四大跨国投行热议中国通胀

　　证券时报记者郭蕾

　　中国即将在下周一公布的7月份CPI数据，已经成为各大跨国金融机构关注的焦点。瑞银集团、摩根士丹利、德意志银行和瑞信纷纷发表研究报告讨论中国的通胀问题。摩根士丹利执行董事兼大中华区首席经济师王庆表示，他在过去的两周会见了很多客户，中国的通胀前景及其可能引发的政策变化，成了每次会谈的核心话题。

　　7月CPI将突破5％

　　瑞银集团亚太区首席经济师安德森表示，虽然瑞银分析师对7月CPI升幅的预期是4.8%至5％，但最终的数值很可能会突破5％。安德森认为，到2007年第四季，CPI升幅将回落，到年底将降至3％以下。但这并不意味着中国不存在通胀忧虑，瑞银分析师认为，结构性通胀将出现在2009-2010年。

　　根据最近公布的部分主要食品的价格，摩根士丹利认为，即将在下周一公布的7月份CPI年增长率可能会达到5.5%。如此高的CPI数据可能会令宏观调控的忧虑再度升级。

　　瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬预期，到2008年年底，CPI的年度升幅将达到6.5%。如果天气状况恶化或全球

能源及商品价格进一步上涨，CPI增长率甚至可以达到8％。这样，已经为负值的实际利率会进一步下降。

　　全面通胀还是局部通胀？

　　对于中国通胀的严重性，各大投行的经济分析员们出现了分歧。

　　陶冬认为，政府和市场人士都低估了通胀的严重性。他说，不少产粮省份遭受洪灾，今年秋天的收成不容乐观。而由于蓝耳病爆发，食品价格可能进一步上涨。此外，外来工工资的上涨也从制造业扩展到服务业，许多服务提供商都有足够的定价能力，将成本的上升转嫁到消费者身上。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，中国出现了全面的物价上涨。他说，食品价格的上涨已经从猪肉及食用油蔓延到面条、其他肉类、水产、乳制品和豆制品，甚至餐厅也在加价。此外，大型石油公司已要求上调成品油价格，房地产价格也在大幅上升。

　　摩根士丹利执行董事兼大中华区首席经济师王庆认为，目前大家对通胀的忧虑似乎过度膨胀了。摩根士丹利认为，本轮的通胀应该是周期性的而非长期的。至少在未来的几年里，劳动力过剩及劳动生产力的快速提升，将继续舒缓中国的通胀压力。

　　安德森指出，部分商品价格上涨和各类商品价格全面上涨有着很大的区别。后者意味着需求过旺、宏观政策过于宽松，或者出现了宏观经济层面的供给紧张。而最近部分商品价格的上涨均源于短期因素，而猪肉及蛋类价格的上涨不会蔓延到其他商品。因此，安德森认为，到2007年第四季CPI升幅将回落，到年底将降至3％以下。

　　至于薪酬上涨的压力，安德森表示，这主要来自于农民工，而受农民工薪酬上升影响最大的是出口价格，而不是国内的CPI。

　　加息在所难免

　　陶冬认为，中国的利率上升速度可能会比市场预期的快得多。尽管加息并不能够舒缓因供应短缺引起的通货膨胀，却是抑制资金流出银行必须的手段。在房地产价格节节攀升和股市过度投机的情况下，央行除了加息别无选择。瑞信预期，到2008年底，存款利率将上升189个基点至5.22%，而贷款利率则会上升135个基点至8.19%。

　　安德森认为，如果CPI升幅突破5％，央行会在未来的一两个月再度加息，但如果没有迹象显示需求拉动的过热和银行体系出现了流动性过剩，相信不会有类似2004年的严厉的紧缩性政策出台。

　　马骏也表示，未来的几个月内央行会再度加息，加息幅度会在27个基点，而5％的利息税可能会完全取消。此外，他认为，中国会进口更多的猪肉及肉制品。政府不会允许公用设施的价格及政府能够控制的服务的价格在未来的几个月内上升。至于房地产行业，马骏预期政府可能会在未来的几个月内出台相关政策，保障低收入家庭住房的供应，具体的措施包括在地方财政中设立专项福利型廉租房支出，增加对福利型廉租房的土地供应和政府拨款，以及放宽低收入家庭申请福利廉租房的限制。

　　调控无碍经济增长

　　尽管未来几个月的通胀数据将高企，但王庆认为不必过于担心强硬的调控政策会出台。他重申，今年下半年不大可能出现因宏观调控引发的经济放缓，政策面对股市和房地产市场的影响均会是正面的。

　　安德森表示，7月通胀数据可能会令金融市场出现波动，但并不会改变瑞银对

中国经济基本面的看法。

　　而马骏则表示，由于物价全面上涨，中国家庭会更积极地投资股市和房地产。券商、地产

开发商及投资机构将受益。至于银行，货币政策对其影响将是中性至负面。而加息和收益率曲线变陡，对保险公司的影响则是负面的。食品及饮料公司、方便面公司的收入将因价格上涨受益，但是肉类加工企业的利润率则可能下降。政府对成品油及电力价格的限制，将令石油公司及电力公司的价格环境恶化。