债市回调幅度有限

　　昨日资金面继续呈现宽松，逆回购报价充斥市场，总体呈现量价同升的走势，成交量较上日增加230亿，加权平均利率微涨。所有成交品种均下跌，呈现短稳长跌态势，7天以下的短期品种跌幅不大，在1个BP左右；14天大跌16个BP仅2.75%，较长品种R1M下跌6个BP为2.84%，反应市场对趋紧资金面预期有较大缓解。

　　出于对7月份经济数据的警惕担忧，现券市场多头力量有所弱化，双边报买卖价差拉大，整体略显回调，其中以3年期国债调整幅度最为明显，2-3年期的030001和070011双边买收多次被点，双边报价收益率提升2-5bp；但由于资金面实在宽松，1年以内央票需求依然偏大，从1年期央票市场成交情况和发行量来看，周二一年期央票发行利率可能会继续稳中趋降；浮息债，3-5年定存浮息债继续受到欢迎，3年期的070410双边34bp的卖价被点击成交。而shibor债继续略有回调。从基准利率或绝对收益率或掉期利率来看，笔者认为定存浮息债投资价值还是要高于shibor债；其他期限由于成交有限，变化不大。

　　从目前市场预期数据来看，两大敏感数据信贷、CPI都或将持续上扬势头，特别是CPI如脱缰之野马难以控制，估摸7月份CPI将达5.0%。即使未来数月呈回落之势，三季度在4.0%之上运行似乎已成定局，债市回调难以避免。但从国内外汇掉期市场来看，央行在汇率和利率问题出现两难问题。按照目前1年期美元对人民币掉期利率3120点来测算，1年期央票隐含利率不到0.70%！这也意味着若

　　（福州商行资金营运部 林子君）