渝富竞拍东源27%股份失手

　　□本报记者 邱贤成

　　8月4日是个普通的周末，但对于ST东源（000656）来说，却是关系到公司控制权归属，也事关前途和命运的周末。这一天，原第一大股东成都锦江合盛的6875万股限售流通股（占公司总股本的27.42%）于成都举行第二次公开拍卖。

　　来自权威人士的消息证实，这笔有决定意义的股权成交价格高达4.27亿元，合每股约6.5元，高出起拍价6000万元。买家是成都奇峰集团公司，而不是人们预料中的重庆市政府金融窗口公司——重庆渝富公司。

　　预料之外

　　此前，市场纷纷传言，目前实际控股ST东源的渝富公司将会对这笔股权志在必得。不可否认，这一出人意料的结果，必将增加公司实际控制权的变数，也增加公司未来何去何从的变数。人们不禁会问，东源的本次惊涛“一拍”，究竟会激起几重波浪？

　　记者在第一时间就拍卖结果询问重庆市国资委相关人士，得到的回答是：市国资委和渝富公司一贯关心和支持重庆东源的发展，也努力维护投资者的利益；因此安排重庆国创公司前去参加拍卖。最终没有取得拍卖股权，是因为成交价格远高于渝富方面的心里价格，只能对此感到遗憾。

　　市场分析人士认为：也许这一遗憾的结果，恰恰说明渝富公司的理智、甚至说老练。要想分析重庆东源与渝富公司的未来走势，有必要先说说东源与渝富公司的过去“姻缘”。

　　渝富公司介入东源最早是在2003年，通过拍卖以每股1.22元的价格取得重钢集团持有东源的4508万股股权。渝富的初衷一方面基于东源股权的价值判断，另一方面也是在东源发展形势不明的情况下，为了国有资产的保值增值。而渝富公司于2004年实际“接管”东源，可以说是“受命于危难之间”：当时原第一股东成都锦江合盛及其法人代表因司法问题陷于困境，东源公司因而陷于主业停滞、内忧外困的地步。此时渝富一方面以第二大股东身份接管东源，一方面不断通过二级市场增加股权上的话语权，先后通过其子公司渝创公司增持1030万股，安排重庆市属企业集团重庆重汽公司增持1500万股，共计约2500万股，均价在2.5元左右。

　　实际控制东源后，渝富公司在解决公司遗留问题，促进公司发展等方面都多有建树。渝富先是发挥自身资源与优势，通过资本运作成功为东源公司“保牌摘星”；在清欠方面，渝富公司通过现金补偿等方式，成功将原股东泛华公司所欠东源的2000万元清理完毕。对东源公司以前在成都、南充等地的

不良资产也逐步清理处置。在困难重重的条件下，成功完成股改。对于东源公司最大的资产，即地处重庆黄金地段的334亩土地的部分所有权，在东源与合作方纠纷不断、开发无望，被政府强行收回的情况下，渝富公司通过与外资合作方谈判，与政府协调，为东源争取了较好的补偿标准，使东源目前获得3亿多元的补偿，获利较丰。这项运作的结果，使东源接近一个拥有大量现金的“净壳”，增加了公司价值。

　　更为重要的是，渝富公司基于东源的长远发展，通过自身作为重庆金融控股运作平台的优势，将中西部唯一一家金融租赁公司重庆银海租赁公司30%股权注入东源公司，使东源公司介入潜力巨大的金融行业。也就从这里开始，市场预测，渝富公司将会进一步注入旗下的租赁公司其余股权，或者重庆商业银行、西南

证券、保险公司等其金融资产，最终把东源打造成为一个金融控股性上市公司。东源的股价也节节走高，受到市场追捧。据记者了解，如果不是本次股权陡然生变，这些预期确有很大可能变成现实。而且，为了东源的控制权，渝富此前与拍卖方成都

住房公积金中心也进行了多次接触，分歧在于成交价格。因此，市场人士纷纷猜测，渝富公司为东源付出了如此多的心血，一定会不惜代价拿到绝对控制权；而且，渝富公司在东源股权增值上也获利丰厚，有理由花大价钱争得绝对控制权。

　　但渝富公司高层人士在8月4日当天对记者表示：“渝富虽然希望帮助东源做大做强，但渝富本身是家企业，我们不是只算政治账，更是算经济账，我们当时介入东源是基于自己的价值判断，现在放弃以如此高的价格取得绝对控制权，也是基于我们的价值判断。渝富不会与部分市场人士一起疯狂。”

　　不确定性猜想

　　东源股权的陡然生变，必然给我们带来诸多不确定性猜想。在不确定性猜想之前，至少可以有一个明确的判断是，东源的“金融控股梦想”一时半会儿不会成真。渝富公司高层人士明确表示，渝富确实有把东源做大做强的打算，也采取了诸如注入银海租赁股权的步骤，但在目前局面下，已经不可能有进一步的动作了。

　　如果综合记者所了解的情况，东源的下一步走势，首先可能是两大股东的一段相互观察试探期，也许很短，也许很长。这之后，恐怕就不外乎两种情况了，要么合作，要么斗争。

　　先说合作。首先，也许新进入的第一大股东是有备而来，真正要把东源做大做强的主儿。那么渝富公司可能采取二级市场减持或者转让方式，退出重庆东源，需要注意的环节是，渝富公司前期付出那么多，也许会要求“体面地退出”。其次，也许新“东家”就只是家战略投资者，就是想“背靠”渝富这颗大树好乘凉，分享东源成长的果实，那么这可能就要考验双方合作的智慧了。毕竟在现在股权结构下，渝富如果继续注资，会有为他人做嫁衣之嫌。渝富还会继续以前的规划吗？由于联系不上新大股东，新大股东的想法不得而知。但市场人士分析，敢于以每股6元多的高价取得股权，成都奇峰公司不可能没有想法。

　　然后再分析“两虎相争”。这一结果为投资者所不愿看到，而受害的很可能是上市公司东源的前景。这种可能情况下，渝富公司会显出弱势股权强势股东的特点。我们可以从以下方面作简单分析：

　　一是东源的业务发展方面。东源目前的核心资产只有两块，一块是东源持有东源华居公司18%的股权，其余82%股权为渝富公司持有。华居公司的巨大意义在于手握政府补偿的8亿现金，东源对应可分得3亿多现金。重庆房地产火爆，华居公司进可以介入地产开发，退可以分配现金。但华居公司的控制权牢牢掌握在渝富手中，没有渝富的同意，新大股东对华居公司的任何想法都无法实现。东源的另一块业务是银海租赁30%的股权，位居第一大股东。但是，银海租赁其余70%的股权都在重庆市属国有企业手中，因此决定权可以说也在渝富方面。

　　二是分析重庆东源的治理结构方面。2007年2月，ST东源对《公司章程》进行了修订。根据公司《公司章程》第九十六条规定：董事由股东大会选举或更换，任期三年。董事在任期届满以前，股东大会不能无故解除其职务。因公司需要，确需解除董事职务时，每次解除董事的人数不超过一名，一个完整年度内解除董事人数不超过两名。也就是说，ST东源9名董事成员中(3名独立董事)，在一年内最多只能换掉2名董事，且每次股东大会仅能换掉一名董事。如此，新进入的股东方如果要改选董事会，如果想获得多数席位，最少需要2年时间！

　　获得ST东源董事会控制权的另一个途径是，重新修订《公司章程》，废掉一年换选2名董事的条款。但根据公司法，公司章程的修订需要股东大会2/3以上票数通过。这对于拿到总股份27.42%的新股东来说，几无可能。

　　那么，作为弱势股权强势股东的渝富公司，对东源未来作何想法呢？渝富一高层人士对本报记者表示：基于渝富公司以前为东源付出那么多，渝富真诚欢迎包括新股东在内的各类投资者的参与，共同把东源做大做强，只要对公司有利，对投资者有利，渝富公司一定会真诚合作。但是，渝富确实反对市场上所称的“资本玩家”，反对不做实上市公司反而掏空上市公司的“行为”，并且会对此进行坚决阻击。

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