[全景快讯]证券化率达100% 引发A股估值争论

　　全景网8月10日讯 根据沪深两市交易所的统计显示，2007年8月9日沪深两市总市值达21.15万亿元，首次超过了2006年的GDP，资产证券化率也已经达到100.28%，几乎接近成熟的发达国家的水平，从而再度引发A股估值争论。

　　根据资料显示，截至目前，美国股市市值占GDP的比重高达130%，日本、韩国、印度等国的这个比重约为100%，东盟国家则大约为70%至80%，同时美国资产证券化率从50%左右提高到100%左右用了7年的时间，而同为亚洲地区的韩国，其这一过程也用了四年时间。 但是在2006年末，中国的资产证券化率还仅为44%，在股市突飞猛进的发展之中，在不到一年的时间内，中国股市就完成了这一进程。

　　而此次资产证券化率达100%，蓝筹股的贡献功不可没，其中市场最近关注的热点是沪市的工行，其总市值首次超过2万亿元，已经远超汇丰银行、花旗银行等国际知名银行的市值，仅次于埃克森·美孚、通用电气和微软的市值。

　　值得关注的是，今日中石油将审议是否回归A股，据此前媒体报道，中石油如回归，可能将于9月底－10月初在A股挂牌，募集资金有望超过510亿元；同时，建行也扛起了回归A股的大旗。排队进入A股市场的红筹股也将为中国股市的总市值作出贡献，以红筹股的融资规模来看，未来A股市场资产证券化率还将进一步提升。那么市场人士以资产证券化率的高低来衡量估值的水平是否可行呢？

　　海通证券策略分析师张冬云表示，无论根据PE值，还是根据PB值，当前沪深股市估值水平都明显高于海外市场水平，沪深股市估值确实存在一定程度的“泡沫”成份，但是他认为，股市估值水平与证券化率水平无关，其衡量证券化率水平的高低，其实质是衡量一个国家或地区的实体经济转化为虚拟经济的比例，而并非衡量估值水平。

　　张冬云从两个方面来驳斥资产证券化和股市估值之间的关系的，他认为，一方面，从理论的角度来看，所谓证券化率的概念，指的是一国各类证券总市值与该国同民生产总值的比率，实际计算中，证券总市值通常用股票总市值来代表。证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地位越重要，因此它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。因此，可以说，证券化率水平的高低，其实质是衡量一个国家或地区的实体经济转化为虚拟经济的比例，而并非衡量估值水平。

　　另一方面，从实践的角度来看，假设证券化率水平能够用来衡量估值水平的观点成立的话，那么，考虑到最近几年美国的证券化率一直都接近、甚至超过160%，那么美国股市的估值水平比沪深股市还高，同时，按照当前香港股市总市值接近18万亿港元，剔除大陆在港上市企业总市值约8万亿亿港元之后，当前香港股市总市值约达10万亿港元，按照2006年香港GDP总量约2万亿港元计算，当前香港证券化率高达近500%。（全景网/李志锦）