透视淡马锡 新加坡“红顶商人”的投资经

　　□ 本报记者 家路美

　　淡马锡近日提供给本报的数据显示，2006财年，公司投资组合净值首破1000亿美元，股东总回报达27%，集团财富增值230亿新元，直接投资获财富增值70亿新元。淡马锡的投资组合市值则由成立之初的3.54亿新元增至2006财年的1640亿新元，33年间增长了470倍！那么，作为新加坡的红顶企业，淡马锡是如何定位政府控股与商业运营的关系，合理制定投资策略并实现巨大投资回报的？

　　背靠大树后的商业化运营

　　淡马锡控股成立于1974年，目的是持有并管理此前由其股东——新加坡财政部——所持有的投资和资产，帮助财政部专注于自己的核心功能。尽管由政府控股，淡马锡却作为独立的专业投资公司，由独立的董事会和专业的管理层进行管理，并严格按照商业原则运作。

　　淡马锡表示，公司既非法定机构又非政府机构，而是依照新加坡《公司法》成立的投资控股公司。作为独立的专业投资公司，淡马锡由一个独立的董事会和专业的管理层进行管理，并严格按照商业原则运作——所有投资、业务和商业决策完全由董事会和管理层决定，其目标是实现股东回报的最大化。作为股东，新加坡政府的职责只是确保董事会有能力领导公司的投资行为并保证投资过程的谨慎和严密，并不参与淡马锡关于投资、撤资或其它商业决策的制定。两者关系的具体体现是，淡马锡在集团整体表现方面向新加坡政府负责，每年向政府递交年度业绩回顾、财务

审计报表并派发股息。自1974年至今33年间，淡马锡股东年复合回报率超过18%，其中，派发给财政部的现金股息收益平均每年超过7%。

　　理顺与所投资公司的关系

　　如何处理与所投资公司的关系，是淡马锡面临的最重要问题之一。淡马锡有关负责人说，淡马锡不直接参与各公司的商业运营决策，但会对所投资公司的战略发展方向施加影响，同时支持并建立高素质的董事会，配合杰出的业务领导班子和敬业的职员，以促进这些公司的管理水平。

　　据介绍，除了在需要股东批准的情况下行使股东权利之外，淡马锡不直接参与各公司的商业运营决策，各公司由各自的管理层进行经营，并由各自的董事会对管理层进行监管。淡马锡只在必要和适当的时候与有关各方——所投资公司的董事会和管理层、股东、监管方及其他合作伙伴——积极交流，其形式包括非正式的社交活动和一些有组织的论坛。

　　但对所投资公司的战略发展方向施加影响，既是淡马锡股东权利的具体体现，也是其实现自身投资策略的重要途径。淡马锡在所投资公司的董事名额与所持股份的数目相对应。在主要的投资企业中，淡马锡提名的管理人员仅占各企业董事会的4%。淡马锡有关负责人表示，淡马锡与这些企业积极配合，在考虑各种背景和国籍的情况下，确定适当的独立董事候选人，从而完善或增强董事会的能力和素质。

　　淡马锡没有明显的撤资程序。淡马锡有关负责人表示，公司积极评估在各区域和行业的投资，并对投资组合的分布进行平衡，以实现股东价值最大化。淡马锡对整个投资组合的管理一向持开放的态度，并通过购买、出售、交换、重组和合理化等方式来增加、持有和减少投资，从而实现对投资组合的管理。

　　看好亚洲市场 锁定优势公司

　　淡马锡提供的资料显示，其投资范围涵盖众多国家的众多行业，而且目标公司一般都具有行业绝对优势。此外，从区域选择来看，淡马锡正在一步步加大对亚洲市场的参与程度。淡马锡的2006财年数据亦表明，公司投资取得了令人满意的成果。

　　从行业来看，淡马锡在广泛涉猎之余亦有所侧重，目前，60%以上的投资分布在金融服务业、通讯业及传媒业，其中金融服务业占比38%。目标公司也都是行业佼佼者，如境内的新加坡航空、新电信、星展银行、海皇轮船、新加坡港务集团、新加坡能源等，以及印度的ICICI银行、阿波罗医院集团，中国的中行和建行，印尼的金融银行和国家银行，美国的昆泰公司以及韩国的韩亚银行等。

　　从区域来看，发达国家和发展中国家均留下了淡马锡的投资足迹。但在“增长的亚洲市场、壮大的中产阶层、强化的比较优势和新兴的成功企业”四大投资主题指导下，淡马锡新增了不少亚洲投资项目：INX传媒(印度)、Tata Teleservices(印度移动通信运营商)、PIK

房地产集团(俄罗斯)、VTB银行(俄罗斯)、以及中国的碧桂园和英利能源等。淡马锡还设立了亚洲首支专注于基础设施的信托基金——新源基础建设信托，为亚洲的基础设施建设进行融资。

　　买进中国的能源、房地产企业

　　中国是淡马锡最重要的投资市场之一，以房地产、能源等为代表的部分行业尤其引起了淡马锡的投资兴趣。淡马锡2006财年数据也显示出，其在华新增投资约11亿美元，多数集中于民用住宅开发、消费品、能源与资源行业的少数股权投资，以及在中国银行首次公开发行时的投资等。

　　据介绍，2006财年，淡马锡增持了中信资源的股份，成为该公司继中信集团之后的第二大股东。同时，淡马锡还入股了中国规模最大的盐业企业之一四川久大盐业(集团)公司及中国领先的民营林业公司嘉汉林业国际有限公司。在房地产领域，淡马锡在华的关注重点是中档大众住宅的开发。为此，淡马锡在碧桂园地产、恒大地产和绿城集团都有直接投资。同时，淡马锡还投资了基汇资本房地产基金II。

　　此外，淡马锡对数家新兴成功企业进行了投资，如中国最大的中高档钟表分销商之一新宇亨得利和中国领先的太阳能设备制造商英利绿色能源；投资了连连控股公司，该公司致力于开发低成本的小额通讯收费平台。淡马锡在华还投资了数个新建的私募股权基金，如中信资本中国基金及挚信资本基金。

　　淡马锡投资暨中国高级董事总经理唐葵表示：“中国高速发展的城市化进程和快速增加的可支配收入为我们在民用住宅开发和消费品行业创造了良好的投资机会。与此同时，

中国经济的健康发展推动了能源及资源业的持续需求增长。这也是我们的重点投资领域之一。”

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