调整何时到来

　　金融观察家顾铭德

　　本周沪深股市再创新高，市场多空分歧加剧。股市创新高的过程，也是投资者兑现利润和思考股市调整的过程。自上调印花税措施被市场多数人反对之后，管理层对股市的调控逐渐转到发新股调节供求关系。这种调节比较温和容易被市场接受。7月份和8月上旬至今，虽然新股发行量多，但规模小，市场新增量资金消化了扩容速度。在资金量继续充沛的情况下，大盘指数再次进入新高峰阶段。下一个问题是，这种屡创新高局面何时会再度进入中期调整阶段。从各种因素分析，能够明显改变市场供求关系的时间段在9月份左右。

　　众所周知，在沪深股市繁荣的情况下，在香港上市的H股和红筹股正在加快回归A股的步伐。由于操作办法或实施细则没有及时亮相，至今大规模的H股和红筹股还没有在A股市场登陆。从公开媒体报道的过程看，9月份建行或中石油发行登陆A股的可能性非常大。这些

股票发行集资规模都有数百亿元人民币。一旦H股在有关办法或规则的指引下，正式成规模登陆A股市场，沪深股市供求格局就会发生明显变化。加上其它基本面因素的共同作用，很可能是股市进入新调整期的时间段。

　　近期，虽然大盘指数不断创新高，但部分股票甚至超半数股票提前出现调整态势，市场心态普遍不稳。主要由于内外一系列潜在利空因素的困扰。从我国经济状况看，虽然经济增长强劲，但通货膨胀压力已经到了不容忽视的地步。现在实际上已经到了大部分商品价格包括

房价都上涨的局面。政府和央行下半年经济调控的首要任务应当是抑制价格上涨和经济过热。这种宏观背景对股市具有明显的抑制作用，货币政策趋势只能朝紧的方向转变。目前股市之所以还没有明显的反应，其原因在于流动性过剩的大格局还没有变化。但是，如果紧缩型货币政策与股市中大发H股和红筹股的调节结合在一起，股市中的资金状况就可能发生局部性变化，从而引发局部性及中期性调整。

　　从股价的运行规律看，平均股价只超过2001年的14元。股票总市值已经超过GDP总值。股票平均市盈率已经高达45倍。尽管经济快速增长，上市公司业绩大增，但是，股价涨幅超过上市公司业绩增幅，这种状况可以持续一段时间，但难以持久。其结果是，股价上涨到一定幅度就需要调整。调整有小、短和大、中之分。小调整应该指一周或两周时间，中期调整应该指一个月以上或三个月的调整。掌握基本面状况及股价涨跌规律对于投资者来说是最重要的基本功。