周到：新股首发何以青黄不接

　　⊙西南证券研究发中心

　　副总经理 周到

　　2007年7月份，新股发行场面热闹。7月份的A股首发核准速度，为中国证监会发审委成立以来的第一次。当月的22个工作日中，“过会”的有广电运通(002152.SZ)等25家公司，日均1.14家。7月份也是2007年年初以来发行新股最密集的月份。当月，有东华科技(002140.SZ)等16家公司完成上网发行。

　　据统计，7月份公布招股意向书的有报喜鸟等11家公司，均在8月份安排上网发行。尚未发布招股意向书的公司中，有深圳市惠程电气集团等10家在7月份“过会”。8月1日以来尚无公司发布首发A股的招股意向书。因而，在 8月9日申购三鑫股份后，一级市场将清闲一段时间。

　　8月1日以来，既无1家公司公布首发A股的招股意向书，也无1家公司A股首发“上会”。这使扩容压力有所舒缓，似乎也给二级市场的行情带来一些机会。也有舆论猜测：有可能监管层正在为红筹回归腾时间。此前有消息称

证监会正草拟红筹股回归A股的办法，预计最早7月底正式颁布，而首只红筹回归股有望8月至9月份挂牌。那么，实际情况究竟如何呢？

　　

新股发行的青黄不接，主要是由信息披露要求造成的。中国证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十三条规定：“发行人应当符合下列条件：(一)最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；(二)最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；……”因此，首发公布至少要提供经审计的最近3个会计年度的报表。《首次公开发行股票并上市管理办法》第五十六条规定：“招股说明书中引用的财务报表在其最近一期截止日后6个月内有效。特别情况下发行人可申请适当延长，但至多不超过1个月。财务报表应当以年度末、半年度末或者季度末为截止日。”在招股意向书中提供当年的第一季度报表或中期报表，审计成本就会加大。既然制度规定，经申请适当延长后，在7月31日前发布招股意向书的公司，可以不提供当年的第一季度报表或中期报表，那么，首发公司又何乐而不为呢？这是在7月31日前发布招股意向书的首发公司，几乎清一色地仅仅披露最近3个会计年度报表的原因。

　　这样，我们就不难理解为什么8月1日以来，为什么既无1家公司公布首发A股的招股意向书，也无1家公司A股首发“上会”。按规定，8月1日以后公布招股意向书或“上会”的公司，必须提供最近3年又第一季度或中期的会计报表。而这又需要经过审计。第一季度截止日后的6个月为9月低。这就意味着会计报表在招股意向书中的有效期，只能到9月底。因此，8月1日以后公布招股意向书或“上会”的公司，一般都选择披露中期报告。审计中期报告需要时间。中期终了现已1个多月。笔者估计，应很快会有公司首发A股，很快会有公司A股首发申请“上会”。实际上，由于信息披露存在上述要求，新股首发和“上会”一直存在“突击”特征。

　　2007年8月份，A股首发家数创历史新高的可能性依然存在，但红筹公司暂时不可能回归。已“过会”公司中，如果有7家在8月份完成中期报告审计，并在月底之前安排上网发行，那么，8月份新股首发就将达18家，刷新月度历史记录。这也意味着，当前的青黄不接，实在是事出有因，并不是对二级市场行情的“照顾”。

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