定向增发新规加速中介洗牌

　　提高透明度压缩寻租空间定向增发新规加速中介洗牌

　　证券时报记者邬敏

　　上月，中国证监会下发《关于上市公司非公开发行股票的董事会、股东大会决议的注意事项》，对定向增发的询价、锁定日期等问题作出了新规定。一旦新规实施，此前那些依靠权力寻租，活跃在定向增发市场的中介将受到不同程度的冲击。业内人士评价，定向增发新规的市场化、透明化规定，有利于治理定向增发市场之乱，保护中小投资者利益，而市场中介也有可能面临一场大洗牌。

　　定向增发市场之乱

　　去年以来，定向增发无疑是证券市场的一个“香饽饽”。上市公司的定向增发，大多都得到了市场的热情追捧，机构争相认购，股价一路攀升。

　　“市场确实有点乱。”某券商一投行人士指出，有些好的增发品种，打得头破血流都未必能够拿到认购资格。在这种情况下，一些有关系有门道的个人和中介顺势冒了出来。定向增发过去没有严格的询价、竞价制度。

　　广州某集团投资部门人士介绍，去年以来，有很多声称能拿到定向增发股票的中介找过他们。他举例说，某公司欲进行定向增发，内部询价区间18-20元/股，发行不超过10亿股，有中介过来说“18元/股给你们”，过几天又有人过来说“17块/股给你们”，该人士说：“公司本来还打算考虑是否认购，但这样一来，我们感到里面太乱，不太敢相信了。”

　　中介的另一种开价方法是———你给我出5%或者10%的好处费，我确保你认购；另一种方式就是收益分成。F先生为有实力的个人投资者，挂靠在公司名下参与定向增发，他向记者透露：“曾有中介找过来，说可以帮忙拿到定向增发股票，条件是一年之后如果收益超过10%，就要三七开分成，有的是说四六开。”据记者了解，像F先生这样投资定向增发市场的情况并不鲜见，“由于定向增发的对象有限，只有十个。有些公司虽然名字出现在定向增发的名录上，但是名下的股票都已经给别人了，甚至给了好几个人或者好几家公司了。”

　　业内人士介绍，在很多个案中，都没有看到上市公司或者承销的机构出过面，出面活动的都是中介公司，“原来的情况下是有很多套利的机会。例如我和上市公司关系很好，别人不一定能拿到的股份，我能拿到。在这中间，权力寻租的空间的确存在，甚至在IPO市场也有出现”。

　　据该人士透露，某金融企业在IPO之前，就有人在市场上叫卖它的股票了，卖价就是在发行价上加15-20%。“说到底，这都会损坏中小投资者的利益。要规范这些现象，需要制度的进一步透明和完善。”

　　新规透明化压缩寻租空间

　　“现在如果还有谁对你说，你出5%或者10%的好处费就能给你拿到股份，很可能就是骗子了。”某财经咨询公司的负责人向记者介绍，“过去上市公司和券商有权利来选择决定谁参与认购，现在除了董事会确定的增发对象，其他的就是按价格说话，大家竞价。发行的透明与否，主要看的就是如何定价的问题，用市场化的询价、竞价方式无疑会更公平”。

　　《关于上市公司非公开发行股票的董事会、股东大会决议的注意事项》中明确规定，股东大致可以分为“董事会决议确定具体发行对象的”和“董事会决议未确定具体发行对象的”两类，前者属于战略投资者范畴，不必参与竞价环节，但至少需持有36个月；后者12个月后可以转让，但必须通过竞价的环节来获得认购资格。

　　按照新规定，对后一种增发对象，“应当明确选择发行对象的范围和资格，定价原则、限售期。决议应当载明，具体发行价格和发行对象将在取得发行核准批文后，根据发行对象申购报价的情况，遵照价格优先原则确定。”

　　“在这种情况下，最终谁能拿到股份，谁拿不到，都不能确定。竞价嘛，大家都交保证金，参与报价。中介的操作空间自然小很多了，因为最后竞价的结果会是多少钱大家都不知道。没有相当实力和参与诚意的公司可能不会参与竞价，因为情况比较难控制，不知道最后竞价会是在什么价位。比如底价可能是7块，竞价到10块都有可能。这样公司就不知道能否脱手了。”上述人士表示。

　　深圳某券商投行负责人指出，目前，监管部门借鉴IPO的一些做法，对参与定向增发询价的机构数量和类别都有比较严格的规定，而且询价结果都要上报