，广州日报历经7年，实现了上市的梦想。

　　7月30日，在中国证监会发行审核委员会举行的2007年第92次工作会议上，审核通过了广东九州阳光传媒股份有限公司(简称粤传媒)IPO申请，并将在深圳中小板上市，成为三板市场第一家成功转板的公司。此次与九阳传媒申请主板首发的三板公司，尚有山西同德化工、北京久其软件两家，但未获批发行。

　　粤传媒成为首家登录A股的三板企业，意义堪称重大。证监会主席尚福林曾多次表示，要完善券商代办股份转让系统，适时建立新的交易平台和创新交易方式，逐步形成适应多种投融资需求和风险管理要求的多层次市场体系。政策高调支持加上九阳传媒不断地调整，结果必定令人瞩目。

　　广州日报连续十年排名中国报纸广告收入第一位。但是，广州日报报业集团收入的70%多仍是来自“一报独大”的广州日报。至06年，广州日报报业集团尚有9家子报刊亏损。自02-06年，广州日报社累计为旗下子报、子刊投入2.7亿元。所以，对子报刊的经营管理的改革迫在眉睫，必须选择一个很好的机制来改变这种局面。上市是一个必然的途径,以解决所面临的困难。

　　广州日报上市计划是由原社长黎元江力推，原总编辑何向芹的九州阳光传媒具体实施。但因后来两位被“双规”，计划被搁浅。之后，由于政策原因及广州日报内部问题，上市梦一拖再拖，直至今日。

　　借壳：清远建北的前世今生

　　清远建北是1993年4月经原广东省体改委批准设立的股份公司，本是一家建材公司。原在NET系统上市，是全国首批法人股上市公司。据中央财经大学证券期货研究所所长贺强介绍，NET系统经过国务院主管部门的批准，由央行联合四大国有银行、中国人民保险公司和华夏、国泰、南方三大证券公司等共同出资组建，于1993年4月28日正式在北京开通。而清远建北在1993年4月经广东省体改委同意，定向募集的15870万法人股在NET系统上市流通。

　　NET系统开通后一度比较活跃，但好景不长，1997年东南亚金融危机波及中国，为了整顿证券市场的秩序、防范金融风险，国务院办公厅于1998年4月转发证监会《关于清理整顿场外非法股票交易方案的通知》。这样不仅全国各地近30家证券交易中心被迫停止运行，甚至连两家法人股交易系统——STAQ系统和NET系统(简称“两网”)也被牵连进去。

　　1999年9月9日，两网正式停止运行，在NET系统上市的清远建北最低也跌到了0.18元。

　　2000年9月，在政府的撮合下，广州日报通过其所属的广州大洋文化传讯有限公司，受让清远建北的国有法人股14669万股(占公司总股本的36.79%)，成为该公司第一大股东。广州日报社向上市公司注入了广州大洋文化传讯有限公司拥有的印刷业务、广州日报社招聘广告10年独家代理权、广州大洋文化连锁店有限公司95%的股权及现金3000万元。其主营业务转变为以广告代理和印刷为主的报业服务业。2000年11月，广州日报集团正式入主建北集团，新任董事会成员董事长、副董事长、总经理、副总经理、董秘都由广州日报人员出任。

　　2001年7月16日代办转让股份系统(俗称“三板”)正式开办，清远建北进入了三板市场。

　　清远建北公司2001及2002年连续两年利润在7000万元人民币以上。03年第三季度清远建北每股收益为0.20元，每股净资产达2.88元。当年市场一直预期清远建北将成为首冲主板的大热门股。

　　当时《广州日报》的高层认为，借壳清远建北的另一个重要原因是管理层将很快出台三板转主板的政策，最迟在一年之内他们能够登陆主板。但谁也没想到后来的上市之路如此曲折，一等就等了7年。

　　收购完毕后，广州日报便开始着手实施登陆主板的计划，而之后的几件事情却直接影响了其转板计划。

　　漫漫七年，更着风和雨

　　广州日报上市的过程也是监管层对上市过程不断调整的过程。据业内人士分析，政策限制才是导致广州日报上市久拖未决的根本原因。

　　早在2005年前后，《北京青年报》、深圳报业集团及广州日报报业集团，被国家列为报业股份制上市的试点企业，有关部门根据三大报业集团的实际运作状况，发出一些相关政策法规。“中国报业第一股”《北京青年报》旗下的北青传媒于2005年12月在香港联交所挂牌上市，成为内地第一家获批在海外首发上市的媒体。而报业集团老大广州日报却一拖再拖。

　　2001年8月，中共中央办公厅发布了《中央宣传部、国家广电总局、新闻出版总署〈关于深化新闻出版广播影视业改革的若干意见〉的通知》(中办发17号文，俗称“17号文”)， 《通知》对组建媒体集团、跨地区、跨媒体经营以及媒体投融资等问题都提出了指导性意见。文件一出，意味着对比其他上市公司，传媒企业上市之前需经中宣 部、新闻出版总属等相关管理机构的政策预审。

　　“17号文”将资金类型分为业内资金和业外资金，业外资金又分为国内资金和国外资金，而国内资金又进一步分为国有资金和非国有资金。不同层次的资金可以参与传媒运作领域的优先权排序为：业内资金可以介入几乎全部传媒领域的运作；业外资金中的国有大型企业资金经批准可以有限责任公司或股份有限公司的方式参与报业集团、出版集团、广电集团的经营部门；非国有资金和境外资金可以参与发行集团、电视集团的运作等。

　　2002年10月27日，时任广电总局局长徐光春曾公开表示，中国传媒业不搞市场化，但是必须要重视市场化。时任中宣 部主管改革工作的副部长李从军同时表示，“上市问题，过去有媒体经营部门上市，但从这两年运作的情况看并不是太成功，对这方面上市我们相对严格掌握。”

　　这里“所谓的不太成功”，主要指的是当时借壳上市的传媒企业业绩都不甚理想，由此也导致了融资不畅，而且内部机制也没有完全实现市场化。

　　但于2003年10月，新闻出版总署下达批文，批准广州日报及清远建北按国家规定，向中国证监会申请，除可在上海上市外，亦可在香港以H股形式上市。

　　看来最终还是新闻出版署的一纸文件使广州日报集团借壳上市得以再次启动。

　　而正是在2002年-2004年间，广州日报管理层发生了史无前例的震荡。2002年，原广州市委常委、市委宣传部长、广州日报社长黎元江因严重经济问题被“双规”。与此同时被捕的还有总编辑、九阳传媒的董事长何向芹。由于黎元江在广州日报有无人能及的影响力，他力推的上市计划一度停滞。直到2004年，黎、何两人分别因受贿罪被判处有期徒刑12年和4年，直到黎案风波平息，上市之路才算重新开启。

　　2004年2月2日，清远建北(400003)与东方证券股份有限公司正式签订了转主板上市的推荐协议，当时的方案是直接转板上市。直到2005年7月粤传媒才披露，证监会受理了其股票的上市核准申请。

　　可是管理层对三板转主板比较慎重，一直没有一个明确的政策。而且由于传媒业的独特性，粤传媒和大股东的关联交易过高，证监会的要求是关联交易不超过主营收入的30%。经过努力，2006年全年粤传媒的关联交易占主营收入之比从上年的39.67%大幅下降至30.46%。

　　为了能尽快转板成功，之后公司对上市方案又作了调整，由“转板”变成了“升板”。2006年8月15日粤传媒发布公告称，为适应《证券法》修订的要求，董事会同意公司上市方案由直接转板上市调整为首发上市。至此，粤传媒的转板之路才逐渐明朗起来。

　　据有关人士披露，此次粤传媒能够转板获批，是中央出于发展文化产业的考虑特批的，之前，中 宣部等部门和证监部门进行了多次协调。

　　粤传媒自身也因在三年以内盈利情况、治理结构良好，关键是关联交易下降到30%左右。最终在7月30日过会。

　　前景：梦想照进现实

　　由于现在是静默期，记者采访到粤传媒董事长梁汉辉时他始终三缄其口。

　　8月9日，当记者拨通梁汉辉手机时，电话那头传出了嘈杂的声音，有很多的人在大声地争辩着什么，梁汉辉略带粗哑的声音说，现在正在和领导开会，忙，便挂断了电话。

　　8月12日，在一个小型的基金经理论坛上，有一些基金经理质疑粤传媒前景。记者就此与梁汉辉取得联系，“一些基金经理认为粤传媒业务单一、缺乏生命力，广告量太小，不足以支撑公司业绩的增长”。

　　对于基金经理的说法，梁汉辉好像有些生气,提高了声音，说道：“那些基金经理懂什么？让他们胡说去吧！”

　　在此前的8月3日，梁汉辉在接受《信息时报》记者采访时说，九州阳光传媒的核心竞争力首先来自广州日报报业集团最强大的支持，这是华南地区最强大的报业集团，中国广告份额最高的报纸。8年来，广州日报报业集团对于九州阳光传媒发展的支持不遗余力，今后的方针也不会变。另一方面九州阳光传媒的业务架构也有很大的优势，凡是纸质印刷类的，我们都能做，我们的综合印刷能力广州地区最强，珠三角是世界的印刷中心之一，包装印刷产业市场潜力相当大，印刷业务占到我们业务的81%；而广告代理业务、书报发行业务，我们都有很强的优势，比如书报发行业务，虽然新华书店网点多，但是我们的机制更灵活，更具有上升的潜力。

　　对于证券人士来说，最关心的是莫过于业务有没有前途。

　　东方证券行业分析师张小噶认为：“粤传媒印刷业务不错、报印产能到了极限，商印也有很大潜力。虽然广告代理在下滑，但这是与整个纸媒行业发展相关的。包括和大洋连锁社区广告的代理，这方面起来的话，广告代理比较稳固，大洋连锁逐步扩充的过程，我觉得到了100家的时候，会有很好的规模效应。至于新媒体对他的影响，发达国家每个角落都做到了，我们的发展还没到他们的水平，发达国家有好多社区报，国内还没有，需要挖掘，如现在的地铁报、交通类的报纸，就是分众化的传媒，国内报纸有很大的发展空间，对广州日报这样的综合类媒体来说，这方面应该会是发展的一个方向。”

　　“广州日报不缺这4亿，通过银行贷款8亿都可以拿到，所以上市是为了起到一个品牌宣传，以后会陆续注入业务，谋求更大发展。”当记者问到怎样看待这次广州日报借壳上市时，中国人民大学新闻传播学院副院长喻国明如是说。

　　在粤传媒过会前夕，其股票价格从年初的8.63元到停牌前的20.9元，价格上涨了140%有余，可见股民对粤传媒也充满信心。

　　对于粤传媒首家三板转主板的意义，在接受《证券日报》采访时，不同的人有不同的说辞。

　　中国证监会研究中心前主任李青原说自己已退休，对目前的正在发生的事情不做评论。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强谈到，三板转主板，早就有这个说法，中关村几家公司上市也是为了这个目的，但是自身原因没有突破。三板市场是不规范条件下形成的，这个问题肯定要解决的。1998年中央10号文件规定“严禁各地产权交易机构变相进行股票上市交易”，场外交易违法，全国29家证券交易中心和两个法人股市场都摘牌，作为历史遗留问题，海南航空、南海发展上A股了，其他都弄到三板，一开始不叫三板，就是现在叫三板也不准确，叫股份转让代办系统，临时搞的，这不是规范的场外市场，二板没有搞什么三版，三板只是通俗的说法，国外根本没有这个东西。

　　中银国际陈卓认为，中国证券市场的上下通道早已存在，只是不畅通。

　　业内人士认为，三板的成功转板与国家建立多层次

资本市场，建立场外产权交易市场有密切关系。据有关人士透露，由证监会牵头、其他相关部门参与的“多层次资本市场建设领导小组”已于日前正式成立，其主要工作一是建设场外交易市场，二是创业板市场的建设。此外，中国证券业协会原先分管三板业务的“金融创新委员会”也更名为“场外交易市场建设委员会”。

　　专家表示，随着股票市场、债券市场、期货市场及各种衍生品市场的不断发展完善，随着创业板市场、柜台交易市场的逐步建立，一个适合我国国民经济发展需要的、多层次资本市场将能够在市场资源配置中发挥更大的作用，从而为企业融资和投资者投资提供更好的服务。

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