高折价重磅H股值得关注

　　■ A+H视窗

　　A+H

　　□西南证券 周兴政

　　近期H股市场的低迷表现以及内地A股市场的持续强势使得A+H股份的H/A比价快速下降。截至本周一，45只A+H股份的H/A比价平均值已经降至0.507，与此前0.50左右的近年波动范围下限已经相去不远。两地市场的差别表现为投资者带来投资机会，一些高折价的重磅H股值得关注。

　　如此前所述，在目前两地市场均备受关注、任一市场都很难出现被持续低估的情况之下，A+H股份的H/A比价指标将更加倾向于围绕一个相对合理的中间值作上下波动。这意味着上述比价指标在接近新低或者在未来一段时间内再创新低之后，将向上做出修正。这表现于市场之上将是两地市场将出现H股相对A股的强势，比如H股出现持续反弹，而A股市场则可能高位调整。

　　有一点是值得注意的，就是尽管A股市场近期的上涨态势出现了较为严重的 “二八现象”甚至“一九现象”，但A+H股份的比价关系仍和两地市场主要指数（指H股指数和上证指数）的相对强弱表现出来较好的一致性。原因是A+H股份于A股市场之中多为大盘股，与指数走势具有较高的相关性。从最新的统计数据来看，A+H股份的H股市值和A股市值，在H股指数和上证指数中的比重均高达50%左右或以上。

　　两地市场的差别表现为投资者带来不少投资机会，一些较对应A股折价严重的重磅H股份将值得关注。对于QFII、QDII等可在两地市场自由进出的机构投资者来说，目前买入一些折价幅度较大的重磅H股可能是一种明智的投资决定。从联交所披露的权益资料来看，H股市场上最大的外资基金摩根大通，月初以来曾经大手增持中国人寿逾1.5亿股，最新持股比例达到7.93%。中国人寿目前的H股价格不足对应A股价格的60%，H/A比价正处于其A股挂牌以来的最低水平。

　　上述投资思路与A+H股份在两个市场之间的差价套利并无关系。截至目前，因A+H股份并不能自由互换，两地市场之间并不存在直接的套利机制，因此A+H股份H股较对应A股的价格折让本身并不能成为投资者买入H股的理由。尽管在H/A比价均值数据创下新低，H股市场可能出现大幅反弹，投资者买入折价幅度较大的H股依然不得不面对H股折价幅度继续扩大的风险。摩根大通对中国人寿的大手买入亦将如此。而且，从最近几年来的情况看，外资基金于H股市场之中出现巨额投资亏损的案例并不鲜见。

　　不过，对于QDII机构的资产配置而言，如果这些机构未来仍看好内地A股市场，仍准备在A股市场中进行大规模投资和长期持股，则可考虑更多地增加于H股市场中的资金投入。因为目前的比价数据显示市场将出现的一种情况是，如果A股市场持续上涨，H股市场不可避免地将因此受到越来越强的带动作用。而退一步讲，如果A股市场出现较大幅度的下跌行情，H股市场因此而出现的跌幅可能会小一些。H/A比价数据将会上升，缓冲A股市场给H股市场可能带来的负面影响。

　　名称ＡＨＡ股价格（元）Ｈ股价格（港元）Ｈ股价格（元）

　　股价比

　　大唐发电4．3224．345．815．63

　　仪征化纤4．1710．592．622．54

　　南京熊猫电子3．508．882．622．54

　　上海石油化工3．4313．354．023．90

　　北人印刷机械3．357．022．162．09

　　东北电气3．347．022．172．10

　　山东新华制药3．196．982．262．19

　　华电国际电力2．688．623．323．22

　　中国东方航空2．669．63．733．61

　　天津创业环保2．6610．554．093．96

　　北京北辰实业2．5815．116．055．86

　　中国铝业2．5734．811413．57

　　江西铜业2．5033．941413．57

　　中国南方航空2．4116．797．196．97

　　中国国航2．4014．866．386．18

　　重庆钢铁2．378．163．563．45

　　经纬纺织机械2．1511．895．75．52

　　中国石油化工2．1315．657．587．35

　　广州药业2．0713．066．56．30

　　中信银行2．0611．425．735．55

　　中兴通讯1．8659．9833．232．17

　　交大科技1．7626．1815．3414．87

　　华能国际电力1．7413．738．157．90

　　中国银行1．726．313．793．67

　　AH股价比较高个股（8月13日）