寻找错误的牺牲品

　　林纯洁

　　美国次级房贷市场，让世界知道自己是多么的“平”。

　　来自这一市场的风暴已刮了不只一两天，但错误似乎并未终止。房贷提供商American Home Mortgage在5月作出一个令人惊讶的决定，允许客户用自己的运通信用卡支付房贷。

　　即便是没有任何金融背景的人也应该知道，这无异于饮鸩止渴——用信用卡支付房贷意味着客户必须支付双重利率。好处只有一个，即若能坚持1年，或许将得到运通作为奖励的DVD。

　　当一群美国

　　这并非天方夜谭。7月初，突尼斯请来Daiwa Securities SMBC帮助发行日元债券。而到上周发行完毕时，突尼斯人不得不接受这样一个事实：他们须支付比原来多25个基点的利息。

　　在大洋洲，当地最大的投资银行麦格里银行上周宣布，旗下两只基金损失了四分之一的资产。可能连麦格里银行都相信自己只是系统性风险的受害者：“在(基金)的投资组合中还没有违约的现象出现，同样(麦格理银行)也相信(投资组合中的)这些贷款将及时支付本金和利息。”

　　同样的事情还发生在法国、日本、英国。很多企业和基金被卷入美国次级房贷市场的这场漩涡，而事实上它们根本没趟过这滩浑水。

　　如此种种，无一不是美国次级房贷市场引发的“错杀”，应的正是那句“常在河边走，哪能不湿鞋”。

　　抱怨市场不公并不能挽回损失。如果愿意等到这些债券到期，当前的问题自然不会成为问题。不过，债券基金并不会如此，它们能做的只有承认损失。对于基金管理人或银行家来说，这似乎是难以接受的。

　　不过，对于投资者而言，这却未必不是好消息。在下跌时找到被“错杀”者，远比在牛市中找到被低估者来得容易。

　　在欧洲，金融股受到的打击一点都不比美国同行少。从7月26日起到上周末，STOXX600金融服务指数大跌6.6%，保险指数下跌3.9%。

　　除了IKB银行、德意志银行这类在美国次级贷款市场中承受重大损失的金融机构外，下跌者中自然包括那些“洁身自好”的来自瑞士和爱尔兰的及那些关注当地市场的被“错杀”金融机构。

　　当然，如果认为整个市场都面临着威胁，那么也可以对投资作出保护。加拿大最新推出的Horizons BetaPro ETFs(交易所交易基金)，就改变了以往的ETFs只能做多的特点。这种BetaPro ETFs给投资者提供了做多或做空现货的两种选择，与美国的“反向指数基金”(Reverse Index Funds)较为类似。

　　应当感谢金融创新，它使在任何市场环境下，寻找错误的牺牲品来谋利变得更为便利。