专家：当前A股估值有点高

　　见习记者张 达

　　本报讯 在上证指数冲上4500点之际，关于A股市场估值是否合理的问题再次成为业界关注的焦点。在上周六举行的“第二届中国金融市场投资分析年会”上，与会专家普遍认为，现在A股市场的估值偏高，存在一定的投资风险，但是长期前景仍然比较乐观。

　　许小年：目前估值水平不可持续

　　中欧国际工商学院教授许小年认为，现在A股市场的估值已经高到不可持续的水平。目前深沪两市的市盈率达到50多倍，A股对H股的溢价早已超过了百分之百，同时，两市的市净率已经超过5.5倍，上周五收市时已接近6倍。“现在的市净率水平已经超过了日本股市1989年和台湾股市1991年泡沫期的顶峰值，不仅是我们自己历史上的高位，而且也超过了世界上主要市场泡沫时期的高峰值。”

　　许小年说，A股的历史表明，换手率一般是股票价格的先行指标。虽然最近指数还在上升，但是换手率已经从高位降下来了，从趋势上看，很难再回到5月份那样的水平。许小年认为，现在市场估值过高，价格已脱离基本面的支持，风险已经非常高了。

　　范剑平：下半年风险越来越大

　　国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，经过去年和今年上半年的持续上涨，目前A股价格已经上涨到比较高的水平，下半年股票市场不会像上半年涨得那么多，可能会不断创新高，但是风险也会越来越大。

　　范剑平认为，我国

证券市场存在制度设计缺陷，目前还不是一个值得长期投资的市场，但是具有很大的短期投机价值。从长期来看，上市公司只想从股市融资，不愿多分红，股东没有长期投资应得的回报，即使有分红，也必须交税。另外，由于不用交资本利得税，投资者把获取短期股价价差作为主要的收益渠道。这种股市收益分配模式鼓励的是投机而不是投资。

　　范剑平建议，应该把上市公司分红制度化，把我国A股市场的平均分红水平提高，只有这样，比较中国股市与国外股市的市盈率才有意义。因为，“这个市场不管涨到多少点都没有影响，因为投资者只是靠差价来赚钱。”

　　邱劲：结构性泡沫非常严重

　　中金公司研究部董事总经理邱劲认为，今年股指的增长幅度已经远远超过了盈利增长。5月底的统计显示， 1400多家的股票平均涨幅已经到了120％，远远超过了市盈率的增长幅度，也远远超过业绩的上升幅度。“但是这个泡沫不是均匀分布的，蓝筹股泡沫不是很严重，但是小盘股结构性泡沫已经非常严重。”他说。

　　“提高存款准备金利率，包括债券市场公开操作，来控制总体宏观经济的流动性，这对股市影响不大。”邱劲说，引起股市上涨过快的原因，在于存款利率太低，再加上现在名义通货膨胀比较高，实际利率为负。他认为，把存款利率提高到4%，甚至5%都是合理的。但是因为体制的限制，央行加息不可能加得太快，而且由于核心通胀水平不是特别高，短期来说股市大幅调整的机会不是太大，所以他认为，今年下半年投资风险不会特别大。

　　邓体顺：A股估值总体偏高

　　高盛集团执行董事、中国区首席策略分析师邓体顺认为，现在A股市场的估值总体偏高。高盛在今年5月10日就发了一份名为《绷紧的估值》的报告，“市盈率对于资金成本是非常敏感的，假设用11%的资金成本，来贴现未来增长的话，我们觉得市盈率可能在22倍左右。”

　　对于中国股票市场的长期走向，高盛是非常乐观的。邓体顺说，现在上海、深圳、香港这三个市场加起来的总市值将近4万亿美元，仅次于美国、日本，中国的股票市值已经超过德国和伦敦，成为全球第三大股票市场。但是目前MSC

摩根士丹利指数里面，中国的股票只占了2%左右的比重。高盛预计，未来20年中国的股票市场占全球的比重有可能由2%提高到20%左右。“这里面蕴含着一些巨大的投资机会。”邓体顺说。（更多报道见A2版）