外围股市暴跌 A股真能独美吗

　　———九家机构本周投资策略精选

　　震荡上行或现二八格局

　　⊙银河证券

　　目前投资者对后市的信心得到了很大程度的恢复，乐观情绪明显增多，大盘走势充分说明了牛市的强劲特征。我们认为，这主要是由于以下几个原因所决定的。

　　首先是中报业绩的超预期增长。我们原先对今年中报业绩的预测是净利润同比增长60%-65%，尽管在同行中已经属于较高的预测，但从目前来看，这一预测仍显保守，超出我们预期的可能性很大。

　　其次是投资者对宏观调控的担心减轻。宏观经济从总量看存在从偏快走向过热迹象，但另一方面经济结构正在改善，消费增速不断提高对经济增长的拉动不断增强。正因为如此，宏观调控措施显得比较温和，而且不是直接针对股市。

　　再者，目前的流动性过剩没有任何改观。从资金入市情况看，不仅A股开户数明显上升，通过基金流入股市的资金更多。初步估计，每天通过新基金、创新型封基和持续营销流入基金的资金可能达到200亿元。

　　最后，通胀预期正在并继续改变着投资行为，居民储蓄从银行流出到股市和房市热情将重新高涨。

　　随着股指不断走高，

新股发行节奏可能加快、加强监管的声音可能增多以及其它的调控措施也可能出台，但我们认为，这些措施会增强上行过程的波动，但不会从根本上改变震荡上行趋势。“二八”甚至“一九”格局可能会主导市场，蓝筹股的机会或许相对更多，但会否重现去年底的“蓝筹股暴动”值得关注。

　　继续冲高但震荡会加剧

　　⊙

长城证券

　　对于推动上周市场上涨的动力进行仔细分析后，认为有以下几点：1、政策趋于真空期后，投资者对于紧缩调控政策的警惕性放松，做多成为一致行为，机构投资者与中小投资者的投资热情再度高涨。2、中报业绩披露量增大，超预期增长化解了股价攀高压力。从目前的统计来看，中报业绩的高增长趋势已经没有疑问。3、人民币升值趋势与“负利率”时代激发的投资热情，使得A股市场资金充裕。

　　对于市场趋势，我们认为在投资热情高涨支撑下本周仍会继续冲高，但震荡会继续加剧，股价的结构分化特点将较上周有明显变化：1、在没有紧缩政策预期下，投资热情会延续，增量资金的入场继续推高股指上行并创出新高。技术面上趋势的惯性成为主要推动力，而基本面上中报业绩公布进入密集期，中报业绩浪会缓解股指上行压力。2、股价可能呈现“二八”分化，个股机会强于市场整体机会的特点必将得以演绎。3、只要稍有负面刺激，市场就会产生波动，上周A股单日近180点的下跌，个人认为国际市场暴跌只是引子，在资本项目没有放开情况下获利回吐与股指高位时的谨慎投资是最根本的原因。

　　基于上述判断，建议投资者在维持牛市思维的同时要谨慎乐观。激进的投资者可以关注高增长行业的龙头品种，如电气设备行业、机械与交运设备的龙头个股，我们本周选择了平高电气；对于保守型的投资者，还是以防御投资为主，选择投资的安全边际，建议继续关注上游资源性行业的投资机会，钢铁、有色行业、煤炭行业（平煤天安）坚定看好，尤其是钢铁行业的龙头公司宝钢、武钢、鞍钢、太钢建议逢低吸纳。

　　“漂亮50” 大盘蓝筹盛宴

　　⊙中信证券

　　我们认为当前的市场背景与美国上世纪70年代初“漂亮50”行情很相似。虽然美国的“漂亮50”行情后期也出现了过度投机，但我们认为A股市场的大盘蓝筹行情才刚刚开始，原因主要有以下几个：（1）大盘蓝筹股一般都是业内龙头公司，以其竞争优势分享中国经济成长，它们也是利润的核心创造者，总体上有着坚实的业绩基础。（2）大盘蓝筹股拥有独特的资源优势、管理优势、品牌优势和战略优势，作为中国经济成长中稀缺的优质公司，其长期价值并非短期业绩和估值所能够完全反映的，有理由获得高于市场平均和行业平均的溢价。（3）大盘蓝筹股拥有高“人气”。

　　目前大盘蓝筹股的整体市盈率仍较低，而大盘蓝筹公司中报业绩整体表现很好，目前总市值排名前50的公司有26家公布了中报业绩预告，其中预增公司24家，占比为92%，而全市场这个比例为47%。

　　综合以上分析，我们认为A股市场当前很可能展开一波“漂亮50”行情，我们建议投资者近期重点关注大盘蓝筹股，尤其是基金近期重点配置的行业龙头。我们重点推荐宝钢股份、太钢不锈、招商银行、民生银行、万科A、香江控股、双鹤药业、中国船舶、中金黄金、西山煤电。

　　全球大跌无碍A股价值

　　⊙广发证券

　　过去的两周里，全球股市在这个夏日里遭遇了寒流。引发这场蝴蝶效应的罪魁祸首在于美国的次级债风波，以及从长远来看，影响可能更大的日元套息交易。但我们认为，美国的次级债风波与日元套息交易对中国股市的负面冲击被夸大了，投资者的担忧实属多余。相反的，从未来全球资产配置行为和方向来看，其对A股的综合影响偏向正面。一方面，次级债风波不会影响中国经济的基本面。另一方面，美元持续走弱和可能的减息将导致中国资本市场的资金洼地效应更加明显。即使未来日本可能调高利率，但套息资金不太可能流出中国，反而会吸引更多的资金流入。

　　我们预期整个8月份市场仍会震荡上行，有利的因素有：人民币加速升值的预期；企业盈利增长速度超出预期；市场信心正在恢复；负利率状况将会恶化，加大股市吸引力；资金压力不足虑。未来政策面仍然是最不确定的因素，上周央行调高存款准备金率虽然不会对股市造成影响，但在一定程度上超出了市场预期。我们预期下半年宏观调控的力度将会全方位加大，虽然过于强硬的调控措施不会出现，但对政策性风险仍然需要谨慎。

　　在行业配置上，人民币升值与通货膨胀仍是下半年最重要的投资主题，因此，金融、地产、采掘业和品牌消费与零售是我们长期看好的行业。在把握好最重要的投资主题时，投资者也应该注意在信心恢复及中报刺激下市场可能走向全面活跃，蓝筹股轮涨行情有望出现。建议配合中报行情超配两类行业：一、估值相对较低的行业，如钢铁、有色；二、涨幅较小、中报业绩出色的行业，如机械、零售、汽车、医药等。

　　突破5000点难度应不大

　　⊙方正证券

　　目前国内从房地产到方便面，价格全线上涨，通胀成为现阶段经济的一个重要关键词。通胀的影响从市场角度分析，导致了投资者对于房地产、证券等投资品以及煤炭、有色等资源类板块的追捧，以上板块已经成为近期市场的主流热点，并成为推动市场上行的直接力量。

　　目前国内房租的上涨速度已经大大滞后于房价上涨，以租金方式计算房地产的投资回报，投资房地产已经不是一个合理的选择。然而房价上涨并未因此而停滞不前，近期反而出现加速上升趋势，因为投资者购房的原因主要是预期房价上涨而非租金的回报率。

　　截至上周五，沪市市盈率达到51.63，无论与国际市场还是与以往历史数据相比，都不是一个安全的数字，然而市场的投资热情并未因此消退。因为同样的道理，现阶段购买股票并非看重企业未来的现金流，而是通过购买股票方式拥有实物资产，抵御通胀风险。毕竟对于广大投资者来说，投资证券远比房地产更具可操作性，高通胀阶段投资证券也是一种理性选择。

　　目前各大股指已经纷纷创出历史新高，对于前期区间整理突破已经明确，震荡上行将是8月市场的主要趋势，突破5000点对于通胀性牛市来说应该难度不大。

　　4600点震荡加剧有压力

　　⊙天相投顾

　　指数不断快速上涨创出新高的过程，也使得紧绷的估值越来越成为制约市场的因素。相比“5·30”时市场估值结构的两极分化，目前一些蓝筹股在近期大幅上涨后估值优势已经大为降低，意味着市场的安全保障也正在降低。绷紧的估值意味着当前市场快速上涨将面临制约，如果在热烈气氛推动下指数继续在4600点上方大涨，则将承受较大风险。我们仍然维持4600点是合理点位的判断，同时，外围市场的不确定性也将加剧A 股的波动，因此我们认为市场在面临4600点压力时将呈现震荡加剧态势。

　　尽管A股相对独立，但美国次级抵押贷款问题对A股也并不是没有影响，这种影响将更多通过H股完成。H股近期受美股影响疲软，同期A股强劲的表现将两市的价差进一步拉大至溢价55.28%的水平。我们认为价差拉大将有助于提高QDII的吸引力，对A股形成潜在的分流效应从而形成一定压制。

　　本周盈利预测及评级表中，新加入一家上市公司宁波华翔，给予“增持”评级。投资评级方面，上调宇通客车的投资评级至“增持”；下调华新水泥的投资评级，由“买入”调至“增持”。盈利预测方面，上调五粮液、宁波华翔 、宇通客车和福田汽车的盈利预测。

　　震荡盘升目标位4700点

　　⊙齐鲁证券

　　GDP和CPI增速持续走高预示着我国宏观经济正从高增长、低通胀向高增长、高通胀发展，必须采取创造性的调控措施才能遏制流动性持续过剩导致的高增长、高通胀局面，我们将密切关注宏观经济和调控政策方面的一举一动。虽然上市公司业绩2007年继续高增长，但股市最近一个月的快速上涨对此已有反映，两市PE接近1997年峰值，PB超过1996年和2000年峰值，动态PE也已接近40倍。我国股市已从上半年的散户资金推动型演化为近期的基金推动型，继6月中下旬基金恢复发行抄了股市大底之后，7月基金发行高峰成为推动大盘上涨的主要力量。

　　沪深两市短期强势特征明显，以人民币升值预期为主线的房地产、银行、有色金属、煤炭、旅游、食品饮料行业公司轮番走强。在散户投资者踊跃认购基金和机构积极拉高自救双重做多力量推动下，股市仍将震荡走高。需要引起警惕的是有很多股票借投资房地产题材拉高，有的股票已在市场火爆的掩护下拉高出货。

　　预计后期市场震荡盘升，维持4700点目标位不变，建议继续关注以房地产、银行为代表的人民币升值受益概念，谨慎做多。根据投资策略对市场的判断，买进陆家嘴（600663）10%，总持仓上调至90%，下调栖霞建设、宝钢股份投资评级由“推荐”至“谨慎推荐”。

　　关注二线银行及奥运股

　　⊙长江证券

　　上周港股和美股都呈现出了下跌走势，我们认为美国次级债和日元的套息交易对全球资本市场影响非常巨大，这种影响大都体现在对流动性的供给上，而且影响越来越大，近期全球市场的频繁暴跌都验证了这个结论。全球商品市场原油价格保持高位运行，农产品走势强劲而基本金属走势不一，我们建议投资者关注锡类资源股票，后市可能仍有较大幅度的上升。

　　就8月份整体来看，应该不会有太多的调控出现，大盘能够在近一段时间内保持平稳。8月份是大小非解禁的小高潮，约有1020亿左右的市值解禁，而且还有红筹股回归，若新增资金跟不上的话市场资金面可能较紧张。从新开户人数来看，市场人气正在恢复，开户数最近持续上升。但有意思的是，A股、B股开户数最近还是下降的，而基金开户数迅猛上升，增长速度有点不可思议。我们推测近期基金重仓股的大幅飙升与基金的持续营销有关，也即与基金新开户数有关。若基金新开户数人仍然保持上升势头的话，基金重仓股仍有较大上升空间。

　　我们建议投资者关注滞涨的二线银行股以及奥运板块。本周正值8月8号奥运会召开前一周年，根据我们前期对工业化史的长期关注，发现奥林匹克对于一个正在工业化的国家具有十分重大的意义，这种意义在临近1-2周年的时候无论是对实体经济抑或是虚拟经济影响最为显著。

　　机构财富效应推升股市

　　⊙申银万国

　　我们认为，机构间财富效应的传染和业绩排名压力可能会成为下阶段推动市场冲高动力，基金重仓股在未来一段时间可能继续上涨。但在估值普遍偏高情况下，对基金重仓股的炒作可能会破坏市场的估值基础，从而造成未来市场的大幅回落。

　　我们可以把今年的市场清晰地分为两个阶段：散户财富效应和基金财富效应，而其分水岭就是“5·30”大跌。第一个阶段是春节之后散户“财富效应”推动的。在这个阶段，概念股、题材股和低价股大行其道，而蓝筹股在这个阶段相对平静。伴随着的是新增A股开户数急剧放大，基金遭遇赎回，成交量和换手率巨大.第二阶段是我们正在经历的“机构财富效应阶段”。“5·30”暴跌之后长达一个半月的调整使得市场预期的“结构转化”成为现实，散户开始转向机构，蓝筹股开始表现。在宏观调控低于预期和中报业绩超预期的双重刺激下，蓝筹股估值开始扶摇直上，市场估值重心迅速上移。

　　我们预计，这种情况还将持续一段时间，这从近期爆发的基金开户数可以看到。所以包括新发基金和老基金扩容在内的后续资金供给还很充裕，机构在业绩排名压力下存在不断做高其重仓股的动力。而基金业绩上升会反过来吸引更多的散户资金进入机构，如此形成正反馈。

　　在人民币实际

汇率上升的主题下，我们仍然看好土地资产。就土地资产而言，百货零售股是显然的“估值洼地”，就好像钢铁行业是周期类行业中的“估值洼地”。