广电运通(002152)：产销规模提升打开高成长空间

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　　股票简称股票代码总股本本次公开每股上市日期

　　发行股份净资产

　　广电运通00215214255．90万股3600万股5．80元8月13日

　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　16．88元27．67倍0．138％网下向询价对象配售和网上定价发行相结合光大证券

　　主营业务货币自动处理设备及相关系统软件的研发、生产、销售及服务

　　□渤海投资 秦洪

　　广电运通目前有两大主营业务：一为银行自动柜员机（ATM），目前已形成年产6000台ATM的生产能力，生产能力和销售规模在ATM 国产厂商中均名列第一位，2006年国内市场占有率为16.5%，国际市场占有率为1.2%左右；二是设备维护与ATM营运业务，不过在主营业务收入规模上并不占优势，ATM主营业务收入在06年占比是89.06%。

　　行业发展较为乐观

　　真正意义上的ATM最早出现于20世纪60年代的美国，随后于70-80年代在西方发达国家获得大规模发展，80年代中期以后进入成熟期。但在发展中国家需求却迅速提升，专家预计，中国、俄罗斯、巴西、印度、乌克兰和泰国将是未来ATM市场发展的主力，2006-2011年期间，预计这六个国家合计新增197000台，全球未来增长中45%将来自于上述六个国家，其中中国将新增65000台，约占全球新增量的15%。

　　而根据RBR的资料，截至2005年底，我国ATM保有量约9.5万台。2006年我国ATM购买量约1.74万台，考虑年换机量，截至2006年底我国国内ATM保有量约11万台，其中加入中国银联网络的约9.8万台。行业分析师预计到2011年底，我国ATM保有量将达到16万台，取代巴西成为全球第三大市场，取代韩国成为亚太第二大市场。该数据显示，在未来三至四年内，我国ATM的复合增长率将达到7.78%，从而为广电运通提供了快速增长的行业空间。

　　产能扩张铸就高成长支点

　　广电运通凭借两大竞争优势，已成为行业的引导者，有望分享高速增长的行业

　　一是成本优势。公司位于广东省广州市，地处中国内地电子制造业最发达、最集中的珠江三角洲地区，拥有较为便宜的物流成本以及产业链的优势。

　　二是进入门槛优势。因为ATM机独特的产品属性，

　　因此，作为行业引导者的广电运通，只要产能扩张跟上，就可以分享到行业迅速扩张的产业蛋糕。从招股意向书来看，广电运通的募集资金项目之一就是扩张12000台的产能。预计项目达产后，ATM生产能力将从目前的6000台/年提升到1.1万台/年，此外AFC设备生产能力也提升至1000台/年的水平。公司还披露到2008年，公司ATM业务争取实现6300台的销售量。

　　行业分析师普遍预计07-09年每股收益分别为0.82、1.01、1.40元。以公司在国内的行业地位，可给予08年45倍市盈率，同时考虑新股溢价效应，二级市场合理定位在45.45元-50元之间。

　　广电运通(002152)

　　均值区间：36.14－39.51元

　　极限区间：16.28－55.00元