控制风险就是赚钱

　　信号旗系统管理股票实盘交易风险

　　——访指南针公司金融创设产品部总经理杨吉晋

　　□ 赵彤刚

　　为了帮助投资者控制交易风险，北京指南针公司最新推出一款基于动态高频数据的投资风险监控软件——信号旗市场动态风险监测系统，它也是目前国内首款应用风险墙(RiskWall)技术的投资风险管理系统。据公司金融创设产品部总经理杨吉晋介绍，信号旗以国际巴塞尔清算银行的VaR风险理论为标准定义，采用国际上最成功的金融风险管理模型算法，并结合中国资本市场运行特点，是适合实战需要的证券实盘风险监控及管理系统；其蕴含了国内外金融巨头在证券市场盘前盘中发现增收、止损的标准常用方法和技术，在设计上处于国内领先水平。

　　为国内投资者量身打造

　　笔者：信号旗市场动态风险监测系统的主要作用是什么？

　　杨吉晋：首先，信号旗是一个风控系统。它的作用是帮助投资者控制投资风险，实现一定风险下的收益最大化，或者一定收益下的风险最小化。国内中小投资者投资股票最常听到的一句话就是股市有风险，入市需谨慎。然而，却很少有投资者真正对投资风险足够重视。到底什么是风险？风险是怎样产生的？系统内风险和系统外风险的差别是什么？风险是损失还是机会？如何客观评估自己的投资风险？在同时面临风险和收益的时候应该如何科学操作？对于这些问题，大部分普通投资者都不清楚，甚至于根本没有想过。

　　另一方面，投资者风险教育的严重缺失，也是导致投资者在风险面前表现漠然的一个重要原因。为了迎合股民，许多媒体、机构的股评文章往往是强调投资收益远远超过了强调投资风险，却很少看到讲解科学投资理念与风险基础教育的文章，股民中互相交流往往也是报喜不报忧。包括各种盘中盘后的股票分析软件，强调的都是选股操作和买卖点提示，对所谓的投资收益率大张旗鼓地宣传，而对风险以及风险控制大都避而不谈。这往往给中小投资者一种错觉：炒股，尤其是牛市中炒股，是一种没有风险的快速致富方法。

　　以5.30大跌为例，当时市场已经出现结构性泡沫的征兆，很多股票尤其是公司业绩不佳的绩差股，由于市场炒作和股民的非理性追捧，其股价已经远远偏离自身的投资价值区间。大盘也运行在一个非常危险的高位区域，证券监管机构已在频频发出警示。然而很多股民仍然被前期的收益假象所迷惑，处于一种盲目乐观的热情之中。等风险真正降临的时候，已经损失相当惨重了。

　　风险监控系统就是帮助投资者准确评估市场与个股的投资风险，对市场异动进行监测，并及时提示给投资者，使其能够规避各种风险，避免不必要的损失，实现一定风险下合理投资收益的最大化。信号旗系统，就是我们为国内投资者量身打造的一款风险监控系统。

　　笔者：国内外专业金融机构是如何看待风险，如何处理风险的？

　　杨吉晋：价值投资、风险控制及股价运行，这三个是相互独立又相互依存的客观规律。对于专业投资机构来说，什么情况下应该首先重视价值，什么情况下强化风险，什么时候更加关注股价运行，是一个很关键的问题。基金经理面对庞大复杂的资产配置组合，面对市场瞬息万变的变化，面对委托投资人高流动性的赎回压力，要想获得满意的投资收益率，除了要依靠资源、团队、制度、理念、环境等优势外，科学、专业的风险管理系统是其中必不可少而且至为重要的一环。

　　风险管理系统中最重要的功能就是对风险评估和量化。风险是可以量化的，我们可以计算一定条件下未来的最大可能损失或最大预期收益。机构投资人利用其自有的价值分析系统，发现价值投资型或未来成长型股票，并在一般投资人之前用平稳的几乎是隐蔽的方式，以较低价格买入并中、长期持有；等待该股票的价值明显化，被大多数市场公众投资人认同、购买，使得该股票股价上升，以达到投资收益最佳化。机构投资者正是在风险管理系统提示下，以合适的时机和方式，分期分批买入优质低估价值股票，同时不被市场大多数投资人所发现。这是一个很重要的投资方式，我们也可以称之为价值投机。对于这个理论和应用，指南针在《价值投机与风险控制》一书中有详细论述。

　　风险管理系统另一个重要作用是对不确定性的科学化处理。当无法度量未来的损失或收益时，这就是不确定性风险。很明显几乎所有奉行价值投资或价值投机理念的机构投资者，都会把不确定性风险当成最大风险而加以规避。也就是说，当系统提示股票处于高度不确定性状态时，专业的机构投资人大多将选择卖出其持有的处于该状态的股票，以规避可能的损失，或放弃此时的可能收益最大化，这就是理性的专业金融机构对风险的处理。但对于普通投资者来说，由于风险控制能力的不足，虽然短期内有可能获得超过专业金融机构的平均收益，但整体收益却通常远低于主力资金甚至亏损。

　　采用VaR国际专业风控系统

　　笔者：信号旗是一款应用了风险墙技术和高频数据的风控系统，那么什么是风险墙和高频数据？

　　杨吉晋：提到风险墙技术，就不得不提及风险值 (VaR)方法。VaR方法被认为是对金融机构的市场风险进行度量的最佳方法。风险值 (VaR)是G30的全球衍生品研究小组于1993年开始推广使用的风险管理方法。随后J.P.摩根提出了RiskMetrics方法，并从1994年起向公众提供计算全球400多种资产和指数的日及月风险值 (VaR)所需的数据集。国际掉期与衍生品协会、国际清算银行和巴塞尔银行监管委员会都推荐使用风险值 (VaR)系统，来估价市场流动性风险。到目前为止，国内外几乎所有金融机构都采用风险值 (VaR)方法作为风险管理的主要方法之一。同时VaR方法也是证券公司进行投资决策的有效工具。证券公司利用VaR方法进行营运资金管理，制定投资策略；通过对所持有资产风险值的评估和计量，及时调整投资组合，以分散和规避风险，提高资产营运质量和运作效率。

　　VaR系统中最重要的两个指标是VaR和VaB。VaR：风险价值或在险价值(Value at Risk)指在正常市场条件下和一定置信水平下，持有一定头寸的证券在未来一定时期内可能发生的最大损失值。或者说，在正常市场条件下和给定的时间段内，一定头寸的证券发生VaR值损失的概率仅为给定的概率水平(置信水平)。

　　VaB：最佳值(Value at Best)指在正常市场条件下和一定置信水平下，持有一定头寸的证券在未来一定时期内潜在的最好收益。或者说，在正常市场条件下和给定的时间段内，一定头寸的证券发生VaB值收益的概率仅为给定的概率水平(置信水平)。

　　VaR和VaB之间的区域就是我们通常所说的风险通道。而VaR与VaB相结合，便形成了我们所说的风险墙(RiskWall)。

　　信号旗产品的异动是以机构的投资思维，有别于目前市场上所有的算法模型和数据处理方法；采用证券公司和基金管理公司独有的优化模型，对具有不确定性质的非正常交易的异动股票在盘前和盘中及时发现提示，并以多头异动和空头异动加以区别。

　　而高频数据是指以天、小时、分钟甚至秒为频率所采集的成交、委托、集合竞价等金融类数据，以及记录每笔交易的数据。显然，高频数据可以提供投资者更快、更多、更全面的数据信息辅助分析，采用高频数据的风控系统，也能够在最快的时间内将更加准确的监测结果和异动提示反馈给投资者。

　　笔者：作为一家拥有十年专业开发经验的高科技证券软件和信息服务公司，指南针这次推出的信号旗风险监测系统与公司其它产品有什么区别和联系？

　　杨吉晋：指南针是一家强调科学研究与发明创新的公司，在证券投资分析研究领域，指南针不断地探索并推出了一系列代表国内先进水平的证券分析产品。同时，作为金融信息综合运营服务商，指南针也在进一步强化信息采集和数据加工能力，并通过自主创新的形式，开发出更多服务于各类投资者的不同产品。

　　对于投资者来说，客观、专业、及时、准确的数据与信息，对于科学分析和决策是至关重要的。目前市场上很大一部分股民还是以打听消息传闻、朋友互相荐股为选择股票的主要手段和方式，这就使投资风险难以控制，资金安全无法保障。指南针一直非常重视数据信息采集，并与包括上证所、深交所、三大期交所等多家国内外交易所签订了信息授权运营协议。同时，继去年获得上证所Level-2行情授权后，今年又率先获得其TopView赢富盘后交易统计产品的授权运营。这些专业数据的获得，使得基于客观数据的证券分析模型更加科学和准确，同时也使得指南针的证券研究维度得到了前所未有的扩张。

　　例如前不久指南针推出的赢富深度行情发布系统，就是基于上证所TopView赢富数据开发的专业分析系统。由于采用了赢富盘后交易统计数据，投资者可以直观地看到诸如区间帐户统计、分类帐户统计、席位交易统计等大量的高端信息，并以此为基础衍生出很多以前无法实现的精确指标，如券基通吃率、席位资金进出、筹码集中度等。

　　再如此次推出的信号旗风险监测系统。经历牛熊两市历练，很多投资者对股票风险已经有了一定理解，但缺乏专业的风控系统和应用知识。同时近一年多来新进入股市的近2000万股民普遍对股票风险知之甚少，缺乏足够的承受能力。正是基于这种情况下，面对中国普通投资人的迫切真实需求及实际情况，指南针集公司全部优质资源，联合国内外优秀人才，开发出信号旗系统。由于信号旗采用了Level-2等动态高频数据，使得它无论是个股风险监测还是盘中分时异动报警，都达到了一个新的高度，能够为专业投资机构和普通中小投资者提供沪、深两市A股的盘中盘后各种风险量化表示及不确定性的图象表达，为理性的投资者提供股票投资管理监控等方面的风险提示，为激进的投资者提供捕捉中短线利润的机会。可以这样认为，数据信息源的扩展为证券分析研究的深入和产品研发创新提供了可能，而指南针的专业研究能力和数据深加工，为这些数据找到了广泛的应用领域和空间。

　　笔者：目前国际上有采用VaR系统的专业风控系统吗？

　　杨吉晋：说到国际专业风险管理与控制系统，就不得不提及知名的Barra 公司提供的Barra Aegis风险控制系统。Barra公司是国际上在风险管理研究方面实力最强的机构之一，该公司已经为全球超过1000家知名金融机构提供风险管理服务。目前国内几乎全部的基金管理公司及绝大部分证券公司、保险公司、

商业银行等大型金融机构，均使用了基于VaR方法的Barra Aegis风险控制系统。但由于该系统价格高昂、操作复杂，使得仅在大型金融机构中使用，没有任何一家公司为国内一般机构及普通投资人提供风险管理服务及不确定性处理服务。

　　笔者：能介绍一下信号旗系统的主要特点吗？

　　杨吉晋：下面将从三个方面介绍信号旗系统：

　　1.VaR风险监控系统。

　　信号旗产品对中国资本市场的资源进行了整合，吸纳已有VaR方法的精华，进行了大量模型优化，形成自有独特的金融模型算法；充分挖掘海量数据，科学分析股票风险，以直观易懂的方式展示大盘和个股风险，是投资者掌控仓位和进出市场时机的有力分析工具。

　　2.风险异动系统。

　　盘前发现异动，盘中及时提示多头异动和空头异动。对于机构投资者，以增收为目的的投资银行着重多头异动；以止损为目的的商业银行则更青睐空头异动。

　　对于普通投资人，发生多头异动时，保守投资者可视为增加投资收益的机会，风险偏好的投资者可视为短线追涨的机会；发生空头时，保守投资者可视为减少损失的机会，风险偏好投资者可视为短线补仓的机会。

　　3.Level-2高速行情系统。

　　Level-2行情是上海证券交易所发布的新一代行情系统，与传统行情相比，具有速度快、内容丰富，能满足不同类型投资者差异化需求的特点。

　　本系统充分利用了Level-2行情数据的优势，深度挖掘集合竞价、委托情况、成交数据等交易细节信息。在发现主力的买卖意图，提示买卖量价数值，判断多空变化等方面，为投资者更好地制定投资策略提供了简单直观的依据。

　　发现主力买卖意图 判断多空变化

　　笔者：投资者如何利用信号旗系统辅助投资？

　　杨吉晋：首先，投资者需要了解系统对大盘的风险评估。信号旗能对市场的整体强弱进行分析，通过对市场异动情况统计、技术分析(包括量、价、均线等)分析市场的强弱。当市场处于高度风险运行时，投资者应降低股票仓位或选择风险较低股票。

　　其次是个股风险评估与监控，目的是降低投资操作风险，遵守投资操作纪律。建议首先对股票的价值进行评估，应首先考虑选择沪深300股票和价值评级三星以上的股票；然后将股票风险评估与大盘风险评估进行对比，同时每天监控股票自身风险变化，在股票处于低风险即风险评估在三星以下时买。如果是上升行情时也会在高风险时卖出，以增加投资收益。

　　第三，信号旗系统会对盘中异动进行分析，确认是多头异动还是空头异动，并进行实时监控。投资者可以根据异动提示采取相应的买卖策略。这里有24字口诀：“强者衡强，小心不强，弱者恒弱，小心不弱，强弱不明，箱体震荡”。

　　(1)标准操作(强烈建议使用)

　　出现异动提示时，无论是多头异动或空头异动，均及时做卖出操作，多头异动卖出是防止股票处于高风险中运行，此时卖出视为收益最大化；空头异动时卖出是防止股票处于下跌运行中，此时卖出视为盘中损失最小化。

　　(2)盘中首次发生异动(谨慎建议使用)

　　在强市场环境条件发生多头异动时进行买入操作并中、短线持有，在弱市场环境条件时中长线持有；而发生空头异动时均卖出止损。

　　(3)盘前多次异动(谨慎建议使用)

　　当市场处于强弱不明的条件下时，可以对盘前多次发生异动(3-5次异动)的股票进行反向操作。

　　笔者：信号旗的实际使用效果如何？

　　杨吉晋：信号旗在分析评估风险、发现监控异动的基础上，对Level-2高速行情数据进行深度挖掘加工，实现了异动强度的实时监控，为投资者发现主力买卖意图，判断多空变化等方面提供了简单直观的依据。

　　为了验证在上涨行情中发生多头异动时，信号旗产品能够帮助个人投资者谨慎利用时差和价差赚取短期收益，我们对2007年7月25日至7月30日几个交易日的沪深300股票盘中发生异动的情况进行了采样分析。结果显示共有60只股票发生了异动(因个别股票4个交易日内出现多次异动，统计存在重复记录)，且均为多头异动。在实验中，如果按照盘中异动价格买入，60只发生多头异动的股票样本全部上涨。详细评测报告在我们的指南针金融

理财网(www.compass.cn)上信号旗专栏中有公布。

　　以上介绍了信号旗产品的主要功能，作为资金量较大且风险厌恶的投资者可借鉴机构的投资方法获取稳定的投资收益；而作为资金量较小且风险偏好、具有丰富的短线投资经验的投资者，在洞悉机构投资方法的基础上，可结合自己的投资方法和经验，采用一些灵活的投资战术，快速捕捉投资机会，获取超额投资收益。比如对异动的处理，在发现多头异动时，机构通常会卖出股票，但鉴于其自身特点限制，不可能一次性操作完毕，个人投资者就可利用时差和价差赚取短期收益。如对股票000558的操作：

　　2007年7月6日系统盘前和盘中均提示000558出现多头异动；下一交易日7月9日该股跳空高开，并一路走高，盘中再次提示多头异动，并伴随着成交量的放大；同时异动强度监控显示该股的异动强度不断加强，投资者可视为增加投资收益的机会。

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