今日投资：钢铁股估值理性回归

　　□今日投资 郑勘

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70多家券商研究所1800多名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的30只个股中，所属行业非常集中，金属与采矿业名列榜首，共有9家公司入选；汽车制造业居于其后，共有6家公司入选，这是汽车股少有的一次跨进投资评级上调榜。

　　07年上半年重点钢铁企业利润增长108.75％，上市公司中期业绩大幅增长已成定局。6月份，受国家出台的一系列宏观调控措施影响，钢材价格震荡回落，而国际钢材价格6月份则仍然继续稳步上升，国际钢价和国内外价差创历史新高。

　　整体来看，上半年国民经济超预期高速增长，下半年经济仍将高速增长，国内钢铁需求比较旺盛，目前非常低的价格水平不能反映真实供需，国内钢价回升动力较强。而近期国内外价差不断扩大，极大减弱了回流压力，从目前情况来看，优势钢铁企业的出口中协议客户比例较高，受税收政策影响较小。而对于未来政策调控，预计有可能将以出口资质和配额为主，这对于优势钢铁企业来说，影响偏正面。近期钢价反弹带动钢铁股价值回归，目前基本面向好，未来钢材价格将逐渐稳步回升，有力推动钢铁股估值的理性回归。

　　国信证券分析师郑东维持行业“推荐”投资评级。个股方面，推荐享受行业高成长的龙头企业，如鞍钢股份、武钢股份、太钢不锈、宝钢股份；以及具并购重组预期和业绩高增长的南钢股份、酒钢宏兴、韶钢松山等。

　　济南钢铁 （600022）

　　“专”而“精”的实力派

　　钢铁类公司要么是大而全，要么是专而精，济南钢铁是后者。济南钢铁属于后者，公司是中厚板方面的龙头企业，其中厚板价格比当地市场同类产品售价要高出100元/吨。公司高达80%以上的专用板的比例使得公司具备较好的竞争能力。2003年以来，公司的专用板占板材的比重就不断提高，2003年的数据为41.44%，而当前数据已经超过80%以上，这直接带来的就是公司业绩的大幅增长。结合前面我们对不同中厚板价格的分析，未来依旧是这些专用板的盈利能力会更强。

　　国金证券周涛认为，公司存在对济钢集团资产收购的预期。集团与股份公司的产量比较：2006年集团产量：钢1120万吨，材1088万吨；2006年股份公司产量：钢722万吨，材498万吨。钢材存在的500万吨差距在于：马来西亚200万吨的中板，需要国内供钢坯（盈利较差）；二钢100万吨的角钢、圆钢等，但该部分属于老的设备及生产线，未来估计要被淘汰的，。以及300万吨的热轧板生产线。真正有收购价值的资产其实是300万吨的热轧板资产（含冷轧线）。热轧板及冷轧板的设计能力为热轧重复卷260万吨，冷轧板80万吨，估计实际情况应该在300万吨以上。2006年热轧板生产的单月已经达产，2007年的生产将较为正常，估计盈利水平与普通中板盈利相当。而冷轧的情况可能还需要一定时间调试及试产。

　　研究员预测，按照热轧板40亿的净资产测算，需要增发4亿的股本，对应的股本增厚为26.59%，如果要保证业绩不被摊薄，必须要增加2.6亿的净利润（按2006年的业绩预测看），折合每吨热轧卷的净利能力为87元，如果业绩摊薄后需增厚30%以上，对应收购资产的吨钢净利需要达到208元/吨（实现的可能性较大）。根据当前的盈利能力，未来实现摊薄后EPS增厚30%以上的可能性还是很大的。但是对于整体上市的具体时间存在不确定性。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07-08年综合盈利预测分别为0.95、1.12元，目前共有10位分析师跟踪该股，1人建议强力买入，9人建议买入，综合投资评级为“买入”。

　　韶钢松山（000717）

　　税收优惠是业绩预增主因

　　韶钢松山日前发布业绩预增公告，中期业绩同比上升50%－80%。对应每股收益0.312元-0.374元，而公司2006年每股收益为0.31元，2007年一季度每股收益为0.07元。

　　07年上半年，公司业绩大幅增长的主要原因有三点。首先，优化产品结构，增加板材比例；其次，今年4月份获得06年技术改造国产设备投资抵免所得税8282万元，影响每股收益0.06元；最后，6月份经广东省科技厅认定公司作为广东省第一批高新技术企业，从07年1月1日起，享受高新技术企业所得税优惠，所得税按15%缴纳。

　　目前，公司形成500万吨钢的生产能力，主要产品为中厚板、线材和棒材，中厚板是公司的主要利润来源。公司地处需求旺盛且单价相对较高的广东市场，产品80％左右供应广东市场，区域优势突出。长材和中厚板是2007年涨幅最大的品种，尽管5月份以来钢材价格下降幅度较大，但是截至6月底，普线、螺纹钢和中厚板相对于年初分别上涨12.8%、11.7%和14.0%。2007年以来近400元价格涨幅使得长材企业盈利能力明显提升。除韶钢松山外，近期还有唐钢股份（上半年预增50%-80%）和南钢股份（上半年预增250%-300%）等公司预增。钢材价格的上涨，使钢铁行业业绩增长十分突出。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合盈利预测分别为0.60、0.68、0.73元，目前共有8位分析师跟踪该股，给予强力买入、买入、观望的分别为3、4、1人，其中中信证券分析师预测，公司2007和2008年的每股收益分别为0.65元、0.75元，维持公司“买入”的投资评级，提高目标价至13元。