光大证券：奥运倒计时一周年旅游股机会突显

　　⊙光大证券研究所

　　一、奥运召开刺激举办国经济

　　1、奥运将使世界更加了解中国

　　从1896年第一届现代奥运会在希腊雅典召开至今，已经举办的28届奥运会中只有两次是在亚洲地区召开的———1964年第18届日本东京奥运会和1988年第24届韩国汉城奥运会。今天是北京奥运会倒计时一周年，我们认为2008年北京奥运会将进一步为全球认识、了解亚洲创造良好的机会，也为中国融入全球大家庭创造了前所未有的良好契机。

　　2、奥运经济对于举办国经济的重大刺激作用

　　奥运会对于举办国经济会产生重大的刺激作用，这在以往举行的运动会中已经得到了验证。这里我们选取日韩两国奥运前后经济增长、经常项目以及批发、消费价格上涨率等方面的数据进行分析（见表1），可以看出，韩国的经济增长更为迅猛：经济增长率从奥运会召开前的5.4%到奥运会召开当年的12.1%以及召开后1年的8.5%，可以说奥运对于韩国的影响，特别是经济影响巨大。韩国的众多企业也由于奥运会迅速成长起来，成为世界知名品牌。

　　奥运经济既是注意力经济，又是品牌经济。2008年奥运会将对北京乃至全中国的经济发展有明显推动作用。申办成功后的7年间，北京奥运会每年拉动北京经济增长1至2个百分点，拉动

中国经济增长0.3至0.4个百分点，奥运会对经济的整体促进作用明显。

　　3、奥运召开吸引更多游客到来

　　奥运会的召开无疑会吸引更多游客来到举办国，除了观看奥运会，更多的将会是旅游观光，这点将更多的体现在奥运会结束之后，特别是一些原先并不为世界所熟知的国家和地区。

　　对比1988年韩国汉城奥运会结束前后可以发现，旅游入境人数出现了较大幅度的提升，究其根本还是由于奥运会的召开使得世界对于原本比较封闭的韩国有了进一步的认识，从而刺激了旅游行业的发展。

　　日本国际旅游行业也从1964年东京奥运会获益匪浅，经过近40年的发展，日本已经成为亚洲最大的国际旅游目的地国家和全球第四大国际旅游输出国。

　　4、伴随着大量游客涌入，酒店兴建激增

　　以1988年韩国汉城奥运会为例，来看看奥运会对于旅游酒店行业的整体影响。

　　首先，韩国酒店数量在奥运会召开前一直处于比较平稳阶段，酒店数量的增加并不明显。但是到了1988年之后，奥运会召开极大地刺激了酒店行业发展，在酒店数量上出现了激增势头。

　　其次，韩国的酒店数量在奥运会召开前的1986-1988年年均增长均超过了15％，特别是1987年，酒店数量增长甚至超过了20％（见表2）。应该说奥运会的召开对于当地旅游酒店数量的影响还是非常巨大的，北京也必将兴建大量酒店投入运营，以满足突然激增的入境旅游人数。

　　第三，从客房出租率来看，客房出租率一般保持比较平稳的状况，但是增长率略有下降趋势。

　　二、奥运将成为中国旅游业发展契机

　　根据最近几届奥运会外国旅游者数量以及参赛人数等的统计，我们预计2008年北京奥运会期间将吸引大约80万人次的外国旅游者入境，其与参赛人数的比例大约为67∶1（见表3）。另外根据统计资料预计，奥运期间北京地区接纳国内游客大约为90万人，各地来京投亲靠友的将近114.8万人。北京入境游2004年达到262.9万人次，到2005年达到315.5万人次，创12年来新高，同比增长15%。综合来看，2008年北京将增加的人数约为244.3万人，按上下浮动5%计算，专家估计，2008年奥运会期间，北京预计较2005年同期接待国内外游客增加数量在232万-256.5万之间。

　　由于奥运会的原因，2001-2005年，北京的入境旅游者人数按年平均6％左右的速度增长，2006-2007年按年均8％左右的速度增长，2008年按10%左右的速度增长，到2008年将达到463万人次。2001-2007年，外省市来京旅游人数和北京市民在京旅游人数年均增长均为5％，预计北京奥运会期间的入境旅游者人数为80万人次，其中因为奥运会而额外增加25万人次（见表4）。

　　根据奥组委的要求，到2008年北京举办奥运会时星级饭店应达到800家，客房数应达到13万间。因此，2008年8月在举办奥运会的当月，北京星级饭店共可提供630万张床位。2008年8月到北京的国外旅游者有可能达到80万左右，国内旅游者有可能达到110万，共190万左右。如果这190万人平均每人在北京停留5天，那么共需要950万张床位。

　　2008年112家签约酒店中五星级38家，价格为353美元；四星级40家，价格为272美元；三星级34家，价格为176美元，是目前北京对应酒店价格的3-4倍。

　　根据仲量联行酒店集团的数据显示，2005年到2008年间，北京将新建6200间酒店客房，重点将是高档的品牌酒店，例如有256间客房的北京丽嘉酒店，500间客房的北京威斯汀酒店和334间客房的北京四季酒店。50%的新客房供应在2006年实现，另外的30.6%将在2007年实现。因为2006年底到2008年奥运期间北京将暂停新建筑项目，新酒店客房的新增供应都集中在2006年和2007年。

　　在经济型饭店方面，北京市将对现有的招待所及社会旅馆进行改造。在2008年前，北京市预计将有300家经济型旅馆纳入国际国内著名品牌公司管理，包括社会旅馆在内。目前北京经济型饭店共有3000多家，但已经纳入品牌管理的只有30多家。雅高与北京联星房地产开发有限责任公司合作，在位于亚运村的北小营项目中开发建设宜必思，总建筑面积7000平方米，北京市商务局牵头九个部门制定的《北京市旅馆行业经营管理规范》也即将出台。

　　三、行业内重点公司

　　1、首旅股份：予中性评级

　　酒店业务：民族饭店2007年5月-8月有4个楼层

装修，因为5月-8月为淡季，对2007全年的入住率只会略有影响。目前民族饭店的全年平均

房价在530-540元/间，奥运会期间房间尚未全部租出，公司预计2008年全年平均房价保守估计会在600元/间左右。

　　展览馆、广告业务：奥运对公司的展览馆和户外路牌广告业务有负面影响。据了解，2008年1月-8月期间，公司不允许举办大规模展览。同时，北京市为了整顿市容迎接奥运，公司的一些户外广告牌会被拆除。目前公司展览馆和广告业务每年贡献利润约为1300万元左右。

　　南山景区：业务发展势头较好，旅游人数继续稳定增长。同时，公司丰富了许多旅游配套服务内容和加大服务增值业务力度，游客人均消费有较大增加。

　　不考虑集团资产注入，2007年-2009年公司每股盈利预测分别为0.45元、0.61元和0.51元。我们认为市场股价已经充分反映了其未来的业绩增长，在不考虑集团资产注入的情况下，给予其中性评级。

　　2、中青旅：予增持评级

　　经过多年的探索发展，中青旅逐渐形成了以旅游等相关业务为主体，以彩票、地产项目为补充的一体两翼，齐头并进的发展格局。另外，随着2008年奥运会的来临，公司成立奥运工作小组，陆续开发与奥运相关的主体及特色旅游线路和产品等都将使中青旅在旅行社业务上得到进一步的拓展。

　　中青旅力争将山水酒店定位介于普通经济型酒店（如如家、锦江之星等）和高星级商务酒店之间，从产品设计、服务等多方面满足中端商务客人需要。山水酒店现在开业6家，预计2007年底开业10-12家，2008年开业3-5家。客房数由2006年768间上升到2007年底的1800间左右，现在开业的约为850间左右，2008年奥运期间北京山水酒店的初步定价在800元/晚左右。

　　预计公司2007年-2009年的每股盈利分别为0.49元、0.68元和0.87元，对应其2008年EPS，按照45倍PE，目标价格为30.6元，给予其增持评级。

　　表1、韩日两国奥运会前后经济发展情况

　　国家3年前2年前1年前当年1年后

　　经济增长率（％）韩国5.412.312.012.18.5

　　经常项目（亿美元）韩国-8.946.298.514.29.5

　　日本-9.8-0.4-7.8-4.89.2

　　批发价格上涨率（％）韩国0.9-1.50.52.72.8

　　日本1.1-1.61.60.40.7

　　消费价格上涨率（％）韩国2.52，83.06.25.5

　　日本5.36.87.63.86.7

　　表2、韩国奥运会相关数据统计一览表（单位：千人、百万美元）

　　年份旅游人数同比增长％旅游收入同比增长％宾馆数量同比增长％客房数量同比增长％

　　198311954.3596.218.71546.9197026.2

　　198412978.6673.412.91571.9228006.2

　　198514269.9784.316.51655.1230130.9

　　1986166016.41547.597.918411.5237713.3

　　1987187513.02299.248.622120.1253216.5

　　1988234024.83270.042.225013.12795410.4

　　表3、各届奥运期间外国旅游者和参赛人数情况

　　年份城市外国旅游者（万人次）参赛人数前两项之比

　　1984洛杉机23771630∶1

　　1988汉城22958123∶1

　　1992巴塞罗那30936832∶1

　　1996亚特兰大301036030∶1

　　2000悉尼441111640∶1

　　2008北京801200067∶1

　　表4、北京奥运旅游情况预测表

　　项目名称20052006E2007E2008E

　　入境旅游者人数（万人）334.4361389.9429

　　旅游外汇收入（亿美元）33.636.339.243.1

　　国内游客人数（亿人）1.261.321.391.46

　　国内游客旅游收入（亿元）1198125813211387

　　旅游收入合计（亿元）按8∶1计算147015521638.51736

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